直面外资并购（1）

外商并购知多少

本报记者 龚雯

〔编者按〕外资并购增加是近年来经济领域的一个新现象，引起人们的关注。如何全面看待并购问题？“直面外资并购”这组报道，试图对并购问题做一些深入分析。

对外开放是我国基本国策，更加主动地整合全球资源、更加积极有效地利用外资，是新时期提高引资水平的题中之义。我们要坚持改革开放的方向，继续坚持利用外资的方针，以提高经济运行的质量。

外资并购实际并不多

随着越来越多的跨国公司来华发展，我国利用外资出现了一些趋势性变化。其中，外资并购渐呈热潮：美国投资巨子凯雷高价收购徐工，世界钢铁龙头米塔尔、阿宾洛分别入股华莱管线和莱钢，加拿大汉埔收购东方热电股份，德国金弗勒收购洛阳轴承，最近又有法国著名厨具制作商SEB收购苏泊尔集团。虽然有些是收购未果，但每一起并购案，都备受关注；每一起并购案，都引发了激烈争议。

我国吸收外商直接投资20余年，基本以合资、合作、独资等新设投资为主，但这两年，跨国公司开始在国内重化工业、基础材料业、消费品生产等领域大手笔收购，仅在啤酒行业，就有世界最大啤酒企业AB收购哈尔滨啤酒、苏格兰纽卡斯收购重庆啤酒、荷兰喜力参股粤海啤酒等大型并购案，比利时英博集团更是以近59亿元买下福建雪津啤酒100%股权，收购价比净资产溢价8倍。

跨国公司对我服务业的并购投资也在提速。中银国际董事兼首席经济学家曹远征认为，中国加入WTO过渡期的逐步结束，使跨国公司有心向我服务业伸出橄揽枝，特别是在金融、保险、旅游、商业零售等行业，跨国公司多倾向于以并购方式投资，典型的如汇丰参股交通银行、德勒并购中国会计师事务所、美国新桥收购深圳发展股份、磨根士丹利收购永乐家电等。

然而，尽管外资并购表面上很热闹，实际数量和交易额并不多。权威部门统计，目前并购占全国利用外资比重至多不超过5%，即使足看似并购正酣的制造业，其并购投资的比重也不足我国外商直接投资总额的1/10。

跨国投资的一种新潮流

当前全球外商直接投资增势不减，去年猛增到9000亿美元，流入发展中国家的金额达到历史最高记录。与此同时，国际直接投资日益多样化，跨国兼并与收购成为一大主流。据联合国贸发会议统计，在全球跨国投资总额中，以并购方式进行的投资占80%以上。2005年，全球企业并购交易总额近3万亿美元，同比增长40%。这当中，更多的发展中国家步入跨国并购行列，并购个案明显增升，并购领域愈加宽泛。

改革开放初期，我们国内企业实力普遍偏弱，跨国公司即使想并购，也难觅合适对象，况且并购投资对东道国市场和法律环境要求很高。今天，外商对华并购意愿增强，大批中国企业通过并购进入全球产业链和价值链，活跃在国际经济舞台上，应该说是一个巨大进步。

外资并购是绕不开、躲不过的，它的到来有着客观必然性。既然我们不能置身经济全球化的门外，那么一样不能拒斥外资并购的国际潮流。判断并购的利弊，不是取自某个企业、某个产业外资与内资的比例，而应立足于企业和产业的长远发展。只要企业在外资进入后整体实力壮大、水平提高，那就是利好。关键是自身在瓶勿中确立什么位置、会有哪些作为。

适当并购有利于有效利用外资

20多年来，利用外资作为对外开放基本国策的重要内容，在推动我国经济社会持续快速发展和加快形成开放型经济方面功不可没，这是不争之实。实现全面建设小康社会的宏伟目标，必须坚持对外开放不动摇，更加积极有效地利用外资。

外资企业仅占全国企业总数的3%，但已成我阎参与国际竞争与合作的最活跃群体。据商务部统计，仅“十五”期间，

吸收外资是利用全球资源的主要载体，美、英既是全球资金供给最充分和对外投资最多的国家，也是吸引外资最多的国家。近几年，在各国投资政策中，刮于吸引外资的内容逐年增加，南亚、东亚、拉美和中东欧国家千方百计加大力度吸引外资，一些国家的投资环境和优惠政策类似了我国前些年的情况，对外资产生了较强磁力。

