幕後真正推手是美國絕對定價權操縱金價
2008年11月以來，國際金價查詢走勢一再超出市場預期--在背離了與通脹的正向關係後不久，又出現了罕見的與美元雙雙走高的局面。20日金價再次沖破了1000美元大關，本週開始向下盤整。金融危機肆虐之際，金價卻一再被推高，這背後是否有更深層次的原因？
對此，前中國銀行全球金融市場部高級分析師、國際金融專家譚雅玲向理財一周報記者表示，美國對這種局面的產生責無旁貸，而推高金價可能是其解決國內財政赤字等問題的手段之一。
操控之手是美國
去年黃金價格一度回落，當時大宗商品價格都在下跌，美元則很配合地在升值。去年前10個月金價一直在回調,從11月才開始上行，譚雅玲認為其中最大的主導與乾擾是美國的戰略應對與策略需求："美國壓低金價、保持自我競爭優勢是黃金價格壓制的重要因素。"
她告訴記者："前10個月回調應該和歐洲央行和國際貨幣基金組織拋售黃金有關係。歐洲央行拋金行動基本上是5年一個規劃，這主要是想兌現來刺激經濟--原因是歐元啟動之後歐洲的經濟一直不太好，年增長率一直低於3%，而啟動之前都在3%以上。IMF因財政狀況不佳，也想通過拋金的計劃兌現來維持財政的運營。這時候，美國就出來打壓金價了。"
在譚雅玲看來，黃金、美元匯率只是被操控的玩偶，而緊緊捏著這兩根線的背後之手就是美國。 "歐洲拋金、美國購金都是國家戰略，所不同的是，歐洲從眼前考慮想的是解決現實的問題，而美國是想解決未來的問題，包括跟歐元的貨幣競爭，以及美元霸權的維持。"
推高金價是美國策略
"從去年7月開始，次貸危機不斷惡化後，美元開始爬高並超過了美國經濟的實際狀況。任何一個遭受金融危機的國家，股票、匯率同時下跌是一個基本特色，而美國股市和美元匯率是兩種走勢，這當中美元匯率和金價其實是取決於美國的戰略。"
她進一步分析，"美國壓低金價，兌現的需求會減弱，但流動性又減弱了，這時候美國適時地拉高美元指數，美元的投資信心會增加。這直接導致了即便發生雷曼事件，美國資本流入仍達到了前所未有的1000億美元，不合常理。"
但拉高美指可能導致一系列的風險，如美元信用問題、債務問題、崩潰問題。作為先進、富有、高端的代表，難道美國自己沒有看到這些風險嗎？對此，譚雅玲表示，美國肯定是早已預估到這種風險的，而從去年11月起推高金價則是其又一策略。
"美國的ETF基金不斷增加持倉量，把金價推上來。一旦金價不斷走高，比方說走到3000美元，美國有8000多噸的黃金儲備，佔全球黃金回收儲備的80%，如果把這些黃金拋掉，換來的現金量是巨大的，美國的財政赤字，包括很多問題都能化解。"
"這可以追溯到2006年，有人預測未來兩三年內黃金價格會達到3500美元，當時大家都不信，現在回想起來一定有道理，這幾天里昂證券一個分析師也看到3500美元。我覺得市場的輿論或者對價格的預期，一定有它背後的東西，但大家只是從價格去評估，具體怎樣很難看透。"譚表示。
絕對定價權操縱金價
美國究竟如何實現對金價隨心所欲地操控呢？對此，譚雅玲表示，主要有以下幾方面原因：首先，紐約市場的地位是任何一個國家沒有的。紐約定價全球黃金價格，形成一種循環："東京早晨開盤後接的是紐約市場的盤，無論什麼價格，而東京市場自身的作用是有限的，除非當天亞洲或者歐美市場有特殊的突發事件使價格波動特別大，基本它接盤後主要就是維穩。而歐洲開市後進行略微調整價格，而之後美國市場的開盤完全是按照自我的價格需求來確定漲跌的方向。"
