天膠利空淡去振盪築底
滬膠的反彈在上週遇阻，短暫回落後本週一出現放量上揚走勢，期價突破了4月中旬以來的下行通道，技術面得到改善，主力合約也順利完成了切換，隨著整體市場氣氛趨暖，膠價有望很快挑戰前期高點。上週末中國匯改對金融市場產生了正面作用，國內企業補庫存的預期也助推了膠價上漲。
滬膠價格從年初開始到4月中旬基本保持在22000—26000區間內寬幅振盪。 4月中旬後，歐洲債務危機和國內房產調控等因素給商品市場帶來了利空的背景，工業品等金融屬性較強的品種首當其衝，價格大幅下跌。天膠同時還面臨著汽車輪胎價格業趨淡、割膠期臨近等不利因素，滬膠期價在上攻前期高點失敗後，出現了一波深幅回落。
滬膠的交易區間因此回落到20000—23000的較低水平上。這期間出現了兩次反彈：5月中旬，泰國的政局動盪影響到了天膠出口，造成了局部的供應緊張，同時馬來西亞也由於天氣原因出現減產，刺激了投機資金抄底；6月初，在天膠部分合約跌破每噸20000元的整數位關口後，期價超跌反彈，不斷下降的交易所倉單鼓舞了買氣聚集。然而由於全球經濟、金融不明朗，投資者信心不足，來自消費和供應的雙重壓力使得滬膠反彈幅度沒有得到進一步拓展。
實際上，天膠和銅的運行節奏非常吻合，這表明在當前市場環境下，大宗商品，尤其是工業品還具有很強的金融屬性。具體分析時我們也可以發現，各種多空因素交織、數據相互矛盾。 2010年確實如同溫總理所講，是非常複雜的一年，“後危機時代”的國內外經濟、金融都處在不穩定過程中，經濟全球化和貿易保護主義、通貨膨脹和宏觀調控、產能和需求等諸多矛盾相互糾結，實體經濟更大程度上受到了整體金融環境的影響。全球經濟危機的餘波尚未散去。幾個歐洲國家評級遭到下調，英國的金融體係正在遭受衝擊，德國禁止了對歐元區國家的政府債券和主要金融機構的股票進行裸賣空操作。此外，美國調查高盛等投行的違規操作也影響了市場的投資信心，商品市場上投機多頭收縮倉位，拖累了商品價格。值得慶幸的是，這種衝擊正在減弱，投資者不會出現過度的恐慌，而市場也習慣了在困境中運行。
輪胎出口受到的限制越來越多，今年將是受“特保案”影響最大的一年，輪胎數量可能達到3000萬條。這部分損失期望能從國內快速增長的車市中得到彌補。 4、5兩月，國內汽車生產出現下滑，庫存量也有增加。然而這並不意味著車市將形成拐點，因為前期基數較高而在車市淡季造成了環比回落，今年數據仍遠高於去年同期，絕對數字仍相當可觀。業內人士認為，汽車行業處在景氣週期內，2010年全國汽車銷量有望超過1500萬輛（更樂觀的數字是1600萬輛），較2009年增幅在12％—15％之間，明年還有望保持增長。對新能源汽車，國家的扶持力度更是空前的，在試點城市開始大額補貼：插電式混合動力乘用車每輛最高補貼5萬元，純電動乘用車每輛最高補貼6萬元。
必須承認，市場心理、整體金融環境都還處在不穩定中，這一點與年初相比並沒有太大變化，但我們有理由相信，形勢不會變得更壞。目前，橡膠價格波動的區間中軸下移了2000餘點，在此過程中，天膠供應增加和汽車輪胎行業面臨挑戰等利空因素已得到較大程度的釋放，因此筆者認為，天膠價格的向下空間受到限制，振盪築底後目前已有向上突破跡象。未來東南亞天氣更加多變，如果出現颱風等極端天氣，都可能成為多方炒作的題材，因而我們對天膠後市可以保持樂觀，擇機建多。此外在膠價變動過程中，天膠現貨和期貨之間頻繁出現較大的升貼水，對具有天膠現貨背景的客戶而言，通過合理的期現結合可以從中尋找到安全的投資機會。
政府從打壓房地產價格著手，對市場流動性進行調整，未來再度上調存款準備金率是在預期之內的。週末央行表態，將“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性“。人民幣總體升值趨勢不會有大的疑問，但不會是單邊升值的過程。滬膠走勢肯定會伴隨著貨幣政策的調整而出現階段性的波動，投資者需要密切關注。
2010年東南亞橡膠主產國產量預計有所增長，全年的產量將增長6.32%到954萬噸。 6—7月，國內外產膠高峰會有疊加，東南亞的產量將由淡季的50萬噸攀升到60萬噸以上。如此，不僅天膠的市場供應能夠有效改善，目前遞減的交易所天膠庫存也可能出現增長。天膠的現貨壓力成為空方的一個依據，但季節性因素能否最終體現在盤面上尚需要觀察，從近年的天膠走勢看，產膠旺季與跌勢之間幾乎沒有任何相關性。
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