真空成型-勁勝股份定位分析

一、公司基本面分析

勁勝股份（300083）本次發行數量為2500萬股，其中網下發行500萬股，佔本次發行數量的20％；網上發行數量為2000萬股，佔本次發行數量的80％。

東莞勁勝精密組件股份有限公司是國內消費電子精密結構件產品及服務的領先供應商。公司專注於消費電子領域精密模具及精密結構件的研發、設計、生產及銷售。公司在技術開發、生產規模、快捷服務方面行業領先，主要為全球消費電子產品中最大類的手機、3G數據網卡、MP3/MP4等提供高精密模具研發、注塑真空成型、表面處理等結構件產品及服務。

　　二、上市首日定位預測

東海證券：勁勝股份合理估值25-30元

勁勝股份：專注於消費電子結構件的生產製造企業

公司是專注於消費電子結構件的生產製造企業。都"東莞"，專注於消費電子結構件生產製造，如手機外殼等。主要產品有手機結構件(即手機外殼)、3G上網卡結構件、醫療電子、車載電話等結構件。

　　公司近三年營收穩定增長。 07-09年公司收入為2.52億，5.37億，7.19億，增長為112.85％，33.97％，08年因拓展大客戶三星公司收入大幅增長；淨利潤為3772萬元，4054萬元，6988萬元，增長為7.47％，72.37％，08年因著力提高產品質量要求費用過高導致利潤增幅低於收入增幅；毛利率為29.80％，23.31％，23.84％，08、09年已趨於穩定.

　　手機外殼產品是公司主導產品。 07、08年手機外殼產品佔營收均在80％以上，09年也接近80％。 08年公司成為全球第二大手機商三星公司核心戰略供應商，08,09年對三星公司客戶的相關收入合計占到總收入的50.93％和69.61％。

　　3G上網卡產品是公司重要產品。公司積極深化與華為、海爾、中興等客戶的戰略合作關係，09年由於為華為生產3G上網卡結構件，對華為銷售收入占公司營收比重由2007 年的4.66％上升至2009 年的18.87％ 。

　　募投項目。本次擬發行2500萬股，發行後總股本10000萬股。募集主要投向消費電子精密結構件技改擴建項目。由於受益於消費電子行業復甦，未來幾年內消費電子結構件需求旺盛，募投項目達產後，將在目前5500萬套結構件年產能上新增年產能4000萬套，將大幅改善公司當前面臨的產能瓶頸。

　　盈利預測與估值。

公司受益於消費電子行業復甦，我們預測2010-2012年EPS為1元、1.27元和1.65元，給予2010年25-30倍市盈率，合理估值25-30元。

　　風險因素。

原材料和人工成本上升以及行業激烈的競爭是公司維持毛利率的挑戰。

海通證券（600837）：勁勝股份(300083)對應股價大致在35.00元左右

　　主要產品。公司產品包括手機外殼、MP3/MP4外殼、精密模具和3G數據網卡外殼等。 2009年,公司精密結構件和精密模具的收入佔比分別為96.32％和3.68％,在精密結構件中,手機外殼佔比為79.43％,其它外殼為16.89％。因此,公司產品以手機外殼為主,以MP3/MP4外殼為輔,精密模具佔比少。

　　需求。下游電子需求整體是上升的趨勢,雖然有季度性的波動。

　　行業競爭狀況。富士康、比亞迪、綠點、貝爾羅斯、赫比和勁勝股份等是全球前五大手機品牌商的手機外殼與結構件的重要供應商。其中,富士康、比亞迪等大型供應商利用整體打包形式接訂單,以勁勝股份為代表供應商專注於手機外殼領域。

　　公司客戶。公司屬於注塑精密結構件,主要為下游消費類電子整機如手機、MP3/MP4等消費類終端電子產品配套,公司下游客戶按照配套產品分類,三星、海爾、聯想、英華達等屬於手機商;三星、飛利浦等屬於MP3/MP4廠商,也包括華為、中興等通信設備製造商。