為什麼紐約市場可以做到呢？首先，紐約市場是美元報價體系，是任何一個國家都沒有的，給定價帶來充足的空間，任何時候美國都可以通過發行貨幣的手段來刺激流動性；其次，美國金融機構的作用也不可忽視，美國的跨國公司輻射在世界各地，500強佔了一半，1000家大銀行佔了1/3，這些跨國公司的力量也是很大的；第三，美國市場上的金融產品應該是最全的，設計也是最高端的，將金融衍生產品自行定價後賣到世界各國，以轉嫁風險。
針對目前美元與金價同漲的奇特現象，譚雅玲認為，這是否能持續很難說，"還是要看經濟形勢、國家戰略、經濟政策的選擇，同向還是反向漲都不能成定論--黃金和美元的連接越來越複雜了，相關程度取決於很多因素：戰略、技術、市場連接因素等等。此外，黃金價格現在脫離所有大宗商品，但如果未來大宗商品價格上揚，我覺得金價也會跟著走，因為黃金獨特性--既有金屬價格屬性，又有金融屬性。"
另一方面，她也指出，原油雖然也與對沖貨幣競爭有密切的聯繫，但它更多的是資源屬性，而金融屬性還沒有到位。 "這和歷史背景有關，原油本來在大宗商品和工業板塊，但歐元出台之後它變成了金融板塊的一部分，但其實它的屬性和金融並沒有太大關係。而黃金本身從貨幣體制的角度來看，從金本位變成了現在的貨幣體制，它的這種金融屬性是有歷史背景和淵源的。"
中國提高儲備量有難度
在前期黃金和石油價格回落中，美國不斷擴充黃金和石油儲備的數量，各國政府也加入到購買黃金的行列中來。而中國和中東國家也一直被報導在暗中買入黃金。但譚雅玲表示，中國目前實際上並沒有大的買金動作。
"2004年開始，國內也開始討論黃金儲備的問題。一般發達國家黃金儲備都在40%左右，少數是20%；而發展中國家都在10%以下，很多國家都不足5%。金本位被推翻以後，現行體制下發達國家沿襲金本位制度的優勢從而持有更多的黃金，而較多發展中國家當時不在這個貨幣體系裡，所以現在黃金儲備比較低也是可以理解的。歷史的變遷影響現在的格局。"
她指出，從中國的角度來看，"這些問題都在研究，但增加儲備就是做不到。我覺得這和我們國家的體制、戰略規劃和技術水平有關。首先是因為價格起伏較大，價格變動也非常快，很難切準一個低點去買，而買進之後，受到壓力和輿論影響也很大，目前中投已經有很大壓力了，所以政府儲備黃金的選擇就更加是慎之又慎了。這樣就貽誤了很多時機和條件，不利於增加儲備。再加上2005年實行了匯率改革的機制之後，我們面臨美元貶值和人民幣升值的壓力很大，這時候難度更為突出。"
目前一些大型的黃金ETF基金都在增加持倉量，對於市場質疑該點位是否合適大舉增倉，譚表示，增加持金量是因為對未來預期會上漲，覺得金價還是處在相對低位，市場上甚至有人放話"有多少錢買多少金"，金價上漲的預期幾乎已經被確定了，無論是大的投行還是其他黃金交易機構，今年金價上漲似乎在所難免。一般研究機構預測今年金價高位在1200-1300美元/盎司之間。
高賽爾金銀研究中心首席分析師王瑞雷:2009年金價高點1350美元
上週五,金價再次沖破了1000美元大關，本週又開始向下盤整。面對全球錯綜複雜的市場環境，黃金投資顯得難以把控。高賽爾金銀研究中心首席分析師王瑞雷提醒，全球經濟基礎處於一種極端狀態，金價破千之後短期的波動率將較大，現在無論是做多做空都不太安全，操作需謹慎。
強勁買盤推高金價
理財一周報：照理說，大宗商品在暴跌，美元在升值，這種情況下金價應該漲不起來，那麼是哪些因素造成了金價再度上千的局面呢？
王瑞雷：目前市場陷入漫漫熊途，在這種情況下推高金價的原因有好幾個，其中最主要的是強勁的投資型買盤驅動。美元目前接近零利率，投資者持有黃金的成本大大降低，加上避險資金的大量湧入，這些投資性需求共同促高了金價。
