人手機制利避險 「人腦勝電腦」
【明報專訊】周四的離奇大跌市令電腦高頻交易（high frequency trading）系統再成焦點，市場人士相信，高頻交易系統在跌市時自動停止交易或啟動沽售機制，造成雪崩效應。相比下，紐約股票交易所傳統的人手交易機制，反能發揮避險作用，證明「電腦不如人腦」。
極速交易加快資金流動
高頻交易系統用高性能電腦快速發送「買入」或「沽售」指令，透過複雜演算模式，在幾毫秒（1秒等於1000毫秒）內完成交易。這種交易模式令資金高速流動，傳統人手買賣機制相形見絀。現時高頻交易佔美國股市每天交易額50％至75％，投資者可在10個電子交易平台，買賣在紐交所上市的股票，逐漸蠶食紐交所的地位。
高頻交易者可指令某隻股票或某個指數在單一交易日上升或下跌一定幅度時進行買賣。在市場急劇波動時，它們可能為股市崩潰推波助瀾。舉例說，若兩個電子交易系統分別預設在股市下跌4％與5％時沽貨，當前者拋售股票時，大市將進一步下挫，繼而觸發後一沽貨機制，如此類推。此外，許多高頻交易商為控制風險，會預設在道指下跌一定幅度（如500點）時自動關閉電腦交易系統，當大量交易系統同時關閉時，市場買家驟減，加速市况下跌。
自動交易加速市况下跌
金融學教授安杰爾（James Angel）說﹕「我們身處一個在幾毫秒內作出反應的市場，但監控它的人類要在數分鐘內才能作出反應。不幸的是，在這期間可能出現數百億元計損失。」
相比下，紐交所會在多隻股票跌穿其規定的警戒線（稱為「流動性補充點」，liquidity replenishment point）後停用電子交易，由場內莊家（market maker）接手執行買賣指令。紐交所執行副主席帕斯蒂納（Lou Pastina）指出，在這一「緩慢」交易模式下，完成交易需時約1分20秒，莊家有時間判斷成交價位。
煙草股無辜急跌96%
事實上，寶潔股價周四在紐交所最低價為每股56美元，較前一天收市價跌幅為9.2％，但在其他交易所最大跌幅達37％，低見每股39.37美元水平。煙草業巨頭菲利普莫里斯在紐交所最大跌幅為9.7％，但在其他交易所最大跌幅達96％，低見每股2美元。帕斯蒂納說﹕「今次事件突顯電子交易的風險，亦顯示人為介入股市交易的必要。」
路透社/華爾街日報
港交所3關防錯盤交易
【明報專訊】一個懷疑錯盤交易，足以令美股在不足半小時急瀉近千點，如此「驚嚇」場面，會否在香港出現？港交所主席夏佳理表示，一向十分重視交易系統的風險管理，本港系統的速度較美國慢，因本港設有多重措施防範錯盤交易。
美國的交易系統素以高速見稱，每個交易的處理時間，隨時少於1毫秒（即千分之一秒），但香港每個交易則需時0.15秒。美國的交易系統能極速運行，因輸入程序「無阻無擋」，本港卻是「關卡重重」。
落盤價禁過分偏離市價
為免出現嚴重的錯盤交易，本港交易系統預設了3重「關卡」，包括輸入盤股數上限、買賣叫價限制，以及輸入盤價格偏離警告。在這等限制下，過分偏離現價或過分大額的買賣盤，基本上不能單靠一個輸入指令完成。輸入盤股數上限為3000手，以匯控昨日收73.55元為例，即單一個輸入盤，最多只能買賣 8826萬元匯控（匯控一手400股）。至於買賣叫價限制，亦局限了投資者，不能以過分偏離市價的價位落盤，這不但能減低出現錯價盤的機會，亦可避免「有心人」刻意掛出不合理買賣盤，擾亂市場秩序。
美國紐約交易所的交易系統則沒有設置相類似的「關卡」，就算是偏離市價及超級大盤也可自由輸入，系統不會加以阻截。儘管美國有跌停板機制，但只應用在整個大市指數上，而非個別股份，以致前晚即使大量股份離奇狂跌，也無法啟動停板機制，因合計的跌幅沒有拖累指數跌超過10％。
美國股市交投複雜透明度低
美國的股市交投，其實只得六至七成經由紐交所交易系統處理，餘下的由其他交易平台，或投行自設的「黑池」處理。加上大行近年不斷發展電腦程式買賣，又引入「高頻交易」及「閃電盤」技術，令整個證券市場的複雜性增加，透明度反而卻不斷下降。
港美防範「錯盤」交易各師各法
【明報專訊】香港交易所﹕沒奉行股價升跌幅限制，但有一系列防範「錯盤」交易措施
●輸入盤股數上限不能超過3000手
●買賣叫價限制﹕掛出沽盤的價位，不能高於現價的24個價位，亦不能低於現價的九分之一；掛出買盤的價位，不能高於現價的9倍，亦不能低於現價的 24個價位
●輸入盤價格偏離警告﹕偏離現價20個價位時自動對盤系統會發出警告，要求經紀重新確認輸入指令無誤；偏離現價30個價位時自動對盤系統會發出警告，要求經紀輸入另一組經紀密碼，確認指令無誤
紐約交易所﹕每季之初，都會按3個跌幅（跌10％、跌20％及跌30％）計算該季度跌停板點數，3跌幅本季下跌點數為1050（10%）、 2150（20％）、3200（30％）
●道指在即日下午2時前跌1050點，停市1小時；下午2時至2時半跌1050點，停市半小時；2時半後跌1050點，不停市
●道指在下午1時前跌2150點，停市2小時；1時至2時跌2150點，停市1小時；2時後跌2150點，停止本日交易
●道指在即日任何一時段跌3200點，全日停市
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這樣看來，香港的確有作為金融樞紐的優勢？
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