批格林斯潘 「泡沫難發現就不預防？」

【明報專訊】沈聯濤今年8月出版了一部書，名為《十年輪迴，從亞洲到全球的金融危機》，對雷曼兄弟倒閉引發的金融海嘯作出詳盡分析，其中一章的標題是〈咎由誰負〉，對美國聯邦儲備局前主席格林斯潘（Alan Greenspan）提出了尖銳的批評，指他沒有履行中央銀行家職責，任由美國資產泡沫膨脹。他又批評出身投資銀行的美國前財長保爾森（Henry Paulson），其尷尬處境突顯了監管者與業界的利益牽連。

沈聯濤引述格林斯潘在2002年的一段話﹕「我們美聯儲研究了有關資產泡沫的許多問題——即資產價格猛漲到了難以持續的水平。隨覑事態的發展，我們認識到，儘管懷疑有泡沫，可是要確切地把泡沫找出來非常困難，直到泡沫破滅證明了它的存在時，我們才會弄清事實。而且，即使很早就發現了泡沫，除非中央銀行採取措施使經濟活動大幅收縮——這個結果是我們努力設法避免的——否則根本不清楚泡沫是否能被抑制。」

對格林斯潘這種觀點，沈聯濤反駁說﹕「作為傳統的中央銀行家，我個人認為，僅僅因為很難發現泡沫的存在，中央銀行就不採取預防性措施，這個理由是不能令人信服的。如果中央銀行不挺身而出，保護金融系統免受金融危機的衝擊，並且對金融穩定面臨的威脅作出判斷，那麼還要中央銀行幹什麼？」

促放寬監管 保爾森自食其果

沈聯濤指出，金融監管者最大的困難，在於要抵住業界放寬監管的游說。美國在2004年放寬了股本在50億美元以上的投資銀行的槓桿比率上限（舊規定是淨資本的15倍），其結果是投行因過度的槓桿作用和完全倚賴銀行同業拆借資金，「在2008年樂極生悲，由盛而衰。說起來頗具諷剌意味的是，在（當年）人們要求對淨資本條款作出變革時，保爾森正是高盛公司的負責人，而2008年不得不處理監管改革的後果時，他恰好擔任財政部長。」

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