第二是黃金的非貨幣化為新型黃金投資產品發展提供前提，金融屬性逐漸顯現，投資衍生品的增多使黃金市場也吸納了美國國債、股市上溢出的資金，推動金價上揚。
第三，原本金價和通脹率之間是正向關係，但現在這種關係被完全打破了--全球進入通貨緊縮，黃金價格仍然飆高。這說明黃金價格已不僅僅是一個對抗通脹的工具，不管全球是通脹還是通縮，黃金的價格都能起到很好的對沖工具的作用，而其價格運行週期可以說是獨立於經濟周期的。
理財一周報：市場上黃金投資參與主體有哪些？
王瑞雷：具體來說，黃金市場是一個24小時交易的市場，參與主體遍布全球，投資者很廣，銀行占主體，以前是中央銀行，現在是商業銀行占主體，其次是以對沖基金等機構為主的部分，再接下來是金商，最後是個人投資者。像倫敦的五大金商，銀行方面有匯豐、摩根大通、渣打、德意誌等銀行、UBS等清算行，都是黃金市場的主要參與者。
個人投資者在市場上不管是買還是賣，交易大概佔比30%左右。這些通過對沖基金買黃金的交易，其背後可能代表的是比爾·蓋茨或者巴菲特，而最後可能百分之百的需求都來源於個人。
如果中投等主權財富基金也參與到市場中來，那麼毫無疑問它們將是最大的主體，可能會吞掉全球黃金交易的80%以上。
黃金避險功能優於美元
理財一周報：美元和黃金現在一反常態地同漲同跌，是否都應該持有？
王瑞雷：目前很多基金和機構都把黃金和美元當成是全球安全程度最高的資產。前一段時間，美元拼命回流到美國市場，一些歐美的基金可以放棄歐元、放棄英鎊，到美國市場上拆借美元，從而來投資黃金、推高金價，導致黃金與美元同向上漲。
之前80%的情況下，黃金漲都預示著美元會跌，而如果美元漲了，黃金就會跌，彼此是很好的對沖化的資產，這也是為什麼美國投資者願意同時持有美元和黃金。對於全球投資者來說，在"比翼雙飛"的格局下，同時持有兩者，不但可以賺取黃金上漲的收益，還能在換回貨幣時賺取美元升值的收益。
理財一周報：但美元的升值是否可持續？一旦美元要貶值，那是否會進一步推高未來黃金的價格？
王瑞雷：美國政府以發國債形式應對高額財政赤字，導致貨幣供應量增加，流動性氾濫可能導緻美元貶值，說這種貶值是影響金價的因素，理解上可能有些偏頗。
因為其實美元的升值具有一種相對性的特點--並不是美元價格真正在漲，只是相對於歐元、英鎊、日元等資產，美元資產處於一個相對較高的估價的狀態。而我們所說的黃金價格的上揚是相對於全球貨幣價格的上漲，數據顯示：2009年以來，在不到兩個月的時間裡，黃金相對於歐元、日元等資產已經有了20%的升值了，相對於美元、英鎊、瑞士法郎這些貨幣也有百分之十幾的升值幅度。我們觀察黃金價格的走勢可以發現，黃金價格走勢相對於全球整體貨幣而言都在上揚，恰恰突出了美元價格實質上的一種相對的貶值狀態，簡而言之，美元相對於黃金其實一直在貶值。
從另一個角度來說，黃金走勢目前相對獨立，美元後市的貶值對它影響不大。
高點是後一輪低點
理財一周報：金價目前這麼高，黃金ETF基金為何一直在增加持金量？金價較低點進行"抄底"才比較合理吧？
王瑞雷：各項金融數據都處於比較極端的狀態，這可以說預示著目前的經濟肯定是出了問題的。很多人可能不願意手上拿股票、拿美元資產，他們可能覺得永遠不會"破產"的黃金比較好，避險的需求一直存在。
"抄底"可能是中國投資者的一種慣性思維，國外投資者一般就不會這麼想。比如美國投資者，他們會覺得匯豐銀行股價跌下去了，千萬不要去"抄底"而是要想到"止損"，因為它可能會像雷曼兄弟那樣演變，股票甚至一文不值。如果哪家對沖基金敢做空一隻股票的話，那所有投資者和機構肯定想的是要撤離、要止損，現在註重風險肯定要比注重回報多。
