国有股减持需公平高效
瞿永祥
随着改革的进一步深入和市场化进程的加快，越来越多的人开始认识到国有股减持势在必行。但是绝不能操之过急，必须遵循公平、高效的原则，采取市场化的办法循序渐进。
根据2000年9月底的数据，沪市尚未流通股份占已发行股份总数的68.829%，其中国家拥有股份占总发行股份的43.571%，远远高于其他投资主体拥有股份的比例。深圳市场也存在类似情况。虽然我们已经有了成功解决转配股这个历史遗留问题的经验，但我们不能简单地照搬这一套方法来解决国有股问题。因为国有股所占比例远比转配股高（到今年9月底，沪市转配股所占比例不到总发行股份的1%），而且随着新股规模的不断扩大，国有股本身的规摸也在不断扩大，在一定的时间内将对市场供求关系的变化趋势产生较大的影响。因此，要顺利实现国有股减持，必须循序渐进，有步骤、有计划地实施。
国有股减持并不意味着国有股要全部退出，国家应该根据各上市公司在国民经济中的地位有选择、有计划地保留或退出国有股。具体来讲，以下两类上司公司中的国有股应该保留：（1）关系到国家妥全的部门和项目。这些产业包括特种运输机械制造业和武器弹药制造业等国防工业，造币工业和航天工业等。当然，属于此类的上市公司在目前市场中很少。（2）大型基础设施及其他具有较大外部性的建设项目、大型不可再生资源的开发项目以及信息严重不对称的部门。这些产业具体包括：煤炭开采业、石油和天然气开采业、大规模的金属矿采选业、自来水生产和供应业、永利事业、电力蒸汽热水生产及供应业、广播通倍业、金融保险业、机场、电信业务等。属于此类的上市公司在市场中占有一定的比例。
国有股减持可以有多种方案选择，既可以采取过去中国嘉陵那样的配售方案，也可以采取近期云天化这样的回购方案，或者实施不少学者赞同的增发、回购的方案，或者向社会法人转让，或者其他方案。无论选择何种减持方案，都必须体现公开和高效。所谓公平，就是充分考虑到国家和现有流通股股东双方的利益，以双方都能接受的客观的价格水平实施减持；所谓高效，就是要将国有股转给市场带来的负面影响减少到最低限度，并为进一步提高证券市场资源配置功能创造出更好的条件。
国有股减持最核心的问题是如何确定合理的价格水平。因为价格水平是有关当事人利益分配的标准，只有定价合理，才能在保证国家利益的同时保证现有流通股股东的利益，才能将由国有股减持引起的对市场的负面影响降到最小的程度。在上述众多方案中，它们的本质区别在于确定合理价格水平的易难程度不一样。在具体确定方案时，应当综合考虑上市公司的资产质量、盈利能力和股价，因为当资产兑现能力差或者盈利能力差时，所谓的净资产价值是不真实的；当由于流通盘比例较小造成股价偏高时，股价水平不能体现股票的真实价值。因此，综合考虑上市止司的资产质量、盈利能力和股价，对合理定价很重要。
（2000年11月13日《人民日报》）
国企改革悄然探“底”国有股减持稳步前行
本报记者 郭振纲
国有股减持：12家企业率先试点 减持幅度35%
国有资产存量变现、充实社保基金和企业资本金、改善国企股结构，减持战略一石三鸟
专家断言：国有股减持不会冲击股市
近日，记者从国家经贸委企业司获悉，正在全国试行的国有股减持这一国企改革新战
略一直稳步推进。国有股减持方案的提出和付诸实施，标志着国企改革已深入到体制深处。
虽然目前全国只有12家地方国有企业在进行试点，但由于它是我国继并购、重组、债转股
之后另一具有划时代意义、颇具战略性的战略决策，因此备受关注。
国有股减持缘何出台
