繼續分析國壽08年的業績報告,今次主要講下國內涵價值(Embedded Value)的變動..

講內涵價值之前,要講下08年國壽的支出/收益比有所提升08年的賠付金,退保金和保單償付金等支出所佔總保費的收入比例,為92.79%。比起07年的91.67%提升了1.12%,雖然本人未知國壽為何要提高這方面的支出,但肯定的是,這令08年的盈利減少了33.1億人民幣,因此我仍然認為今年國壽在收購方面有所行動。

08年國壽的內涵價值為2400.87億人民幣,07年則為2525.68億。內涵價值一般是由公司資產淨值,過去保單業務淨值和一年新保單業務淨值所組成。由於內涵價值其中的數字太多,不能盡錄。在下主要想講,內涵價值下降主要受到公司資產淨值下降所拖累,假設撇除資產下跌,08年內涵價值應增加了177.91億元。為何在下要假設撇除資產減值所帶來的影響呢?原因是由於壽險公司核心業務來自保單收入,內涵價值中最重要的部分為保單業務價值,因為資產方面會隨外圍環境甚至會計制度而出現改變,而保單的業務價值才能夠反映出公司的未來與經營情況如何。

一年新業務價值(NB),亦是衡量保險公司在過去一年保單的實際價值,從這一點又可以看出公司的保險產品對公司的回報高不高,有冇錢賺,又可以比較一下與去年產品的收益率有否改善。07年的NB為120.47億,08年為139.24億人民幣,上升了15.32%,表示公司的生意是做大了,另一方面NB/APE為26.96%,07年則為33.42%。表示過去一年保險產品質素有所一降了,綜合多種數據表示內涵價值的下降是十分個別的,相信09年內涵價值會回覆上升(假設內地股市表現平穩,事實過去四個月已經上升了不少。)

總括來說,中國人壽是一所好的保險公司,但不一定是最好的保險公司...但不容懷疑的是它在一個世界上最有潛力的市場上,獨佔鰲頭。