我国吸引外资已连续15年居发展中国家之首，但从人均吸收外资、外商直接投资占全社会固定资产投资和占GDP的比重等指标来看，仍低于世界平均水平，发展空间还很大。我国现有国内资金和外汇储备较为充裕，但从发展水平看，眼下吸收外资不是因为国内没有资金，而是要吸收资金流动中承载的各种竞争力和效益、拥有的有效资本和技术创新能力、造就的高素质人才、带来的市场和就业机会。

作为利用外资的新形式，并购具有若干先天优点，这对我们来说是一大良机。据联合国贸发会议最新研究，中国已取代美国成为企球跨国公司海外研发活动的首选地，高达62%的跨国公司把中国视为未来几年的最佳海外研发地。由于竞争激烈，市场力量助推外资上水平的基础业已形成，可以预见，在并购中，外资将搭载更多的先进技术和研发能力。这将进一步促进我国体制改革和创新、促进经济结构的调整和升级，也使国内企业在更大范围、更广领域、更高层面利用跨国公司的产业分工体系和全球营销网络，把我们的比较优势最大限度地转化为竞争优势。

国务院发展研究中心有关专家指出，并购的另一大好处在于：我国生产能力过剩仍较严重，如果仍一味让外资铺摊子、建新厂，会导致产能过剩更为突出。相对于其他投资方式，跨国公司的并购可以更有效地增强产业集中度，重组内外部资源，提高经济运行质量，使外资成为转变增长方式、建设节约型社会的引擎之一。

许多跨国公司意在并购国内一些行业的龙头企业、优质企业，“买就买最好的”，对此要有一个客观认识。追求利润最大化是资本的本性，“优中选优”、“强强联合”向来为跨国公司所钟情。我们的企业进行海外收购时，也同样会遵循这条游戏规则，联想收购IBM的PC业务、中化收购澳大利亚最大乙稀生产商凯诺斯、中集收购荷兰大物流商博格、中海油收购尼日利亚主要油气田等，莫不如是。

任何国家经济的崛起，都需要吸纳整合不同的资源。利用外资包括跨国并购是一场立足双赢的博弈，当跨国公司把中国企业纳入其全球经营版图中，我们也把跨国公司的资源融入中国经济体系中。更加积极地吸纳全球资源，更加主动地整合全球资源，是新时期提高引资水平的题中之义。

（2006年11月14日《人民日报》）

直面外资并购（2）

外资并购不可怕

本报记者 龚雯 杜海涛

外资并购既是机遇，也是挑战，但也有人问：外资并购会不会因股权转换而失控？有没有造成市场垄断？是不是影响到产业安全、国家经济安全？对这些问题，应理性对待、冷静分析，实事求是。

股权转换是否影响中方控制力

并购的一大特点，是投资用于获得被并购企业的全部或部分股权。并购会使股权相对集中到外方手里，这就涉及中方对产业和国民经济的控制力。

商务部研究院跨国公司研究中心主任王志乐说，在全球化时代，中外企业股权相互融合的程度越来越深。这几年，中国企业海外上市迅速发展，中央国有企业纷纷在国际资本市场吸纳了大量外资，比如，在境外上市的中石油股份的10%、中石化股份的20%、中移动股份的25%、中海油股份的33.5%、中国建行股的25.75%都是外资，其中不少是海外战略投资者的股份。国有企业已不是传统意义上“纯粹”的国有企业，在走向世界的征程里，国企与外资“你中有我，我中有你”势在必然。而且，我们坚持国有企业控制国民经济命脉，但并不等于要求所有行业、企业都是国有，对单个企业的控制并不等于获得了对全行业和整个经济的控制力。

值得注意的是，中国加入WTO后，实施双向开放。在外资并购投资不断增加的同时，我国对外投资也直线上升。2005年中国对外直接投资净额近123亿美元，有一半是通过并购实现的。近十几年来中国累计在海外投资逾517亿美元，许多企业针划在未来5年加大对外投资。据权威部门保守估算，“十一五”我国累计对外投资有望超过800亿美元，成为全球重要的对外投资母国，中国企业去海外并购的机会还将更多。

