【明報專訊】2016年是中國十三五規劃的「開局之年」，但誰都沒想到，在「開局十日」就怪事迭出，中國證監會破了多項紀錄的「熔斷」機制，更搞出一場令人哭笑不得的風波。正在力避「拉美陷阱」（中等收入陷阱）的中國，股市、匯市和樓市恐成三大陷阱，經濟大勢不僅撲朔迷離，還有勢危之象。

今年一開年，中共最高領導層就身體力行，引導「開局」。國家主席習近平和總理李克強罕見地同時出京，一赴重慶，一赴山西，作今年首場考察調研。兩地都曾是政治地震震源，一個經濟重登高峰，一個正在爬出深谷，所以對全國開局，極具象徵意義。

開局之年習李考察 熔斷機制出師即挫

習李的「開局」構想，本意是想驅散經濟的不明朗陰雲，卻因中證監自以為是的「熔斷機制」荒腔走板，急推急停，出師即挫。

內地股市，本是中國經濟助推之市。去年中央領導層有意助股市回春，從而以市場融資幫助上市公司脫困，從而協助經濟止跌回穩。然而去年股市的大起大落，不僅未能幫助經濟向上，反而令國家不得不嘔血救市，甚至還因「暴力救市」，壞了中國特色市場經濟的名聲。

內地股市如此表現，本在情理之中，首先是因其根基不好，散戶羊群心理脆弱，又好勇鬥狠，令股市不僅是「政策市」，還是「大賭場」。本來新一屆中證監負有全面改革重整的任務，詎料中證監利益豐厚，貪官雲集，更有人膽敢趁經濟有病，來取國家之命，內外勾結，上下其手，製造暴升暴跌。當然，客觀上內地經濟持續滑落，當局降準減息，大舉放水，銀根鬆動，水往低處流，未流入實體經濟，卻流到可以肆意炒作套現的股市。

水浸股市，進一步抽走實體經濟之血，不僅背離當局放水初衷，還出現所謂「系統性風險」苗頭，可能引發社會動盪，高層下令今年要全力控制資本市場風險，中證監或為將功抵過，推出「熔斷機制」，結果千股暴瀉，草草收市，成為大笑話。

A股「熔斷機制」風波的同時，近期人民幣匯率急跌，不僅令人對人民幣國際化今年的加快推進產生疑慮，還給中國經濟今年的「穩增長」帶來衝擊。

人民幣匯率跌不停 減壓泄洪外儲急降

去年8月11日，人行推出人民幣匯率定價機制改革，人民幣對美元匯率連貶3天，貶去5%之多，全球金融市場曾為之震動。自此以後，人民幣的貶值預期就未消減。去年全年，人民幣對美元中間價貶值已達5.7%。

今年首個交易日1月4日，人民幣對美元中間價即行貶值，突破6.5關口，見2011年5月以來新低。其後人民幣再見新低，新一輪貶值恰逢股市暴跌，不僅加大對人民幣貶值預期，還引致對今年中國經濟進一步看淡，直接表現就是資本大量外流，甚至內地居民都急忙將人民幣換成美元等外幣。

當局的應對之策，是央行不惜代價地以外匯儲備力撐人民幣匯率，令中國的外匯儲備一下子劇減了幾千億美元。雖然有人聲稱貶值只是央行「 減壓泄洪」，但也令人深深憂慮，資本外流持續下，中國3萬億美元外匯儲備，能挺到何時。

樓市去庫存新政策 恐成泡沫釀大陷阱

除了股市、匯市的「系統性風險」恐成中國經濟的陷阱已有先兆外，內地樓市也已出現隱憂，可能成為另一個大陷阱。

去年底中央經濟工作會議上，最高層將房地產「去庫存」定為今年的五大任務之一。最高層的本意，是內地房地產本來就供求失衡，庫存累積甚多，三線城市出現諸多「鬼城」。房地產「去庫存」， 不僅樓市走好可令房地產企業解困，稅費增收甚至賣地重旺又可為地方政府減債，在宏觀上更可支撐經濟重回增長之途。而鼓勵農民進城買房之策，還可令城鎮化走上新路。

但內地市場最大痼疾，就是動輒一轟而起。雖然樓市「去庫存」中央政策還未出台，地方政府和地產商推動樓市上升已花樣百出，前者想多收點錢填庫房之虛，後者則想大撈一筆走人。因此樓價攀升，市場不穩，去庫存之功末見，樓市還可能走上股市般大起大落之 路，反釀泡沫風險。

中國經濟今年能否穩住陣腳，在增速可能進一步滑落背景下，原本已是一大考驗，股匯樓三大市，不僅各現三大陷阱，還會交互影響，又由經濟風險引發社會不穩的風險，若再加上不能不「 闖關」的改革風險，以及換屆之年的政治風險，帶出「風險疊加」之局，才是今年中國重大的隱患。

三大陷阱風險疊加 香港今年挑戰巨大

由於中港股市的「直通」，以及香港作為人民幣國際化的前線，再加上兩地 樓市的交互關連因素，中國經濟今年的變局，以及變局中可能出現的系統性、區域性風險，可能給香港帶來更深遠的影響，成為香港經濟今年重大挑戰之一。是以如何「儲糧過冬」、防範風險，勢令港人港府今年也面臨嚴峻考驗。

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《明報》社評今天終於說出了我的心聲。

真的，今年真的是關鍵的一年。