　　毛利率。過去三年綜合毛利率分別為29.80％、23.31％和23.84％。即使在需求比較弱的2008和2009年,仍然能維持在比較好的水平,反映公司具備一定競爭力。

　　募投項目分析。實際募集資金淨額為84721萬元,項目所需資金為2450萬元左右,分別投消費電子精密結構件項目和研發中心項目,60311萬元補充營運資金。

　　盈利預測與投資建議。按照IPO後股本計算,預計公司2010~2012年EPS分別為0.99元、1.39元、1.68元,我們給予公司2010年35倍左右的PE,對應股價大致在35.00元左右。

　　主要不確定因素。客戶實際拓展進展和預期的差距。

　　預測機構單位:元

　　世紀證券35.4-45.5

　　國都證券 31.81-38.50

　　三、公司競爭優勢分析

消費電子空間巨大手機市場獨占鰲頭

消費電子結構件是消費電子產品的重要組成部分，其設計和製造約佔消費電子產品開發週期的二分之一，是消費電子產品生產製造的關鍵環節。消費電子產品的60-80％是精密結構件，需要依靠模具製成，比如手機需要30-40套模具，一款3G數據網卡約需要15-25套模具，MP3/MP4約需要20-30套模具。先進的精密結構件生產工藝水平是消費電子產品製造的重要支撐。

近年來，受視頻、移動和無線等新技術以及3C融合的影響，消費電子產業新興領域快速成長。據CCID的預測，2009-2013年，全球消費電子市場產值將保持4.7％的複合增長率，到2013年全球消費電子市場規模將超過110,000億元。精密結構件是消費電子產品不可或缺的組成部件，構成了消費電子產品結構件60-80％的部分。

隨著消費電子產品升級換代，以及市場對產品外殼的色彩、手感、精度、壁厚等的要求不斷提高，精密結構件的市場空間巨大。
公司已擁有23項實用新型專利，並正在申請15項專利，其中8項發明專利，7項實用新型專利。

公司與我國從事高分子材料成型加工及成型機械研究的最重要單位--華南理工大學聚合物新型成型裝備國家工程研究中心合作研究新型塑料成型技術。

與我國從事真空薄膜技術及其裝備的重要基地--合肥工業大學機械與汽車工程學院真空與過程裝備系合作研發真空鍍膜技術，這些合作研發及針對客戶需求的自主研發使得公司相關技術行業領先。

　　募投項目為企業保駕護航

此次募資投向兩個項目：消費電子精密結構件技改擴建項目和研發中心技改擴建項目，共計投資24,410.50萬元。

其中，"消費電子精密結構件技改擴建項目"將新增產能4000萬套，較2009年產能增加73％；募投項目最多5年建成，達產後預計形成收入5.6億元，有效緩解產能瓶頸約束，提高公司生產工藝水平，增強市場反應能力，提升公司核心競爭力；

"研發中心技改擴建項目"建成後將有力提升公司研發實力、提高小批量試制產品銷售收入和降低研發費用成本，進一步強化公司為客戶提供精密結構件解決方案的能力。
 

賽迪預測，中國消費電子產品中，大量用到精密結構件的手機、MP3、PMP、剃須刀產量規模2009-2016年均複合增長8.8％。全球手機和3G上網卡精密結構件市場容量約200億，公司收入構成中超過80％為手機及其它結構件外殼，其餘不到20％為模具製造。

勁勝股份專注於手機外殼領域，2008年、2009年公司手機結構件在國內的市場佔有率分別為4.29％、6.64％。

精密塑膠結構件製造技術行業領先

公司先後開發應用了底漆/UV一次性混合塗覆技術、環保水溶性塗料施工技術、皮革漆自動化混合塗裝技術、同一個產品多顏色漸近式噴塗技術、鋁鎂合金噴塗技術、真空不導電裝飾技術、真空不導電珠光效果處理技術等，其中真空不導電技術、利用金屬鑲嵌成型生產手機滑軌技術及橡膠皮革漆等技術在行業內處於領先水平。

憑藉這些技術優勢，勁勝股份於2007年下半年與富士康、比亞迪一起成為惠州三星的一級供應商。