国家经贸委有关专家称，国有股减持政策的出台符合社会主义市场经济体制进一步深化的要求。其政策背景主要基于三个方面的考虑：其一，贯彻抓大放小的国有企业改革政策必须解决国有企业的存量资产，即如何使国有企业资产中的存量部分活起来，国有股减持是一个好的选择，它有利于国有资产存量的变现；其二，充实社会保障基金的需要，国有股减持通过变现一部分国有资产，可以解决社保基金“个人帐户”的空帐问题，减轻财政压力；其三，现代企业制度股权多元化的要求，国有股减持有利于建立规范、合理的企业法人治理结构，必根本上解决企业的内部人控制问题。
国有资产可不可“卖”
国有股减持包含两个方面的制度设计：一是国有资产的产权转移；二是国有企业股权比
例的重新调整和职工社会保障基金的充实。这两项政策都具有非常重要的理论意义和制度意义。
国有股减持将不可避免地影响到国家对国有企业的股权控制，因为减持掉的这些国有股权要进入社会进行消化，这样会使国有股权充分市场化、多元化，这将有利于解决长期争论的国有资产变现问题。国务院发展破究中心陈准研究员认为：国有股减持的本质目标，一是要彻底解决国有资产可不可以“卖”的认识问题；二是要彻底实现国有经营性资产的可交易、可流通。
据国家经贸委有关专家的介绍，实行股权减持的企业，应该是竞争性行业中经营状况好的企业，但涉及国计民丛的行业目前不在国有股减持之列。减持的比例视实际情况而定，减持后的国有股权经社会消化，允许投资者持有国有企业的股权，从长远看也允许外资持有。
减持不会影响股市
国有股减持的前提是国有存量资产如何“退出”、怎样兑现。据国家经贸委的有关专家
介绍，该项工作的“关节点”主要考虑几个方面的因素：一是股市的承受能力，如果推进过快，股市可能引起混乱，因而可以预见国有股减持将以分步推进为其表现形式；二是减持股份比例的确定，目前试点企业的减持幅度暂定为35%；三是减持股的定价，国有股减持不可能以现有股权的市场价进行操作，而须进行资产评估后再行确定，极有可能是一个协商价。
至于有些股民传言国有股减持有打击股市，著名经济学家樊钢认为，社保基金充实的根本问题并不是现在人们议论最多的国有股流通问题，而是产权转移的问题。即使是将一部分国有控股上市公司的股份划拨给了社保基金，社保基金也可以继续持有这些股份而不将其投入流通，至少是可以不马上将其投入流通，因此股民大可不必过分担心。
谁来承接减持的资产
国有股减持后还需有人来承接这部分资产，目前的主流意见是充实社保基金，做实“个人帐户”。目前试点企业的做法是将减持变现的资产的50%交社保基金，由中央控制；30%加强企业资本金。
有关专家指出，国有股减持将是一个长期的渐进的过程，因为很多配套的措施还没有跟上。不仅国家的预算体制要进行调整，还需要一套国有股极市场置换的定价机制，更需要相应的法律规则进行梳理。但其作为国有企业改革的发展方向是肯定的。
（2000年11月19日《工人日报》）
国有资本开始撤离商业领域 南昌最大国有商业集团悄然“演变”
本报讯（记者李青莹）日前，江西省南昌市商贸委已派工作组静悄悄地“进驻”南昌最大的两家国有商业集团-----洪城大厦集团和百货大楼集团。江西省商业领域最大的国企改革在不动声色中悄然进行。
这项改革意味着，国有资本将率先从百货、洪城两大商业集团中全身而退，也从此拉开了南昌市国有资本从商业领域撤出的序幕。
南昌百货大楼集团是一家拥有将近半个世纪历史的老牌国有商业企业，拥有资产数亿元，职工3000多人。1993年，该公司进行股份制改造，成为国有控股90%的股份制公司，呈现良好的发展态势，却仍未建立现代企业制度，冗员、资金、社会负担等方面积淀的问题并未得到解决。
1987年创建的洪城大厦集团，与百货大楼同一年进行股份制改造，逐步发展进入金国销售商业百强，但也遇到了与百货大楼同样的困惑。
一位不愿透露姓名的公司负责人称，改革早就应该进行。中国加入WTO后，零售业将全面向外资开放，国有商业的种种弊端，使其缺乏强励的市场竞争力。国有资本从商业领域的撤退，宜早不宜迟，如果真到企业举步维艰时才改革，就晚了！