中國投資者在目前的點位拼命回購，而一些ETF基金過去5天增加了一兩百噸的儲備，道瓊斯指數跌破2002年低點是市場直接誘因，無論是對沖基金還是共同基金，現在都在加強黃金持倉量。這可謂"東邊不亮西邊亮"，大家可能還是配置需求上的不同。投資心態、不同需求，這些因素都是影響黃金價格、成交量的原因。
我四五年前剛入行時黃金價格才300多美元/盎司，後來漲到500多美元/盎司，當漲過500美元/盎司的時候，就有投資者覺得價格已經很高很高了，但事實證明，每一輪的高點事後看來都變成了低點。
有一種觀點認為，倘若金價的漲幅和1980年以來的通貨膨脹率保持同步的話，那麼從貨幣購買力來看，今天的黃金價格恐怕要漲到超過2000美元/盎司了。根據美國勞工部網上發布的數據顯示，1980年的1美元現在可以買到與2.5美元等值的資產，通過這種貨幣購買力的貶值狀態可以計算出當時的金價850美元/盎司，可以對應到2009年超過2000美元/盎司的價格。到現在為止，黃金1000美元/盎司的價格只是圍繞價值的合理回歸，並不能說價值決定的價格已經非常高了。
千點橫盤整理
理財一周報：市場上說周一以來金價高位回軟是因為大量回購等短期投機獲利兌現，抑制了金價漲勢，對此您怎麼看？
王瑞雷：應該不是回購的影響。我們這兩天做了一個統計，回購主要發生在國內市場，原因是國內經濟形式比較特立獨行，GDP維持8%的增長，對於黃金是投資性的需求；對於美國、歐洲的投資者，一些甚至是國家有破產威脅的投資者，對他們而言更多的是避險性需求，但這種需求可能出現下滑，因為近期美聯儲主席發表通脹緩和的言論加上奧巴馬總統宣布政府將全力支持銀行業。一旦投資者選擇贖回，黃金ETF必定將拋售部分倉位，從而短期內對金價形成打壓。
理財一周報：您對後市走勢的預期如何？
王瑞雷：如果經濟越來越糟糕，溢出的資金繼續流入到黃金市場，那麼後市黃金價格還有一定的上漲空間。預計現貨黃金價格今年仍會獲得正收益，預計現貨黃金價格均價在1000美元/盎司附近，高點在1350美元/盎司附近，低點在750美元/盎司附近。
950美元點位下堅決離場
小徐
職業：職業投資人
投資史：從事黃金期貨交易1年，之前曾從事外盤黃金交易
投資收益率：超過350%
起始資金：20萬元
小徐原本主要進行外匯保證金交易，記得當時在2007年黃金大漲的背景下，很多外匯保證金公司都推出了黃金交易，小徐也介入其中。在黃金所推出了黃金期貨品種後，小徐基本放棄了外盤交易，全力轉入到國內的黃金期貨交易中。
小徐對記者表示："雖然現在都在炒國內的黃金期貨，不過前幾年在外盤市場上的外匯交易以及黃金交易所帶來的經驗，對我有極大的幫助。"
"2007年下半年的黃金行情幾乎是教科書式的行情，感覺就像在大學課堂上聽課一般。"小徐得意地對記者說,"美元跌，而黃金與黑金聯袂上漲，走勢完全符合了大學課堂上講師對於經濟學的闡述。"
在2007年末，從700美元的時候，小徐開始做多黃金，不過當時行情曲折上攻，小徐手中的黃金沒有一直拿到1000美元，在黃金價格超過800美元的時候就交割結算了，接下來在2008年初的時候，黃金突破900美元後，小徐短線連續出擊了幾次，不過這幾次的交易並沒有想像中的成功，這段路程比較坎坷，給小徐帶來了不小的損失。
進入2008年後隨著國內黃金期貨的推出，之前外盤黃金的交易給他帶來了很大的幫助。尤其在近日國際黃金突破1000美元的這波行情中，小徐在國際黃金突破箱體的時候，立即做多國內黃金期貨，隨著國際黃金價格的攀升，國內黃金也不斷衝高，令小徐獲得了令人滿意的收益。
