中國移動公佈2010年上半年業績,營業額同比增長7.9%至2298.18億元(人民幣,下同),EBITDA為1166.12億元,同比上升6.1%,EBITDA同比輕微下降0.9%至50.7%,股東應佔利潤為576.43億元,上升4.2%,折合每股盈利2.87元,管理層宣佈每股派息1.417港元,比去年的1.346上升了5.2個百分點,派息比率維持在四成三。

期內客戶總數突破五億五千萬戶,市佔率高達六成九;淨增客戶數為3175.9萬戶,公司的新增客戶佔全國新客戶總數的53%,優勢仍然明顯。ARPU為七十二元,比去年的七十五元有所下降,筆者會在下面講解一下ARPU的部分。總通話分鍾上升20%至16646.5(億分鍾),MOU上升百分之六至520分鍾,話音收入只上升5.8%至1619.09億元,顯示話音費用降低。增值業務增長13.4%至679.09,增值業務收入佔總收入百分之二十九點五,業務前景保持向好,當中的非短信數據收入超越了短信收入,為為增值業務的最大收入來源,該業務收入同比上升34%,亦是筆者在過往十分看好中移動的新增長點之一,其流動上網的數據傳輸收入大升六成四,顯示到手機上網在國內愈來愈流行與普及,對中移動的未來發展打下一支強心針。

在資本開支方面,公司上半年的開支為615億元,比去年的628億元有改善,亦降低到佔營業收入26.8%,預計全年資開支為1230億元,較去年的支出有大約百分之五的改善,開支主要投資新業務的建設。而每戶每月平均支出,每分鍾營運支出都分別下降3.1和8.7%,顯示規模效率的優勢,這亦是其餘兩間電信營運商所沒有的。展望將來,中移動的發展會開始重拾正軌,尤其是非短信的數據收入開始壯大,其他的業務保持良好,筆者之前講過,手機上網的業務收入會是中移動推動客戶使用3G網絡的最大誘因,亦是公司為何要花大量的金錢投資TD網的最大理由,相信長遠來看,增值業務收入至少會佔總收入的一半,畢竟現在公司的3G客戶只有區區的一千多萬。

公司的財務狀況方面,一年內償還的債務為61.57億,總債務為347.71,總債務佔股東權益比只有6.45%,現金及其等價物為3174.24億元,當中的淨現金有2826.53億元,以筆者所認知的眾多上市公司之中,中移動的BS肯定是最強,相信公司未來在海外的併購會日益增加,以提高公司整個回報。

綜合整份報告,筆者是十分看好中移動的未來前景,很多人擔心的ARPU部分,雖然同比是有所下降,但比起第一季公佈的70元有所回升,粗略計算得出第二季ARPU為74元,亦代表有改善。而其實長遠來看,ARPU在2G業務中已經是過了高回報期,這是為何電信商要發展3G的最大原因,通過發展新的業務來提高ARPU水平,只要公司的利潤水平保持到一定標準,未來的發展空間又是那麼廣寬,筆者預計下年中移動會有較明顯的增長,而今年全年業續增長預計為百分之五至十,每股盈利為7.19港元,每股派息有望超過三港元,以現價82元左右,2010年市盈率只有11.4倍,息率為3.65厘,估值仍然十分相宜。