否決電盈私有化 香港是最大贏家 2009年4月23日
【明報專訊】上訴庭3名法官一致裁定，否決電盈私有化，嚴格而言，這個判決並無贏家，就算鏡頭前喜上眉梢的電盈小股東，也只是慘勝，因為電盈經過這些折騰，復牌後股價表現，幾可預估難以樂觀。但是香港整體在這件事上迄今成為最大贏家，因為案件充分顯示了香港法治、資訊流通、新聞自由和言論自由的優越，只要能夠珍惜和鞏固，則香港作為國際金融中心的地位，就會可大可久，立於不敗之地。
重新定義公司私有化
上訴庭裁決意義重大
上訴庭的裁決在本港是創舉，因為過去並無法庭直接否決一家公司私有化的案例，除非電盈上訴到終審法院，並得到勝訴，否則上訴庭的裁決會成為判例，約束日後同類事態。這個裁決影響深遠，為公司私有化涉及的原則、操作、大股東與小股東之間的關係等，重新定義，初步看來，小股東的利益會得到更大關注和保障。
由於上訴庭未頒布判辭，否決電盈私有化的法律依據仍待披露，不過，從連日聆訊過程，顯示3名法官對電盈私有化所表達的觀點和質疑，超越了高院原訟庭以狹義法律觀點所下的裁決，而是以更廣義法理觀點來考量事件。
在原訟庭和上訴庭，證監會代表律師為案件建立的框架，基本相同，就是以種種環境證據，指出電盈大股東盈拓的副主席袁天凡，指使其前下屬林孝華透過在富通保險派花紅給經紀，種出494張支持電盈私有化的投票，要求法官剔除有關票數，從而使私有化流產。
原訟庭法官關淑馨批准電盈私有化，是認為證監會提出的資料，不足以證明事件是有組織的，亦認為無充分證據顯示私有化方案不符合小股東利益，另外，法例上並非不容許「拆票」和「種票」，因此無理由阻止電盈私有化。關淑馨法官的覑眼點認為對於拆票和種票的指控，必須提出事實證據無誤和無可爭辯，證監會的證供既然未能滿足要求，疑點利益歸於被告，所以批准電盈私有化。
至於上訴庭的裁決法理依據，還待判辭披露，但是證監會在上訴庭提出的拆票和種票證據，並未超越原訟庭的內容。在聆訊過程中，3名法官就電盈私有化的動機、是否公平、是否合理，提出質疑和表達意見觀點，方向與關淑馨法官以種票法律觀點為主要考量，明顯不同。上訴庭法官更用強烈字眼「離譜」(outrageous)、「剝奪」(expropriation)小股東資產等，直斥電盈私有化是「不費分毫兼有錢賺」的私有化計劃。
另外，在關於拆票和種票方面，袁天凡和林孝華的角色和互動，盈拓的律師指出只是時間上的巧合。不過，羅傑志法官質疑盈拓律師所陳述，並非事實的全部，並認為事態實在有太多令人感到驚奇的巧合。因此有理由相信，上訴庭法官在拆票和種票問題上，採納證監會舉證的程度與關淑馨法官也有不同。
在這方面，上訴庭法官應該是採用了民事審訊一般沿用的五十五十準則(balance of probabilities)，證據的要求不若刑事案件般嚴謹。種票涉及的「關連人士一致行動」是民事過失，只會影響上市公司的收購合併或私有化計劃是否有效，無必要以類近刑事審訊的舉證準則來衡量。上訴庭的做法恰當。
電盈私有化事件怎樣終局，視乎電盈會否上訴(估計上訴的可能較大)和終審庭的判決而定。不過，此事發展迄今，下列4點值得討論。
證監一洗頹風值得讚賞
法治系統予人更大信心
首先，是證監會一洗頹風，敢於與大財團周旋，保護小投資者的努力，使人耳目一新。事實上，證監會在短短時間內調查了6000多張選票，主動調查了95人，包括一些電話、短訊和電腦資料等，掌握到有人「組織」投票，使得案件成立，證監會人員的努力，值得讚賞。鑑於案件仍未完結，證監會仍然應該繼續調查，為應付終審庭的終極一戰，準備更多資料。此外，此事暴露私有化採用的「數人頭」機制存在漏洞，證監會要研議修改堵塞，以確切保障小股東利益。
第二，電盈私有化種種疑團得以引起廣大市民注意、監管機構跟進處理，應該感謝個別給傳媒披露問題的人士，他們提供資料，才使種種不正常情况暴露於人前。他們這樣做，固然為伸張公義所驅動，但是香港這個法治社會給他們完全信心，讓他們有免於恐懼的自由環境。這一點不容忽視。
第三，從這件事，說明香港有充分的資訊自由、新聞自由和言論自由。類如這樣的事，大財團當然千方百計爭取主導事態發展方向，但是有關資訊流通未受窒礙，傳媒機構如實報道，各方人士也可以發表公允評論。這樣的氛圍顯示香港的成熟程度，相對於很多地區，都居於領先地位，這是香港的優勢，值得珍惜和鞏固。
第四，法官在此事上起覑關鍵作用。電盈私有化進展種種事態，許多人都認為有問題，原訟庭法官的判決，使許多人感到疑惑，上訴庭的判決，卻又使許多人的內心鬱結得以紓解。雖然還可能要由終審庭定讞，但是事態迄今，本港法治系統已經予人更大信心。
電盈私有化事態發展迄今，就官司而言，證監會算是贏家，電盈則是輸家。不過，嚴格而言此事並無贏家，就算昨日興高采烈的一些電盈小股東，也只是慘勝，因為他們所持有的電盈股票，價值幾許？而電盈私有化幾經折騰之後，會否降低了投資者的信心，值得關注。不過，就上述4點而言，香港整體在此事上是最大贏家，因為顯示了作為國際金融中心的條件和優勢，香港各個主要機制運作順利、正常，在面對上海到2020年要建設成為國際金融中心的競爭之際，香港只要能夠鞏固和加強這些優勢，就會立於不敗之地。這是我們對電盈私有化事件迄今事態發展的體會。
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部分香港商人習慣使用各種旁門左道的技倆來牟利，甚至不務正業，而這些行為最終導致小市民不必要的損失，令小市民敢怒不敢言。
今次事件，雖然錢財上仍然會輸(應該是了)，但也還算是為了香港的未來，盡最後的一分力。
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