这给我们启发，面对市场经济，股权、资本、所有者是流动的。王志乐说，不能简单地以为被人收购就是坏事，你今天收购我，我明天也可收购你；你在国内收购我，我也可在国外收购你。外资并购仅仅是中国企业国际化的一个阶段，要学会在相互渗透的前提下参与全球竞争、参与跨国并购，把挑战转化为机遇，不应拿过去封闭的思维定势考量现在新的企业竞争态势。只要应对得当，股权等问题并不会动摇中方控制力的根基。

市场份额大是否等于垄断

外资大量并购，会使外资企业市场占有率提高，导致“一企独大”的行业垄断。这利风险确实存在，但也要具体分析，积极应对。

判定外资在并购后是否形成垄断，先要搞清楚什么是垄断。严格地讲，垄断是指单个企业运用其市场优势地位来限制竞争的一种行为。这至少说明两点：市场份额大，是垄断的条件，但不等于垄断；反垄断，反的是单个企业，并非某一类市场竞争主体。就是说，即使某一行业外资总体市场集中度较高，但不意味着该行业已被外资所垄断，而且外资企业之间本身也有竞争，最典型的如炭酸饮料，可口可乐与百事可乐占据市场的大半江山，但两家始终拚得不可开交。

疲软多年的水泥行业是外资并购大热门。中国建材工业规划研究院院长刘长发说，从供求看，我国水泥生产能力10亿吨，任何单独一家外资企业或机构都无法“通吃”，不会影响行业整体。从价格看，外瓷所掌控的我国水泥产量不超过总量的5%，在全国范围发生价格垄断几乎不可能。或许，在某一时段、某一区域会产生类似垄断的苗头，但政府可以通过经济、行政、法律手段来监管调控。

在服务业，外资也未形成垄断。商业零售的外资占比不到5%，远未达到预期的开放程度。而像最敏感的银行、保险、证券领城，外员所占比重低到可以忽略不计。以银行业并购为例，多家正在集中进行股改的银行陆续吸收了较多的海外战略投资，但外方股份与国有股相云甚远，且外方多是单兵作战，难成气候。

王志乐认为，现在还没有一个国内行业真正被外资企业垄断。首先，不应把一个行业所有的外资企业加在一起来作判断。其次，少数行业确有某家外资企业市场份额较高，但尚未出现该企业利用其市场优势限制竞争的情况。垄断风险是存在，但要靠反垄断法等来规避，哪家企业有垄断行为或倾向，就依法整治这家企业。

外资并购是否威胁经济安全

说到经济安全问题，王志乐认为，不能把经济安全与经济建设混为一谈。国家经济安全是相对外来威胁而言的，倘若不涉及此，仅仅是内部经济运行的事，就应归为经济体制或运行体制足否健康的问题，不能把不同所有制之间的竞争、并购包括市场垄断统统上升为国家经济安全问题。

外资并购是企业之间的经济行为，从现有并购案例看，不管国内企业是被甲公司收购还是被乙公司兼并，即便由外资控股，最终也是变成中国的外资企业，是中国企业群体的一分子，它的运行受中国法律规范和中国政府管理。在并购中，如外资企业构成了行业垄断，那么这是市场经济秩序问题，或者说是经济健康问题，不是经济安全、产业妥全问题。

目前绝大多数并购案发发生在一般竞争性领域，这些行业并不触及国民经济命脉。拿SEB收购苏泊尔来说，小小的“一口锅”无碍国计民生大局。至于国民经济的重点产业或战略性产业如石油、铁路、石化、运输、煤炭等，依然控制社国企手中，有外资影子的钢铁、水泥、电力、机城、治金等行业，外资的比例也都很低。

一个国家的腾飞通常伴随着一大批世界级企业的涌现，迅速崛起的中国企业群体令人刮目相看，其竞争力的上升是国家经济安全度上升的关键。采访中，不少人提出，国企、民企、外企的公平竞争与合作，最有利于企业进步和产业升级，也最有利于经济安全。外企意争的压力、民企竞争的挤力，往往是国企杀出重围、固本强身的动力。我们在调整政策时应统筹考虑，找好各类企业利益的平衡点，当然也包括解决对外资过度优惠、超国民待遇等问题，从而真正保障好国家经济安全和产业安全。

（2006年11月15日《人民日报》）