中國人民銀行在一月十二日晚上宣佈將國內銀行的存款準備金率上調零點五個百分點,大型銀行的存款準備金率上調到百分之十六。筆者在今個月初就說過今年要注意到內地以至全球對利率以及相關比率的調控,事實上,中國政府已經關注到大量的流動資金對經濟所帶來的影響..

要了解政府要怎樣調控利率和市場流動性問題??首先就要明白什麼是"存款準備金率",所謂存款準備金率就是商業銀行收到客戶的存款後,必須根據當地中央銀行的指標(指的是存款準備金率),把當中一部分的存款存入央行並代為保管,藉此降低銀行的杆桿和借貸風險。萬一銀行遇到流動性或信用風險時,央行都可以及時出手相助,所以把有關比率上調,意味著政府有意降低市場流動性所作出的有關控制。

當然,單靠調控存款準備金率來降低市場流動性是不夠的,最實際的行為始終是上調指標利率,在下認為這只是時間問題,從國內政府把一年期的商業票據息率上調三點子來看,中遠期息口走勢還是會向上,旨因銀行一般都是以政府的債券和商業票據息率作其存貸利率的指標,像美國國債利率或者LIBOR,市場都稱之為"無風險利率",雖然中國國債還未有三個A,但國內銀行早就認定中國國債息率相等於無風險利率,這從股票市場反應可略知一二。至於調控利率的主要原因是由於政府擔心去年龐大放貸所引發資產泡沫和通脹問題,國內去年房樓的上升已經令一眾內地地產商視之為泡沫,可見資產價格上升速度過快,要避免出現"硬著陸"。上調利率便成為最直接的滅火筒,沒有一個政府不希望樓價和通貨上升,溫和的通脹是經濟發展的健康能源,這樣才能吸引銀行放款和資本家投資,但急速的通脹對經濟肯定是"弊多於利",當資產價格遠遠脫離市民和用家的實際購買力,我們稱之為"泡沫"。市場一旦出現泡沫,政府不及時出手調控,待泡沫爆破後就會出現超乎想像的"危險"。八,九十年代的日本就是一個很好的例子..

由於市場預期息口會上揚,借貸成本上升,很多所謂"拆倉"活動就會因此出現,使用股市下跌,但對價值投資者來說,還反而是入市良機,流動性過剩的問題在內地已經是人人知曉,政府收緊銀根更是必然的事實。息口上調對股市上升的動力必定會降低,很多公司的股價亦可能會出現一定程度的下跌。但對於依賴金融市場的保險公司來說,絕對是一個好消息,保險公司的投資項目比重通常都是債券為最高,其次就是定期存款,再之後才是其他公司的股權和股票,利率上升有助提升保險公司的投資收益,另外,由於壽險產品如萬能險的結算利率一般比較穩定,有利於保險公司擴寬"息差"收入,情況跟銀行大致相同,筆者認為在預期息口向上才是長線投資者入市的好機會,因為股票價格通常要比低息環境下要低.所以在下都會更努力工作,爭持心目中的千里馬,希望早日從價值投資中達致"財務自由"之路。