創業“三高”：為資本市場埋下隱患

十年磨一劍的創業板，自推出以來便非議不斷。其中，爭議最大的是高發行價、高超募率、高市盈率問題。中國政法大學資本中心主任劉紀鵬直言：“談創業板的現狀和未來，我心裡邊總是有點鬱悶不解，所以我最好是談'令人不理解的現狀和令人憂慮的未來'。”

西裝革履的劉春長，時不時地和認識的人打著招呼。

“此前我也一直在證券類媒體工作，不過現在已經從事私募行業了。”1月8日，在第十五屆（2011年度）中國資本市場論壇上，劉春長與本報記者的訪談時斷時續。

“公司名字叫中金瑞盈資產管理有限公司，去年年初剛剛成立，創業加盟首次募集了大約幾千萬元人民幣的規模。”劉春長說。

“我們主要關註一些戰略新興產業中的優秀企業。”劉春長說，隨著私募行業的競爭加劇以及市場環境的變化， “工作越來越難開展了”。

而就在論壇召開的前一天，1月7日，有著戰略性新興產業和成長型中小企業風向標之稱的創業板，再次迎來2011年企業新一輪的上市小高潮———安居寶、天立環保、恆泰艾普、振東製藥、新研股份等5家企業同時在創業板掛牌上市。

在當日論壇上，中國證監會主席尚福林指出，創業板自2009年10月推出以來，監管部門積極推進創業板市場的建設，不斷完善創業板監管制度安排，推動落實自主創新戰略，創業板服務經濟轉型的內生功能日益顯現。

而國際知名會計師事務所普華永道1月4日發布的報告稱，預計今年中國滬、深股市將有320多家公司上市，網路創業其中30多家會在上海證交所上市，290多家會在深圳中小企業板上市。

綜合各方因素看，2011年中國股票市場無論在新上市公司數量和IPO籌資總額方面都將再次領跑全球。

　　創業板一年風波路

“到1月7日為止，創業板上市158家，平均發行市盈率70倍，最高發行市盈率達到了151倍。每家企業只需要2.5億元資金，結果募集了1216億元，平均每家募集到7.7億元。”劉紀鵬說，目前的創業板政策存在很大漏洞，可能為資本市場未來健康發展埋下隱患。

在2010年的最後一天，通裕重工董事長司興奎終於在忐忑中迎來了“重生”———通裕重工股份有限公司成功“過會”，即將成為山東德州市第一家創業板公司。

隨後在2011年的第一個星期，安居寶等5家企業成功在創業板掛牌交易。至此，創業創業板個股數增加至158只。

普華永道的數據顯示，在過去的一年裡，中小企業成為上市主力，2010年中小企業板融資金額顯著增長。

值得注意的是，在2009年10月才推出的創業板亦表現出強勁的發展勢頭。

“縱觀去年IPO的一個亮點是中小企業板和創業板的融資表現，這在近幾年還是首次出現。這反映中小企業在中國的發展已邁入'百花齊放'的時期，成為未來中國大陸股市的主力。”普華永道中國主管合夥人林怡仲表示。

　　然而，瑜不掩瑕。

十年磨一劍的創業板，自推出以來便非議不斷。其中爭議最大的是“三高問題”———高發行價、高超募率、高市盈率。

在1月8日以“中國創業板市場：成長與風險”為主題的論壇上，中國政法大學資本中心主任劉紀鵬直言： “談創業板的現狀和未來，我心裡邊總是有點鬱悶不解，加盟所以我最好是談'令人不理解的現狀和令人憂慮的未來'。”

他認為，創業板當前超募、高管套現等怪狀以及令人憂慮的未來，更值得監管部門關注。

“到1月7日為止，創業板上市158家，平均發行市盈率70倍，最高發行市盈率達到了151倍。每家企業只需要2.5億元資金，結果募集了1216億元，平均每家募集到7.7億元。”劉紀鵬說，目前的創業板政策存在很大漏洞，可能為資本市場未來健康發展埋下隱患。

不過，尚福林認為，創業板也曾出現過破發現象，這種現像說明市場約束機制在發揮作用，對於抑制創業板市場的“三高”現像有積極作用。

除了“三高”問題，創業板的存量發行和退市製度也一直是市場關注的焦點。

不少市場人士認為，由於存量發行需要循序漸進，可以在創業板先行試驗，以積累經驗。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，創業板直接退市製度的建立非常必要，且實行以後利大於弊，退市製度的出台也將會對“三高”問題起到一定的抑制作用。

“我國創業板創建的初衷就是'中國版納斯達克'，希望不像國外其他版本一樣半路夭折。”一位參加論壇的人士告訴記者。

　　紅籌有望回歸“國際板”

此前，安永會計師事務所發布的報告指出，上海國際板有機會在2011年推出，微型創業其在技術、法律、會計等方面基本不存在重大的實質障礙，目前各方面在等待合適的時機。

滬深股市以及周歲創業板的吸金作用被企業廣泛認可，中國證券市場今年有可能再添一位新成員———國際板。

所謂國際板就是讓境外註冊的公司，既包括境外的公司，也包括業務在境內、但註冊地和上市地在香港的公司，到境內的交易所發行以人民幣計價的股票。

“雖然2010年預測國際板將會推出，結果事與願違，但全年的融資額度已經兌現了。”普華永道北京主管合夥人封和平笑著辯解說。

之所以如此辯解，是因為封和平在2010年7月份曾表示，國際板有望在去年推出。結果2010年已經過去，加盟連鎖國際板還未推出。

不過，從市場環境來看，國際板的推出也成為監管部門主抓的工作。例如，2010年11月27日，中國證監會副主席姚剛表示，證監會正在研究推動國際板的建設。