輪胎價格-滬膠反彈難以持續
自5月中旬以來,滬膠1011主力合約一直處於區間振盪盤整狀態。隨著上週五的一根陽線拉起,市場似乎給出了一個新的方向,但未來市場可能並不如想像得那麼簡單。筆者以下從宏觀經濟層面、季節性橡膠增產和下游消費疲弱等方面為著眼點,為投資者逐一分析。
一、國內經濟增速放緩,二次探底可能性加大
自2008年金融危機以來,全球經濟經歷一次探底之後,2009年年初各國紛紛拿出救市方案,中國也推出四萬億資金救市。從表面上看,此舉是通過投資來拉動內需,但筆者認為,這是通過“明天”的產能過剩來消化“今天”的產能過剩,推動的結果便是形成“明天”的更加嚴重的產能過剩。當前國內的汽車行業高庫存量和輪胎價格產能過剩現象無疑是最好的證明。
中國目前正在進行經濟結構轉型,通過產業結構調整和整體升級,依靠發展新能源和高科技來代替傳統經濟,從而成為國家新的經濟增長點。但是經濟轉型需要時間也需要一個過程。溫總理近期承認國內經濟二次探底可能性較大,滯脹的硝煙已經開始彌漫。從目前的各項指標來看,中國經濟增速放緩。近期公佈的宏觀經濟資料顯示,上半年我國國內生產總值同比增長11.1%,其中二季度國內生產總值增速為10.3%,比一季度的11.9%降低了1.6個百分點。不僅GDP出現回落,其他多項經濟指標也均有不同程度回落。
上半年全國規模以上工業增加值同比增長17.6%,增速明顯慢于1—5月的18.5%。除此之外,消費和投資也呈下滑趨勢。同時,歐美國家正在經歷二次探底過程,人民幣對歐元升值20%,歐洲主權債務危機帶給中國出口的影響將會在三季度經濟資料上體現出來,再加上國內消費拉動不起來,沒有新的經濟增長點,如果政府在後期不能推出新的刺激政策的話,筆者認為,國內引發經濟二次探底的可能性加大。
二、產膠旺季來臨,供給壓力凸顯
目前東南亞產膠國正處於割膠期,市場天膠供應較為充足。天然橡膠生產國協會(ANRPC)6月30日在其月度報告中認為,2010年全球天然橡膠供應量增幅預期為5.2%,這使得2010年全球天然橡膠產量預估達938.4萬噸。同時,馬來西亞統計局7月14日公佈的資料顯示,該國5月份天然橡膠產量為65254噸,同比增加9.2%。截止到5月底,馬來西亞天然橡膠庫存為120731噸,較上年同期增加14%。因產區天膠供應充分,國內進口量有所增多,船期報價有所下滑。據海關總署公佈,中國2010年1至6月天膠進口量同比增1%至84萬噸,其中6月進口量環比增33%至12萬噸。國內產區方面,市場供應也是十分充裕。這些都將對當前以及今後一個階段的橡膠價格造成實質性的壓力。
三、汽車庫存高企,輪胎產能過剩
從往年汽車的產銷情況看,4月份以後,汽車產銷進入傳統淡季,並將持續到8月份,從這個角度看,滬膠價格未來一段時間難以從下游需求方面獲得有力支撐。中國汽車工業協會發佈的最新產銷資料顯示,6月我國汽車產銷分別完成139.06萬輛和141.21萬輛,比5月分別下降1.84%和1.83%,且汽車銷量環比減少已持續了三個月。而產銷不佳的同時,國內汽車庫存卻在不斷增加。目前國內的汽車庫存量已經超過230萬輛,庫存週期達到55天。而期限超過60天,企業將不得不考慮減產來緩解庫存帶來的壓力。
此外,近期輪胎產能過剩現象愈加嚴重。相關資料顯示,今年5月份內地輪胎產量為7416萬條,同比增長25%,環比增長1.6%。而同樣是5月,我國汽車產量為131.27萬輛,環比降低14.36%;銷量為119.47萬輛,環比降低13.95%。資料顯示,國內輪胎行業陷入了產能過剩的發展瓶頸。這將在一定程度上抑制國內天膠需求量的增多。下游消費的不振,將很難帶動橡膠價格持續性上漲。
四、買家購貨謹慎,人民幣升值帶來天膠及產成品價格兩頭受壓
近期橡膠現貨市場交易清淡,市場普遍對後市看空,造成買家購貨謹慎,對於遠期採購的興趣也不大,對於近月採購也比較傾向于隨用隨買,每次採購的數量較少。現貨市場,農墾全乳膠均價維持在23100元/噸附近。此外,人民幣匯率彈性加大使得人民幣升值預期更加強烈。橡膠作為依賴進口的一種資源,本幣的升值將導致進口成本降低,進口量增加;而橡膠下游產品輪胎依賴出口,出口商品在本幣升值的背景下出口價格將上升,出口量受阻。從這個角度來看,在天膠進口量增加與產成品出口量受阻的情況下,天膠及產成品價格兩頭受壓。
綜合來看,國內宏觀經濟前景不明,二次探底的風險仍然存在,天膠主產區又處在供貨旺季,下游消費產能過剩,消費疲軟,滬膠可謂處於內憂外患之中。筆者認為,後市滬膠局部反彈之後,重心仍將不斷下移,尋求季節性底部。
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