投資感悟：六類新聞天天看
在談到平時的操作習慣和技巧時，小徐認為，黃金的操作主要還是要盯緊國際經濟形勢。由於黃金除了有一般商品的共性外，還有其特有的保值屬性和避險功能，因此需要關注諸多方面的新聞和信息。每天都要關注：1.美元匯率尤其是美指、歐元兌美元和美元兌日元的走勢。 2.美國股市大勢。 3.商品市場的情況，即CRB指數。 4.美國經濟要聞。 5.原油價格，原油價格是經濟現狀和預期的晴雨表。 6.美盤黃金持倉報表，關注持倉變化。
通過各種經濟形勢確定了大勢後，使用自己熟練的技術分析方法，找到準確的切入點進行操作，才能有效地盈利。此外，每次入場開倉必須預先設定止損價位，形成一種交易紀律，並且嚴格執行。在交易過程中，不要急於將賬面利潤套現，必鬚根據自己的交易規則決定離場時機。
後市研判：必須衝破1050美元
對於這次國際黃金再次突破1000美元，小徐並不樂觀。小徐對記者說："其實這次的點位到1000美元我並不認為是突破，在我的操盤理念中，黃金突破1000美元的有效點位是1050美元左右，操作上我認為下衝950美元最低930美元必須平倉離場。
對於後市小徐認為市場預期有繼續惡化的可能，黃金很有可能創出新的高點。目前正處於技術性回調階段，回調幅度尚未確定，空倉者暫時不宜介入。
耐心等待黃金再次破千
小馬
職業：會計
投資史：從事黃金期貨交易1年
投資收益率：300%
起始資金：10萬元
小馬自2008年開始從事上海期貨交易所的黃金期貨交易已有一年時間，盈利令人滿意。不過，小馬黃金投資路並非一帆風順，尤其在上海期貨交易所推出黃金品種的時候，小馬迫不及待地介入卻吃了個大虧。記得是在2008年1月，當時紐約商品交易所的黃金期貨走勢如虹，一舉突破2007年末的高點。而由於之前炒期貨緊跟外盤的習慣，小馬慣性地在上海黃金期貨開盤當日大膽做多，不想當日上海黃金期貨高開低走，開出一根長陰，幸虧即時平倉，未留隔夜單，即使如此，仍損失慘重，資金縮水40%。
在之後的2個月內，小馬變得小心謹慎，觀察了一段時間後，漸漸理清了外盤和內盤的脈絡。在2008年3月國際黃金盤中突破1000美元後，出現了短線調整的機會，不過鑑於之前的驚魂，小馬僅僅牛刀小試，做空了一手上海黃金，不過在接下來的幾天上海黃金期貨隨著外盤急跌，小馬也在黃金上獲得了自己的第一桶金。
隨著時間的推移進入7月後，小馬捕捉到了自己投機歷程中的一次重大的機會。在6月末7月初，紐約商品交易所的黃金價格終於突破了前期箱體，在一波小回調後觸摸了前期的高點；相對的，國內的黃金期貨並沒有體現出明顯的上沖趨勢，雖然後來也有突破，但是漲幅並不驚人，表現得不溫不火。不過，7月末，外盤黃金觸摸前期高點後，沒有創出新高，反而下跌。而當時，國家商品市場大多數品種已經有了不小的跌幅，而小馬也認為此時的黃金頭部跡像明顯，果斷的重倉做空黃金期貨，不僅如此，還大膽地留隔夜單。果然外盤黃金在之後的一個月內，伴隨著急劇萎縮的交易量，連連破位。這次的做空交易給小馬帶來不菲的收益,迎來了他的"黃金時期"！
投資感悟：多做多錯
經過一段時間的操作，小馬總結了一些自己的經驗，他認為，期貨市場T+0的交易其實有不少陷阱。 "多做多錯。"小馬對記者說，"T+0表面上看來增加了投資機會，但是同時也增加了損失的可能性。"
提到2008年那次黃金行情時，小馬錶示，2008年黃金上探1000美元與本次背景完全不同。 2008年上行是受到整個商品市場外圍環境上揚的帶動。本次的上行是由於金融危機帶來的市場對未來經濟的恐慌所引起的避險需求造成的。