南昌市商贸委的有关负责人告诉记者，这次股本多元化改制，将实现两大置换：一是通过产权转让，置换企业的全部国有资产，实现国有股的一次性完全退出；二是通过一次性补偿，置换职工的全民身份，解除职工对企业的依赖关系，让职工走向市场。
（2001年11月5日《中国青年报》）
又撕开两条裂缝
鲁宁
这些天来，温州民营企业家-----均瑶集团的老板王均瑶有接不完的电话。来电者绝大多数是王均瑶相识与不相识的民企老板。来电的事由大多相同：一是祝贺王均瑶再度“胆大包天”；二是了解“包天”背后的细节和经验。
8月18日，中国氏航重组改革在资本结构上出现突破，由王均瑶掌控的均瑶集团以18%的股份成为新组建的中国东方航空武汉有限责任公司的第三大股东。这是国内民营资本首次被允许进入长期为国有资本垄断经营的航空企业。从时间上看，它与8月1日起正式施行的《外商投资民用航空业规定》相隔才18天。
奶业让王均瑶由农民变成老板，“胆大包天”使王均瑶成为新闻人物。1991年7月，25岁的王均瑶承包了长沙到温州的客运航线。自从开了中国民航史的先河，王均瑶先后承包的国内客运民航航线多达50多条。
“十年磨一剑”。王均瑶能率先参股航空公司，再度“胆大包天”，绝非偶然，其之所以能领到民用航空市均准入证，与他跟民航管理部门十几年的不间断合作所积累的“关系”有关。如里换成别人，未必会有如此机遇。不过，尽管王均瑶与民航管理部门的历史渊源使其近水楼台先得月，但我仍然认为，其两次“胆大包天”都具有历史的必然性。王均瑶当年承包民航客运航线更多得益于政策松动，今日其直接入股航空公司，更是市场化改革大势使然。市场化一路“化”到今天，再强硬的垄断板块也会出现裂缝。
裂缝一经出现，坚冰必被消融！一直由国有资本绝对控股的证券板块也出现了裂缝。在由黄河证券增资扩股128亿元而成立的民生证券有限责任公司中，另一家园内民营企业-----中国泛海控股集团出资2.4亿元成为民生证券的第一大股东。更值得提及的是，民生证券甫一挂牌，民营资本在其中的总股份就超出了50%。除此而外，民生证券的出世及原有的民生银行、民生保险构成了国内金融市场一道民字号的风景线，从而进一步加大金融垄断板块的已有裂缝。
消融自然界的坚冰是一个缓熳的物理过程。消融由计划经济生成------“计划”年代培育的经济垄断坚冰，也不可能没有过程。就现状而言，均瑶与泛海的幸运还只具象征意义。但改革的辩证法已反复证明，国内各领域改革的每一次实际突破，都始于“象征”。
（2002年8月29日《中国青年报》）
深圳面向国际招标 转让国有企业股权
本报深训8月28日电（记者李桂茹）深圳市政府今天宣布，该市将通过国际招标转让部分国企的部分股权，首批选择5家作为试点。此项改革的目的是吸引跨国公司投资，参与国有企业经营管理，做大做强一批骨干企业。
深圳国企国际招标改革于今年1月启动，总体工作方案已经制订。首批5家试点国企，都是资产质量和财务状况相对良好，在行业、产业方面对国外战略投资者有较强吸引力的企业。确定的5家试点单位和企业转制后的股权比例是：深圳市能源集团有限公司，市属国有持股75%，拟转让给外资持股25%；深圳市水务（集团）有限公司，市属国有持股55%，拟转让给外资持股45%；深圳市燃气集团有限公司，市属国有持股60%，拟转让给外资持股24%，内资持股16%；深圳市公共交通（集团）有限公司，市属国有持股55%，拟转让给外资持股45%；深圳市食品总公司，市属国有持股30%，拟转让给外资方两家，各持股40%和30%。
此次改革确定的基本原则是：在国企国际招标中，要把选择对企业长远发展有积极帮助作用的战略伙伴放在首位考虑，而不只是考虑政府要收回多少资金，更不允许进行产权的炒作；确保国有资产的保值增值，对造成国有资产流失的，要严肃追究查处；……
