汽車借款金融迎來高速發展期

　23 日央行發佈的《中國人民銀行 銀監會證監會 保監會關於進一步做好金融服務支援重點產業調整振興和抑制部分行業產能過剩的指導意見》中提出：支援汽車金融公司發行金融債券。完善汽車消費信貸制度和業務流程，實現資信調查、信貸辦理、車輛抵押、貸款擔保、違約處置的汽車消費信貸全過程法制化、規範化。支援和促進符合條件的國內骨幹汽車生產企業和新能源汽車生產企業建立汽車金融公司。積極開展汽車融資性租賃、購車儲蓄等業務，促進汽車消費信貸模式的多元化。

　　投資要點：

　　我們認為，在經濟穩定增長的大前提下，汽車信貸規模在未來快速增長是較具確定性的。二胎隨著我國的政策的放開以及主要消費群體的年輕化，主機廠的汽車金融業務在未來幾年不但可以提高整車銷量，也會逐漸成為其業績的新增長點。
　　 受融資管道限制，我國汽車金融公司發展緩慢。我國汽車信貸始于1995年，當時主要由銀行經營，03 年汽車信貸餘額占汽車銷售產值比重一度達到22%，房屋二胎但隨這車價下降，加之我國信用體系不完善，壞賬率大幅上升，04 年監管部門緊急叫停了汽車信貸業務，之後由於利率偏高，手續複雜，汽車信貸占比一路下滑，08 年僅為8%。04 年專業的汽車金融公司進入汽車信貸領域，但受國家法規限制，融資管道單一，主要為銀行貸款，成本高，汽車金融公司發展緩慢，08 年汽車消費信貸餘額1583 億元中，其中僅有318 億元來源於汽車金融公司，僅占20%。

　　允許發行金融債券為汽車金融公司的發展掃清了最主要的障礙。我國目前貸款購車比例較低，這一方面是受收入水準及傳統消費習慣影響，但我們認為更重要的原因是因為融資成本高導致車貸利率過高，汽車貸款的終端利率實際上在10%左右甚至更高。今年8 月，人民銀行聯合銀監會發佈公告，允許符合條件的汽車金融公司發行金融債券，可以有效降低其融資成本，為汽車金融公司的發展掃清了最主要的障礙。

　　未來幾年將成為汽車金融的快速發展期。09 年我國汽車信貸比例樂觀估計在10-15%左右，這不但低於歐美日，汽車借款也大幅低於其他金磚四國(俄羅斯為40-50%，印度、巴西在70%以上)，隨著汽車主要消費群體的年輕化，提前消費的觀念正逐步被接受，多項調查都顯示，有貸款購車意願的消費者超過50%，如果利率合理，貸款購車比例將明顯增加，未來幾年將成為汽車金融的快速發展期。
　　 與目前的放貸主體商業銀行相比，汽車金融公司的優勢明顯。由於風險不易控制，壞賬率高，目前商業銀行開展車貸業務的積極性並不高，與之相比，主機廠的汽車金融公司有專門風險監控系統，風控能力明顯強于靠傳統風控方式的商業銀行，目前我國汽車金融公司大於 30 天的平均逾期率僅為0.7%。