即將踏入情人節&虎年,筆者先祝各位情人及中國人,事事如意,身體健康同埋白頭到老,每年呢個時候就會莫名地興奮起來,可能因為受到節日氣氛影響到吧...

係踏入虎年之前,筆者想同大家分享一篇由"中金"發表的文章,內容係關於內地保險行業在貨幣政策改變所遇到的機遇和影響,對內地保險行業有興趣可以留意一下,文章都幾長,大家要花少少心機睇下:

中國國際金融有限公司發表研究報告表示，短期內保險業投資收益水平仍受到一定抑制。如該行早前分析，短期內貨幣政策的收緊對保險公司投資收益水平具有雙重影響。對債市而言，貨幣政策的收緊將有助於驅動債券收益率的提升，但由於年初債券發行量較少，供求關係偏緊將抑制收益率上升的幅度。從實際情況來看，由於１月銀行信貸投放進度受到控制、保險保費收入強勁增長，機構配置壓力較大，而新券供給明顯不足，中長期債券收益率１月下旬以來甚至出現了小幅回落。對股市而言，市場流動性收緊可能對股市表現形成一定衝擊，對公司股票投資收益水平產生負面影響，而保險公司業績和市場情緒短期內可能對貨幣政策收緊對股市形成的衝擊更為敏感。因此，目前保險公司股價的影響因素主要來自大盤的短期波動。

報告表示，在中長期債券收益率１月小幅調整後，中金公司債券分析員認為下行空間已經有限。中長期來看，由於壽險公司８０％以上的資產投資於固定收益類產品，而２０１０年中長期債券收益率隨著貨幣政策的調整（包括加息）和３月份之後發行量的增大而重拾升勢當是大概率事件；同時，保單資金成本提升的速度在升息周期初期將落後於債券收益率上升水平。因此，貨幣政策收緊（加息）對壽險公司本質上仍然構成利好。考慮到升息周期初期壽險公司利差空間有望繼續擴大的中期趨勢並未改變，壽險行業在２０１０年可望呈現「量價齊升（業務規模與利差水平）」的格局。

該行指出，儘管新會計相關細則並未正式出台，但１月末各公司公布的按照財政部框架性文件進行的初步測算結果仍反映出積極的信號，０９年淨利潤較基於舊準則的市場一致預期和中金公司預測均有不同幅度的增加。即使是高利率保單佔比較高的中國平安(2318)也能夠採用在新準則允範圍內的關鍵假設（如較高的準備金評估利率），實現盈利水平的平穩過渡。該行認為，採用新準則對平安淨利潤和淨資產的負面影響可能將小於市場此前的悲觀預期。

中金表示，目前保險公司股價已充分反映了新準則實施的不確定性帶來的影響，而預增公告的初步結果則顯示新準則實施效果很可能好於預期，公司盈利水平能夠體現較為平穩乃至總體向好的過渡，保險公司股價具有較高的安全邊際。目前股價的影響因素主要來自大盤的短期波動。因此，建議投資者對保險股逢低買入，提高保險股配置比重。維持對中國太保(2601)Ａ股「推薦」和Ｈ股「審慎推薦」的投資評級；維持對中國平安Ａ股和Ｈ股「推薦」的投資評級；維持對中國人壽(2628)Ａ股和Ｈ股「審慎推薦」的投資評級。

後記:可能大家睇完未必完全明白這篇文章的內容,在下會為大家講講入面提到的重點,首先就是講到息口上調對保險公司的成本和收益所帶來的影響,今年大家都常常聽到退市,控制流動性等等的金融操作行為,其中講到息口上升幾乎是肯定的事實,因此文章就講到若果息口上調,對保險公司是有利的,主要原因在于利息作為保單成本和收益的決定性因素,保險公司和主要經營模式其實跟銀行差不多,大家都係靠中間的息差來維生的,簡單來說就是保險公司利用較低成本獲取保費收入,然後將收入投放在其他較高回報的資產(如中長期債券,公司債券,股票等等),從中賺取中間的利差作收益。息口上調對保單獲取成本未必會即時回升,主要在於保單的成本高低由其公佈的結算利率所控制,結算利率當然會其到外圍的息口影響而影響,但由於結算利率沒有必要跟足外圍息口上升而上升,所以在息口變動的初期反而會給予公司去藉機擴寬中間的息差收入,由於收益是依靠公司的債券和股票為主,債券對於息口上升的敏感度大得多,所以才能有機會給予保險公司擴寬利差收入。

其次就講到關於內地將於今年實施的新會計準則出台對保險公司帶來的影響,此前這個方案一推出,市場就恐怕是對保險公司不利,主要原因是市場認為新方案的保費收入將不再包括投連險等投資性的保單,使保單收入大減。又害怕部分公司如平保在01年的擁有高成本分紅保單在新方案之下要增加其準備金,因為準備金屬於保險公司的負債項目,更有傳閒平保會因為新方案而出現負資產情況,不過筆者了解到新方案的目的在于使國內的保險會計模式與國際接軌,而不是要整治保險公司的經營模式,長遠亦鼓勵保險公司發展對公司有益的保險業務。所以即使平保要為這些舊保單加大其準備金,新方案令保險公司在計算其內涵值所運用到的評估利率(假設收益率)提高而大大抵消了準備金的憂慮,所以說,之前市場對保險公司的陰霾逐漸消除,更令市場意識到新方案對保險業界是"好事"而不是"壞事",所以大部分劵商都紛紛把內地保險公司的目標價上調。　

最後祝大家黎緊的一年身心愉快,筆者亦決定要在新一年裡下定決心,為"目標"而努力,至於目標為何,先賣個關子先...再會!