後市研判：再破1000點，長牛才算形成
對於後市，小馬的態度並不樂觀，在他看來1000元的關口並不是那麼簡簡單單就能突破的，可以肯定短期內一定有回調。當然，這時也可以小倉位做空，不過要小心反彈。美國經濟衰退已成定局，這波行情在黃金ETF增倉推動下，即使短期有一定下跌，但是等到價格再次上沖1000美元時，很有可能形成一波長期牛市。
黃金T+D業務
上海黃金交易所（下稱"金交所"）26日宣布，正式向個人客戶開放黃金現貨延期交收產品（黃金T+D業務），興業銀行成為國內首家代理此類產品的商業銀行。
1月19日，興業銀行開始代理黃金T+D業務試點，至25日，累計成交5.09噸。
黃金T+D業務是金交所的掛牌交易合約，交易起點是1000克，採用雙向保證金交易方式。此次推出的黃金T+D業務，包括AU（T＋D）、AU（T＋N）、AU（T＋N2），同時還增加了現貨品種AU9995。
目前興業銀行收取的手續費為千分之二(含金交所的手續費)。興業銀行人士稱，交易手續費還可根據交易量進行調整。
及時搶購及時賣出
葉先生
職業：私營企業主
投資史：3年
投資收益率：100%
起始資金：20萬元
投資品種：金條
最近黃金價格的大幅攀升，讓葉先生欣喜不已。都說福祿雙至，一點不假，一周前葉先生的女兒剛剛被復旦大學自主招生辦錄取，提前跨入了高等學府的大門；一周後"學費居然也自動送上了門"，葉先生真是笑得合不攏嘴。
2月20日國際金價盤中站上1000美元大關，葉先生當天就听說了這個好消息，一查詢國內各大金店的實物黃金價格，基本都在大幅調升當中，有些商家把千足金價格從每克225元調整到了238元，而多家知名金店的千足金報價則達到了246元/克、252元/克等，創出一年來新高。
相比去年10月24日國際金價跌至685美元/盎司時，國內金價也達到過階段性的最低點208元/克。也就在那時，葉先生非常明智地購入了200克黃金金條，到現在短短4個月的時間，黃金價格回升將近50元/克，收益率達到25%。難怪葉先生笑著說，"1萬元的學費已經有了。"
"咱們私營業主，收入還是高的，收益並不是最重要的。"葉先生說，他看重的是穩健的回報，在漫漫的歲月中可以長期抵禦通貨膨脹，規避市場波動帶來的風險。
於是，葉先生總是不定期地購買一些黃金產品，有紙黃金，而更多的是實物金條。尤其是每年年末推出的第二年賀歲生肖金條，更是葉先生的首選。而令葉先生意想不到的是，投資者對於賀歲金條的偏好，讓這項投資的回報更加可觀。
去年12月，葉先生從新聞中獲悉，各大金店的賀歲金條正在火爆銷售，葉先生趕忙跑去搶購，回想當時的投資心得，葉先生開心地說："幸虧及時出手，否則這部分利潤可就白白損失啦。"
而如今，千足金金價飆升至252元/克之時，葉先生也決定迅速出手，"用句行話叫做獲利了結。"葉先生說，大家對於市場的走向也有了更加客觀的分析。 "就好像最近幾天，據我所知，各大金店要求回購的客人非常多，尤其在金融危機的背景之下，市場波動得很厲害，不如及時出場，先賺取一部分利潤再說。 "
投資策略：下一步重點投資彩金
除了投資金條，葉先生表示，下一步他正在考慮把投資的重點放到彩金上。由於彩金的金幣類產品，更講究設計和題材，因此比一般的千足金更多一份投機的成分，雖然風險會高一些，但收益也更為可觀，可以結合賀歲金條做一個投資組合。總之，在黃金投資上春風得意的葉先生，還在期待下一波金價上漲帶來的更多回報。
獲利10%就離場
裘女士
職業：設計公司部門負責人
投資史：涉足黃金投資8年
投資盈利率：200%以上
