造紙行業庫存下降紙張價格存在上漲動力
 

2011年年溶解漿高利潤有保障。我們認為 2011年年棉價將高位盤整，溶解漿價格維持高位有保證。2011年溶解漿存在較大的供應缺口，高利潤能維持，有溶解漿投產的公司將能充分受益。
一季度板塊迎來反彈行情。在行業基本面表現平淡的情況下，板塊在今年一季度卻迎來的一輪反彈行情，截至2011年年3月23日，板塊漲幅 17.61％，領先上證綜指12.61個百分點，領先滬深 30013.24個百分點。主要由事件性因素推動特殊紙張，溶解漿概念和升值預期，在板塊估值較低的配合下，共同催生了本輪反彈行情。
庫存下降，紙價存在上漲動力。經過去年下半年生產企業主動限產去庫存後，目前各環節庫存較去年高點均有所降低，在生產成本上漲的情況下，紙價存在較大上漲預期，部分供需結構較好的紙種如白卡紙，有望在提價過程中獲得超額收益。
人民幣升值步伐或將加快，降低行業原料成本。市場普遍預期今年人民升值步伐或將加快特殊紙，升值有利於降低造紙行業原料進口成本。我們測算人民幣升值3％，行業綜合毛利率將提高0.502個百分點;若升值5％，行業生產成本將降低43.15億元，毛利率提高0.836個百分點。