据有关人士透露，此次面向国际招标的深洲5家国企，已经通过聘请的国际财务公司与国际知名的大公司进行了接触，很多公司有参加投标的意向，而且都是世界500强中名列前几十多的公司。
5家试点企业国际招标改革在今年年底结束，明年将在首批试点的基础上，确定第二批国际招标企业名单，范围逐步扩大。
（同上）
深圳打响国企股权国际招标第一炮 华能国际现金收购深圳能源25%股权
本报深圳1月28日电（记者李桂茹）春节将至，深圳市打响了国有企业产权多元化改制、国际招标的第一炮。华能国际今天上午与深圳能源签约，前者以现金23.9亿元人民币购买后者25%的战略股权。
深圳市政府于2002年8月宣布，包括深圳能源在内的5家市属企业，将通过国际招标出让战略股权的方式引入战略投资者。首批选择的5家国百企业试点单位，都是资产质量和财务状况相对良好，在行业、产业方面对国外战略投资者有较强吸引力的企业。
深圳市市长于幼军在今天的签约仪式上说，今年第一季度，其他4个试点企业的国际招标也将陆续签约。
深训能源在深圳市国有企业综合实力排名第一，2002年上半年营业收入为27.3亿元，净利润4.7亿元，到2002年底，总装机容量占深圳市的75%以上。深圳能源改制严格按照国际规范和惯例进行，历时5个月，经过两轮竞标和最终谈判，华能国际从十几家国内外潜在投资者中胜出。
华能国际电力股份有限公司在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型火力发电厂，是中国乃至亚洲最大的独立发电公司。
（2003年1月29日《中国青年报》）
60家国企80亿资产公开挂牌出让 “纯国企”两三年内退出西安
本报记者 黄博
西安即将公开挂牌出让60家纯国企总额达80亿元资产。如此大规模的国有资产产权出让在我国西部地区尚属少见，此举表明“纯国企”两三年内将退出西安，引起国内外资本的广泛关注。
连日来，古城西安云集了一批来自著名企业的资本买家，如上海德龙、快捷集团、金花股份等上百家企业已登门联系洽谈。
出让如此庞大的国企资产，源自今年新年伊始西安市提出的“工业振兴计划”。此计划提出在2至3年内要让纯国企全部退出西安一般性竞争领域，为此决定将市属500亿国有工业产权面向国内外公开出让，通过出台多项政策，引导、支持各类社会资本，以兼并、破产和重细的方式参与国企改革。其中，深化国企改革，大力推进“国退民进”，建立劣势企业逼退机制，整合优贽资源，是该计划的重中之重。上述资产总量计80亿元的60户企业，正是该计划被首批推向社会。
据了解，经过新中国成立以来几十年的发展，西安市不仅工业门类齐全，而且形成了较强的装备加工能力，是我国重要的高中压输变电成套设备、飞机及航空发动机、重型货车、彩色显像管、冰箱及空调压缩机、工业缝纫机、大型工业风机等产品的基地。目前，全市有工业企业46423家，从业人员109万人，占全市就业人口的28%；2002年全市完成工业总产值1047亿元，完成工业增加值300亿元，工业增加值占当年国内生产总值的36%，上缴税金约占当年全市财政收入的41%，工业在全市经济中发挥着越来越重要的作用。
但是，另一方面，西安工业经济中所有产权结构方面的矛盾也日益突出。西安市经委主任张普会告诉记者，全市国有及国有控股企业112家，净资产近500亿元，国有资产比重高达70%以上，与沿海一些城市的20%-----30%相比，国有产权一股独大的现泉严重制约着西安工业经济的发展活力。
“工业振兴计划就是要改变这一状况。”张普会说。
据介绍，该市此次国有产权的出让渠道主要是，将国有产权在产权交易中心挂牌出售和通过各类社会媒体、专门推介会对外发布出让信息，达成初步意向，经企业职代会通过后，按程序上报政府国百资产管理部门审批。