起始資金：15萬元
投資品種：紙黃金、金條
出於試試看的心理，裘女士在2001年初購買了一枚由人民銀行發行的熊貓金幣，買入價為300多美元/盎司，折合人民幣78元/克。裘女士在這枚金幣上總共投入2300元。 "現在，這枚金幣的價格已經翻了3倍。"
從投資回報率來看，投資金幣8年取得了200%~300%的收益雖談不上非常高，但裘女士認為考慮到黃金硬通貨的屬性以及較小的投資風險，這樣的收益率還是令人滿意的。
對黃金逐漸有了研究之後，裘女士發現，實物黃金投資還是存在弊端，主要是升水率較高。所謂升水率，是指黃金產品的單位金價減去黃金市場的單位金價，再除以黃金市場的單位金價。一般而言，升水率在3％以下的黃金產品，可以認為其具有黃金投資的價值。而裘女士經過一番計算後，發現市場上許多紀念性金條的升水率已經遠遠高於這個數字。
"實物黃金銷售者會把原料價格、手工成本等費用統統轉嫁給投資者。這樣算下來，投資實物黃金需要額外承擔的費用在10%∼15%。"
對實物黃金有了充分認識之後，裘女士認為，實物黃金的投資不同於炒股或者其他從交易中獲得差價的投資品種，而是在長期持有的過程中達到保值。但如果想更多地交易換取差價，還得投資紙黃金，因為這項投資相比之下流動性更強，投資價值更為充分。
有了先前的經驗，裘女士把更多的注意力放在了紙黃金上，2003年，當中行推出了第一款紙黃金業務"黃金寶"時，裘女士就拿出了15萬元本金開始投資。當時的金價僅為300多美元/盎司，但裘女士並未採取全盤買入的策略，而是半倉進場，以波段操作為主。出於謹慎的考慮，裘女士多數時間都處在空倉狀態，只在形勢明朗的時候才會選擇進場，通常一個波段在兩到三個月，"一般獲利10%我就會離場" 。談到投資比較成功的階段，裘女士說自己在2007年曾經以800美元的價格買入200克，而拋出的價格為950美元，一個月的收益率達到20%。
投資策略：不追漲殺跌
總結自己投資黃金的經歷，裘女士告訴記者，無論是實物黃金還是紙黃金，現在她獲得的投資回報平均都達到了200%以上。裘女士認為，投資成功主要還是得益於8年來黃金不斷看漲的行情，而在投資決策上，她更傾向於穩健的策略，很少參與追漲殺跌，尤其在金價快速變化的時候，她都會仔細分析消息，決不輕易出手。
裘女士表示，眼下金價已經到達階段性高位，在衝破千元大關後並沒有強勢上攻，因此短期內風險還是很大的。
優先關注山東黃金
國信證券：
國信證券認為，由於失業率還在上升，人們對貨幣的信任度在減少，因此，金價未來將出現再度上漲行情。
個股上，從存量價值的角度來看，中金黃金的優勢最為明顯，從增量來看，山東黃金和中金黃金有明確的資產注入計劃，紫金礦業也有海外收購的預期。
建議關注的順序依次為：山東黃金、中金黃金、紫金礦業。
黃金投資工具對比
紙黃金
辦理渠道:銀行
交易成本:雙邊點差0.8至１元／ｇ。
門檻:中行"黃金寶"、工行"金行家"、建行"賬戶金"，交易最少為１０ｇ，Ｔ＋０的清算制度。
投資性金條
辦理渠道:銀行、黃金公司
交易成本:倉儲費和運保費。重量為５０ｇ、１００ｇ、２００ｇ等，投資型金條銀行幾乎不回購，黃金公司可回購。
代理實物黃金
辦理渠道:銀行、黃金公司
交易成本:銀行是６０元開戶費，交易費為交易金額的０．２％，交易是1手=100g。
黃金期貨
辦理渠道:期貨公司
交易成本:開戶費６０元-１２０元／手不等、交易是1手=1000g，至少10%的保證金,T+0制度。
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