相信最近大家都很關注即將在三月頭公佈業績的匯豐控股,而匯控早前亦受很多傳閒困擾,股價節節下趺至最低的53.5元,究竟匯豐的情況是什麼樣呢??理應從53.5元開始說一說...

之所以匯控有這樣的低價,原因都是壞消息盡出,而且這個價錢包括了很多外界都認為是負面的因素,包括1)要對外集資,2)末期息不再派發,3)業績出面大幅度倒退,4)要為其次按資產作出更多的撇帳等等..就是這些因素,就令股價由之前較為合理的90元左右直插到現在的50多元,姑勿論業績會怎樣倒退,至少在西方國家中,較大規模的銀行能在08年有盈利已經算係萬幸,除了之前的BARCLAYS年賺54億英磅,再數就只有匯控而已,就08上半年已經錄得77億美元的盈利,假設08年全年賺100億美元(包括出售倫敦碼頭的2.5億英磅盈利),以07年每股資產淨值80元港幣左右,現價實在是大幅折讓了三成多,前提是匯控08年仲有盈利,出現這樣的折讓實在是有點不合理,公司較早前已經說明沒有集資壓力,一級資本充足比率為8.8%,高過巴塞爾條約規定的8%,基本上我對呢間公司的財政狀況是非常有信心,看不到有什麼大問題。

公司大問題講完,講下股東們的大問題,股東的問題非常簡單,就是今年的股息如何?頭三季己經派左54美仙(4.21元港幣),在漸增的派息政策情況下末期息應該會去到40美仙以上,大概全年有7.3元(HKD),但是問題就是公司業績倒退,派息還會否維持到呢??這個問題是管理層的決策問題,漸增式的派息政策可說是匯豐多年來的金漆招牌,此前匯豐未試過違反這個玩法,三十年不變,其中在90,98和01這三年出現過業績倒退,不過仍然能維持一年比一年高息的回報,最危險的是90年,派息佔盈利比例高達81.25%,說明左匯豐銀行就算將所有當年盈利都派出去,仍然會遵守遊戲規則。但08年情況有點不同,如果今年要維持漸增派息政策,大概要支出113億美元,假如08年盈利低於這個數字而公司又要KEEP THE GAME RULES,有可能要從中倒貼出來,不過數目也不大。最多也不可能多於30億美元,這實際不太影響維持一級資本充足比率的合格要求,而又能夠保住金漆招牌和對股東多年的承諾,這筆錢是值得花的,其實我估計佢08年賺100億美元是非常保守的,大摩呢個大淡友都話有140億,若果全年盈利能超過113億(維持規則的要求),漸增式派息幾乎肯定可以實現,至於我有沒有睇錯,三月二日自有分曉。