要數到今年最矚目新股非友邦保險莫屬,公司在今日宣佈以每股19.68元定價,集資淨額約1,350.67億元,即大概發行68.631億股,其中是次發行的58.57億股,全為母公司美國國際集團(AIG)出售的舊股,換言之有接近十億股是新發行股票,今次筆者就想跟大家談談友邦保險的背景和其長遠投資價值。

友邦保險的業務主要集中於東南亞共十五個市場,以2009年度計算,公司的總加權保費計算為907.3億(港元.下同),其新業務價值(NBV)為42.51億港元,新業務價值按年增長23.5%,股東權益為1290.66億,內涵價值為1714.28億元,公司的09年經營利潤為138.9億,公司亦是為中國最大型的外資保險公司,雖然如此,友邦截止今年上半年為止,其在中國保險市場的市佔率仍然不足百分之一。

不過大家最擔心的問題都不是AIA"本身"的財務狀況,而是其與大家所謂的母公司"AIG"的關係。原因是08年的金融風暴把AIA的集團大股東AIG差點要宣佈破產期間令AIA的業務受到沉重打擊,很多在AIA投保的朋友都擔心一旦AIG破產,其所購買的AIA保單會因此失效,不過這種擔心其實是可以避免的,一來很多國家的政府都會為保險公司成立一個賠償基金,假若在其地區註冊的保險公司一旦要倒閉等,政府就會透過這個基金使有關保單得以繼續生效,投保人亦無需擔心其保單效力會失去,而且一間公司要倒閉的話,其資產要變賣還債,其實保單對保險公司來說,也是資產的一種,一般情況之下,其他保險公司亦很樂意接手相關保單,原因是買保險好多時候都是長期供款,接手保單等於給保險公司帶來未來的現金流,前提是有關產品的設計合理。另外,筆者要同大家解釋的是,目前的準備上市的AIA實際上的母公司名為是AIA Aurora LLC的控股公司,這間公司則由AIG持有其普通股和FRBNY持有其優先股,目前即將上市的AIA就是屬於AIA Aurora LLC,預計完成發售後,AIG就會從AIA Aerora LLC內持有的大約48.6%AIA股份出售予公眾投資者,換言之,AIG是將其手上的部分AIA股票沽售套現,而不是某些報紙所講到AIA要"代母還債"。情況其實就是你渣住匯豐既股票,某日因為你欠人錢,要賣匯豐還錢,原因係你唔掂,即使有一日,你要破產,匯豐亦唔會因為你要破產而倒閉,只會將你手上的5號仔股票變賣還債,搵第二個人做股東咁解。筆者認為大家有需要搞清楚當中的關係。

說回正題,筆者並不會認購友邦,即使其日後上市,筆者成為AIA股東的機會亦不大,最主要原因是筆者最看好的內地保險市場,對於外資所設的關卡實在太多,外資保險在內地發展一直十分不順利,其業務只集中在沿海城市,面對最有潛力的農村市場更是無從入手。縱觀友邦在十五個地區國家有業務,更在其中六個地區擁有最高的市佔率,但其規模只不過與內地的第二大哥"平保"相若,可見其長遠投資價值都不會及得上內地保險股。