据悉，首批推出的60家“纯国企”中，不乏经营状况尚好、有产品、有市场、在国内外有较高知名度的行业排头兵企业，也有一些有优势产品和市场，但机制不活、缺乏资金的国企。
记者走访了几家首批出让国有产权的企业，大部分职工认为这是大势所趋，早改早活。目前，部分企业已拿出了改制方案。尽管还有一部分人对此感到突然，但也都表示“乐观其成”。大家最关心的是改革后的工资待遇和福利是否会受影响。
有专家学者指出，西安市此举非常及时，否则改革的成本将越来越大。
据了解，在大力推国有工业资本退出一般性竞争领域的同时，西安市同时积极鼓励、扶持非公有制工业发展，将着手建立非公有制经济发展基金，为非公有制企业提供信用担保，鼓励和支持个体、私营经济联合重组、合资合作；进一步加快中小企业服务体系建设；以税收、土地等多方面政策鼓励和支持非公有制企业参与国有企业改革。按照“工业振兴计划”，自今年起，西安将连续三年从财政中列支4000万元设立工业发展专项准备金，扶持各类工业企业的技术创新和资产重组；同时组建工业资产经营公司，通过董事会管理和促进国企改革。5年后，全市工业中非公有制经济成分将将占到50%以上，全市工业总产值达到1950亿元，年均增长16%。
“出让纯国企足为了新工业的振兴。”张普会强调说。
（2003年2月20日《中国青年报》）
巨额帐外亏损吓住收购者 东三省数千亿国资日渐清瘦
据新华社哈尔滨2月20日电（记者高广志 鲍盛华）东北辽吉黑三省数以千亿元国有资产的难以流动，正造成更大的流失，就象一根冰棍儿，最后化得可能只剩下杆了，也无人过问。这种现象已引起各方关注。
虽然一些国有及国有控股特大型企业脱困工作取得了显者成绩，但招据帐面统计，地方国企的亏损面仍在40%左右，而且负债额和负债率继续增加。辽宁省国企资产负债额2002年比2001年增加172亿元，负债率增加1.34个百分点；2002年亏损额比2001年增加5.5亿元，亏损面增加2.3个百分点。2001年末黑龙江省比方国有企业净值358.4化元，比上一年减少116.2亿元。
从帐外看，国有资产的流失远不止这些。黑龙江省一位叫孙首泉的民营企业家收购一家国企清点资产时，意外地发现该国企有像原料采购的高价买进、产品销售未回款等上千万元的暗亏帐。他感叹道，真没想到，有的国企帐外流失还这么多？
黑龙江省有关部门对近几年上报所所有者权益150亿元的164户国企进行的检查表明：100%累计亏损，暗亏、潜亏及不良资产总计158亿元；其中42户国企上报资产负债率100%不实。全省地方国企仅历年经营性亏损挂帐就达383.3亿元，超过了358.4亿元国有资产等值，实际上地方国有资产已经是银行等债权人的资产了。中国人民银行沈阳分行监管专员王保权说：“银行对这些国企有的能收回点利息，有的本利全无，债权的损失实际就是国有资产的损失。”
据辽吉黑三省经贸委负责同志介绍，有的国企机器一开，煤、电、水等费用进去了，可职工工资、贷款利息和税后利润几乎一样也干不出来，只好冲减净资产维持职工生存；有的通过贷款支付职工工资和银行利息，有的设备、厂房等逐渐贬值，账面统计实际成了“虚拟资产”了；有的企业利润率只有1%至3%，与5年期的国债收益基本持平，有的甚至还低。黑龙江省省长助理胡祥鼎说，现在部分国企的好转实际上是由资源垄断、价格及国家给予的贷款等各种政策带来的。
记者调查发现，基层之所以不愿意碰国有资产而宁可让它化掉，是因为弄不好可能造成流失和引发职工上访，行政管理层、厂长和职工利益会受到损害，巨额改革成本无人支付。
国务院发展研究中心企业所副所长张文魁等专家认为，目前国有资产管理的核心问题是必须让国有资产从不适合的领域“退”出来，以实现真正的保值增值。
（同上）
一外企以起拍价夺得老牌国企 竞拍者缘何成了摆设
本报记者 谭新鹏
