近日多間投資銀行和證券行都發表報告指內地保險股因應國內的股市大幅上升,而將會錄得大額度的利潤,紛紛都將其目標價提升至少20%以上,令早排比外界忽略的保險類股份重新得到重視,保險公司因應股市回升而錄得高額利潤不是什麼新聞,有留意開內地股市的朋友都了解到上証指數由低位至現在回升近一倍,這不是發生在一兩個月之內的事,而是由去年十一月的深度下跌後慢慢回升至現在,整整上升了接近七,八個月。其實這些不是新消息,只不過是市場沒有什麼新聞,就順手搵搵藉口炒上去而已,在股市裡類似這樣的報告真的見怪不怪,怪的就是不斷有人仕會因為看完大行報告後紛紛把資金投入相應版塊,結果如何??經驗所得是凶多吉少...

相對於保險公司的利潤,筆者就比較著眼於公司的投資資產規模增長,以中國人壽為例,09年首季的資產上升7.9%至10,678億人民幣,這筆天文數字就好比一架汽車的油缸一樣,愈大就愈跑得遠。在下早前講過,保險公司的利潤是非常依賴金融市場的走勢,而經濟點樣走無人可以控制到,時好時壞...07年是非常美好的一年,08年卻是悲痛的一年,因此保險公司在利潤控制方面是十分困難的,這亦不會是本人著眼的地方,因為投資保險公司的人,都應該要著眼其長遠的收益,短期利潤多少對分析保險公司的價值是毫無意義的。今年賺好多,明年可以蝕番曬,這些情況在保險行業裡頭都發生過不少...

承上話,既然利潤不能控制,那麼保險公司的投資價值在哪裡??答案就是保險公司的投資資產規模身上,公司每做一單有貢獻的保險,對付公司來說都是好事,因為可以投資的資金會多了,而保險公司會利用假設的投資回報率作為對未來公司內涵價值的評估指標之一,繼續而中人壽做例子,過往的投資回報率都在3-5%不等,今年由於內地股市回升,加上去年跌得太多,今年國壽投資收益率保守估計都會有4.5%,轉言之就是有450億人仔的投資回報,而由於今年出現資產減值的可能性不大,再計入扣除退保金,賠付金和保單準備金的淨保費收益,公司今年的利潤有可能高達700億左右,和去年的212億所比較,升幅是330%。今年的股息收入很可能會超過07年的0.42元人民幣...

不過以上講的都不是個人對國壽的著眼地方,今年對國壽來說其實只是好壞參半,好的當然是利潤大增,壞的就是保費收入比去年有輕微倒退跡象,主要原因有以下幾方面:1)內地經濟增長放緩  2)去年基數太大  3)公司有意削減銀保和躉繳保險產品,令收入減少。就是這以上三點可以解釋到國壽之所以出現保費收入倒衰的原因,不過由於第三點的原因可以改善公司的保單質素,從而提高公司的內涵價值,因此今年管理層是希望整理一下步伐,跑慢兩步不重要,最重要是公司未來可以跑得更快,更遠。