陳君﹕另一次九七金融風暴？ 2007年8月20日
【明報專訊】作者為資深傳媒人，現於內地大學進修
九七亞洲金融風暴引發全球金融體系震盪，風暴在泰國開始之時，金管局總裁任志剛一邊打高爾夫球一邊輕率的說香港不會受影響，結果是香港並無獨善其身，經濟跌至谷低，連年低迷；10年後的今天，美國次級按揭危機愈演愈烈，財政司長曾俊華說美國次按問題對香港銀行體系未構成系統性風險，這會是另一次狼來了嗎？
其實，87、97、07……股災成因大同小異：某一類型的資產價格被炒得高過摩天大廈，突然市場覺得價格太高了，這些資產根本不值這個價錢，於是大家由一窩蜂的追捧，變為爭相嫌棄，這些資產的價格馬上如跳樓機下降般急跌，繼而影響股市以至其他金融環節。87年炒得火熱的是日股；97年是泰國以至亞洲資產；到了07年，則先是美國樓價，繼而是次按債務抵押債券。
今次風暴與97年不同的，在於引發投資者由愛轉惡的導火線。97年風暴的始作俑者為對畄基金刻意犯險，故意衝擊亞洲市場從中取利；但以目前的情况看，未有資料顯示07年的風暴始於某一類別機構的投機行為，反而導火線是美國樓市不再節節上升，美國人又無法付出正常的供樓開支，情况一如97年後香港樓市崩塌，滿街負資產、斷供按揭的慘况。
與香港情况不同的，是香港銀行不太流行出售按揭資產，但美國人自恃財技了得，美國銀行家喜歡將這些按揭包裝成債券，向其他投資者發售，做法有如香港的按揭證券公司。問題是香港的按揭證券公司還會擇善而沽，美國則是大小通殺：優質及劣質客戶的按揭，統統包裝後轉手，於是，美國樓市下滑，便牽連世界各地買入這些按揭抵押債券的投資者，於是，劇化骨牌效應。
不過，以香港政府的說法，香港似乎有可能倖免，或者不至如斯嚴重。曾俊華說美國的次按問題對香港的銀行體系並未構成系統性的風險，假若我們維持對香港政府最基本的信任，我們姑且可以相信這句說話，香港確實暫時不會出現嚴峻的情况。但是，這只是暫時之說。
最重要的問題，是究竟因美國樓市下滑引致骨牌效應牽連有多廣？這目前仍是未知之數？市場看到的是事件已觸發另一個金融市場震盪：日圓已因而急升，究竟這場風暴會否蔓延其他金融市場？這場風暴究竟何時才平息？目前仍有待觀察。
3個當前的問題
香港是否在今次風暴有高程度的免疫力？筆者以為尚有三個當前的問題，其實曾俊華迴避了。
第一：究竟香港的外匯儲備有沒有購入次按抵押債券？若有，金額多少？佔整體儲備多次？
第二：香港市民的強積金供款，有沒有基金公司投資在次按抵押債券？金額多少？
若上述兩個問題的答案是喜訊，那香港人大可放下半條神經，至於剩下的半根神經，則不在我們可以控制之列，只能受制於外圍局勢發展。
第三個問題，其實答案並不在於港府，而是在下半年上市公司公布業績才有答案，那問題就是究竟香港的上市公司有沒有投資按揭抵押債券？會否因而損手，投資回報大受打擊？若此，對香港的股市、經濟發展又會帶來如何的打擊？
除了香港之外，另一需要密切注視的因素，是中國所受的影響。美國財政部公布的研究表示，中國是美國按揭證券的一大買家：截至去年6月底，中國機構購入按揭證券急升，從559億美元劇增至1075億美元，並高佔同期亞洲投資按揭證券2260億元的47.6%。業內人士估計，其中相當部分為高風險的次按業務。
相對於九七亞洲金融風暴，今次較值得慶幸的是各國央行的快速及正面回應。今次風暴的風眼在美國，而且首先吹襲歐美，所以今次歐美各國央行已先後大舉注資金融體系，希望保持資金流通，上周後期美國聯儲局終於作出遲來的回應，亦為市場帶來正面的信息。
不過，這些做法是危機應變，成功的話可以解除的是當前的風暴，然而，核心以及長遠的問題：美國樓市下滑、今次風暴引致大裁員等，相信對美國經濟一定會帶來若干程度的拖累，中國的出口業(不少由港商所持有)，相信無可避免會受到打擊。
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今天看報得知內地政府為內地人來港買賣股票開綠燈，不得不說他們真懂一箭雙鵰。
既給了內地投資者將投資次按相關的資金有新的轉投機會，保住內地不少股分的價位，也同時令香港股票市場免受次按問題導致的外圍因素拖累，真是抓中了時機。
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