宏調藥難退燒 行政指令限信貸      2007年11月14日

【明報專訊】10月份的連串經濟數據，像一個個深水炸彈，把負責宏調的官員炸得心神不定。本來股市和樓市回落是好消息，顯示流動性過剩造成中國經濟過熱的根本問題有「退燒」舻象，但貨幣和信貸超額增長，貿易盈餘大增，加上6.5%且居高難下的通脹率，令負責宏觀經濟的部門不得不承認，前一階段指通脹在第四季將見頂回落是過分樂觀，宏調難度遠比官員想像中大，唯有訴諸行政指令，限制銀行信貸。

資金湧入抵消加息效用

中央財金部門一年來調控經濟的法寶，主要倚賴加息、提高銀行存款準備金率、發行特別國債，藉以吸走市場上過剩資金。然而，這些傳統的緊縮招數，實行了許多個月仍不見效，財金界已洞悉箇中原因，就是美元持續貶值，加上美國為次按危機減息，導致熱錢離開美元區，碰上人民幣升值預期持續，加上人民幣利率一再上調，吸引大量境外資金經過香港或其他渠道流入，抵消了加息效用。官員對此漏洞亦心知肚明，苦於找不到更有效的辦法。

針對愈宏調經濟愈紅火問題，近日內地有許多「激進」的建議在流傳，包括放寬人民幣升值幅度、動用巨額外匯買境外資產、大規模進口戰略物資等，但能否解決內地資金持續過剩問題，有效壓抑通脹，且對經濟和就業持續增長沒有很大副作用，誰也不敢保證。溫家寶內閣向以審慎見稱，需要時間調查研究，確保無虞才上馬，這意味找到新措施前，財金部門只能在現有框架下找短暫辦法。

剛出台的短暫辦法是行政指令國有商業銀行收緊信貸，由於銀行業在今年頭10個月的新增信貸已多達3.5萬億元人民幣，高於去年全年，也達到了銀監會訂下的信貸增長上限指標，銀監會從10月起收緊銀行信貸審批，多家商業銀行叫停11月和12月的借貸活動，包括住房貸款和消費信貸，企業客戶洽談貸款，用的是下年的額度。對外放債緊縮已造成銀行同業市場資金氾濫，紛紛流向新股認購，隨覑新股認購潮回落，市場正憂慮資金缺乏出路，最終會影響各上市銀行的利潤。

明報駐京記者 劉進圖
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最根本的問題是，誰信中國大市一兩年內不會再大升？