一场前后时间不超过5分钟的拍卖会，今天在位于北京平谷区的渔阳饭店举行。记者在拍卖现场看到，整个拍卖过程中，拍卖槌只在空中停留了几秒钟便一锤定音-----除了一家外资企业以起拍价举了一次牌后，其他两家国内竞买企业均未举牌应拍。
“整个拍卖还没开始就已经结束了！”一位出席拍卖会的人士评价说，不知国内两家企业是来参加竞买的，还是只来凑个数？
此次拍买的标的为黑龙江省第三大国有企业-----桦林集团有限责任公司（以下简称桦林集团）持有的桦林轮胎股份有限公司1.5107亿股国有法人股，起拍价为9700余万元。竞拍者中，除了牡丹江石油化工集团公司和牡丹江恒羊纸业集团有限贵任公司外，还有一家来自新家坡的独资企业-----佳通轮胎（中国）投资有限公司（以下简称佳通轮胎）。
据一位来自桦林集团所在地牡丹江市的人士介绍，桦林集团是一家具有50多年历史的老企业，由其控股的桦林轮胎曾在业内颇具知名度。但自上世纪90年代以来，集团在经营上开始出现问题。
据透露，由于经营状况不佳，1999年8月19日，桦林集团与中信实业银行签订了一份货款合同。该会同约定：中信实业银行向桦林集团提供9541万余元贷款，贷款期限至2002年8月19日；桦林集团1999年12月底前偿还1000万元，2000年2月偿还500万元。为获得贷款，桦林集团将其持有的1.5107亿股“桦林轮胎”国有法人股质押给中信实业银行作多贷款质押担保。
但此后，拿到贷款的桦林集团仍在经营中未见起色。到2001年6月，集团欠中信实业银行到期借款本金1500万元、未到期本金8000多万元、借款利息1245万余元，总额达1.2亿元。为此，中信实业银行将桦林集团诉呈北京市第二中级人民法院，请求判令桦林集团支付其欠款，并承担质押责任和案仲诉讼费。
北京市第二中级人民法院审理了此案，并判决桦林集团向中倍实业银行尝付9541万余元的贷款本金及利息、尝付中信实业银行20万元的律师费；中倍实业银行对桦材集团的出质物享有优先受偿权利。
然而，判决生效后，桦林集团仍未主动履行还款义务。2001年11月，北京市二中院对其判决进行强制执行未果后，于2002年10月请北京国友大正资产评估有限公司对该法人股进行了评佑，评估值为1.20856亿元。2003年6月，北京市二中院根据双方当事人的选定，依法委托北京端平拍卖行对该股权进行拍卖。
此间有业内人士分析认为，参加竞拍的外资企业可能对今天的拍卖早有策划。因为按照我国的法律规定，国有法人股最多只能被拍卖3次，第一次以评后值为底价拍卖，第二次以评估值的90%为底价拍卖，第三次则按第二次拍卖底价的90%为底价拍卖。而此次拍卖的“桦林轮胎”国有法人股曾先后于今年6月8日和7月1日进行了两次拍卖，均因无人竞买而流拍。
佳通轮胎中国事业部董事长吴庆荣的说法似乎证实了这一分析。他在接受记者采访时表示，佳通轮胎早在8年前就对样林轮胎产生了兴趣，只是一直没有机会，而前两次之所以没有参加竞拍，是因为价格太高。
据北京市二中院的鲁法官介绍，按照法律规定，如果第三次拍卖仍然流拍，被拍炎的国有法人股将按第三次拍卖的底价偿给申请人中信实业银行。
与佳通轮胎派出的前呼后拥的竞拍队伍相比，两家国内竞拍企业派出的人员却是形单影只，拍卖会一结束便起身离开了会场。牡丹江石化公司的一位人士对记者的提问一直讳莫如深，只表示“公司的实力不够，这次来只为学习学习”。
“两家国内竞拍企业分别只派了一个人参加竞拍，这么大的标的居然没有智囊参与，真是不可思议。”一位不愿透露姓名的人土说。
据介绍，将国有法人股作为标的进行拍卖，在国内并不多见，而外资企业参与竞购更是史无前例。业内人士对此次拍卖后企业的资产重组普遍看好，但令他们匪夷所思的是，既然是是一件好事情，又何必要遮递掩掩呢？
（2003年7月14日《中国青年报》）
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