再融資有利於銀行業績提升,且股價影響不大
銀行再融資目的在於補充核心資本、支撐規模擴張。今年以來貸款超常規投放以及監管指標的提高是引發銀行再融資的直接原因,銀行再融資主要是為了補充核心資本,以支撐規模擴張。
浦發的案例說明再融資之後的第2年能夠增厚eps4%左右:(1)如果在2010年進行再融資,當年的eps較之不融資的情形攤薄2%左右,但在2012年eps就能增厚4%左右。如果以4年為一個融資期限,那麼200億的融資將支援4年20%的複合貸款增速、17%的加權風險資產複合增長。eps複合增速達到15.42%,高於不融資的情形。(2)短期內,根據ROE=ROA*權益乘數,再融資必然導致權益乘數的一次性降低,與不進行再融資相比,短期內ROE必定有所下降。(3)提高ROA、維持適當的加權風險資產增速,是縮短銀行再融資期限的有效途徑。(4)不同銀行的區別在於eps的增厚程度和增厚時間。而對於bvps來說,融資當年就能被增厚。
再融資對銀行股市場表現長期來看影響不大。相對於其他行業的增發,銀行募集資金到位之後,對資本金的補充和貸款投放的支援實現期限較短,增發產生收益的期限也相對較短;從市場表現看,增發對銀行股價的影響並不大,而且這種影響會隨著時間期限的延長而減小。
再融資背景下的銀行股選擇:(1)選擇目前資本充足率較高的銀行,如3家城商行;(2)目前已經完成或者正在融資方案已經明確的銀行,如浦發、民生、招行、深發展;(3)ROA、RoRWA較高的銀行;(4)資本節約的銀行。如招行、南京銀行。綜合而言,3家城市商業銀行、招行、興業、深發展、浦發、民生,將是我們較為偏好的物件。民生證券有限責任公司
再民間二胎不應成為降低銀行估值的理由。動態分析,即使提高核心資本充足率的監管要求,由於行業整體ROA仍然存在上升的空間,銀行又能夠在資本所能支援的範圍內適當提高杠杆率,所以ROE並不一定會大幅降低(例如前面浦發銀行的測算)。另一方面,資本的增厚和資本充足率的提高加強了銀行抵禦風險的能力,使得銀行的盈利能力與風險防範能力更加均衡。
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