杜大衛﹕金融市場正陷危機      2008年9月26日

【明報專訊】讓我們直接指出這只是開始，並不是結束。相信過去3星期的金融災難會很快結束只是自欺欺人。

在一些全球最有來頭的金融機構壯觀地倒台後，全球借貸市場還重傷未癒，美國納稅人卻已需要支付巨額金錢來挽救經濟。看似生活不至於變得太差，但請切記我的警告，做好防禦工事。

先不論保爾森的7000億美元方案是否可行，或能否在大選當前的重壓下贏得國會的支持——事實是金融危機所帶來的影響還未擊中現實世界。《金融時報》編輯及"The Ascent of Money: A Financial History of the World"一書作者尼爾•弗格森(Niall Ferguson)——有以下的可信描述:

首先，許多銀行會先支持不住。美國銀行總裁路易斯(Kenneth D. Lewis)被問到美國的8500間銀行中，有多少間能倖存，他的回覆是一半，即4000間，以及數目難以預計的職位流失。而這只是美國的數字。無疑其他地區的銀行亦必因這爆破受到重大衝擊。

其次是大量縮減槓桿比率將導致大量的證券借貸產品消失，而回復到最原始的單純借貸，結果會是可供融資，再融資，公司或私人借貸的資金嚴重收縮。數以千計的對畄基金及證券借貸產品都會化為烏有。 流失上千職位。

第三，一場金融風暴衝擊的是全球的經濟，會引致的機構借貸人數千億元的損失。任何有巨額借貸或「結構式投資工具」的，都只能自求多福。

衰退開始圍繞美國

第四，談論已久的衰退終於開始圍繞美國。房地產價格由高位平均下跌了25％，而加利福尼亞州和佛羅里達州跌幅更大。分析員指出房地產價格會再下跌10％至 15％。樓價下跌加上失業率上升，美國馳名的消費狂熱正逐漸減退。汽車銷售大幅下降，其他消費品亦將跟隨。美元持續疲弱使入口價格提高，入口因而大幅的下跌，使依賴出口的東南亞經濟大受影響。現在我們還未真正開始感受到這必然的衰退所帶來的衝擊。

最後，其他國家如英國、西班牙和愛爾蘭的經濟亦會從房地產價格下跌開始，進入衰退和放緩。

很多人希望中國興旺的消費市場可替代正衰退的傳統西部市場，但還是需現實點。即使中國消費市場持續強勁增長，但樓市及股價下跌仍預示了增長會放緩。中國消費者可不能彌補美國消費者帶來下降趨勢。2007年，中國消費達美金10,000億，不算少，但亦僅是美國的九分之一。換句說話，如果美國消費下跌5％，那中國消費要上升50％才能抵消。

香港勢受傷害 必須防範

那香港呢？值得緊記的是 1997年泰銖貶值造成亞洲市場暴跌時，香港相對地未受影響。銀行無可挑剔，有資本，透明度和嚴謹的監控。一年後，當香港受港元危機包圍，時任財政司長曾蔭權打一場劇烈和備受爭論的保衛戰。從中看到另一個明顯的事實，香港經濟及金融市場的興旺有賴追趕地區及全球的金融流向。當時資金「乾涸」，香港亦隨之「枯萎」，足足用了5年時間去復原。

非常明顯，香港會繼續與全球貿易、金融、專業服務及機構的亞洲總部聯繫。全球資本市場及環球貿易的急劇收縮，都不可避免的傷害我們。早期的徵兆是價格不穩及物業價格疲弱，但這只是先兆。到年尾，各行業的職位流失——不單是金融業，還有貿易相關行業及會計和法律等服務行業都是可預期的。

到2009年，更可見出口轉弱，港口及機場活動下降。即使可望國內的增長可減輕困窘，但仍要到2010年才可預見有復蘇的舻象。所以防範還是必須的。

作者杜大衛(David Dodwell) 是公共政策研究公司Strategic Access 總裁。他曾任《金融時報》駐港特派員，是The Hong Kong Advantage 一書作者之一
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香港上年的gdp，有近4成都是直接和金融相關的行業(其實看看大學裡職位招募廣告的比例就知道了)……今次香港真的有難了？希望危即是機……