陽谷華泰:低成本擴張造就橡膠助劑
首次給予螺絲"推薦"。預計2011-2013年全面攤薄EPS 分別爲0。37、0。85和1。12元，對應7月18日收盤價PE 爲40、18和13倍，我們認爲未來的發展空間廣闊，首次給磅秤予"推薦"的評級。
風險因素。新投産項目沒有按期開工會對未來業績造成影響；主要客戶是下遊輪胎行業，容易受到經濟周期性的影響。
是國內橡膠助劑龍頭企業。陽谷華泰主要從事橡膠助劑的研發、生産和銷售，産品主要有防焦劑CTP、促進劑NS、增塑劑，其中防焦劑産銷量玻璃位居世界第一。
防焦劑産能擴張，成爲行業絕對龍頭。防焦劑主要用于天然橡膠和合成橡膠，能夠避免橡膠在貯存和加工過程中發生早期硫化，目前全球市場容量4萬噸/年，現有産能爲1萬噸/年，國內市場占有率59%，處于行業龍頭地位。
在建産能1萬噸/年，采用先進的清潔生産工藝，在擴大防焦劑市場占有率的同時，提高了盈利能力。
延伸促進劑産業鏈，提升促進劑NS 毛利率。現有促進劑NS 産能1萬噸/年，在建1萬噸/年。NS 毛利率一直比較低，主要原因是原材料促進劑M 以外購爲主，價格較高，推升了促進劑NS 的成本。利用募集資金，新建一條M 生産線，産能1。5萬噸/年，可以滿足NS 所需的原料，預計年底投産。
未來的發展規劃是穩定防焦劑、大力發展促進劑和防老劑。防焦劑市場已經飽和，未來將維持現有産能，重點開拓國外市場。促進劑和防老劑市場空間廣闊，全球市場容量均爲40萬噸左右，二者合計占橡膠助劑80-90%。新建産能達産後，促進劑産能總計達到3萬噸，發展的空間很大。未來還將擇機上防老劑項目。
産能投放加區位優勢，拉動2012年塑膠業績大幅增長。明年投産的新項目較多，而主要的幾個項目都位于山東東營。當地有豐富的原料資源、便利的港口交通運輸，並且靠近下遊客戶，大大減少運輸半徑。新項目預計今年11月投産，2012年將是業績爆發的一年。
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