中國人壽(2628)公佈2010年首三季的業績,截止頭九個月的業務,公司的總投資資產達12839.64億元(人民幣.下同),亦比上半年的12428.62億元有百分之三點三的增長,簡單年度化增長為13.09%。筆者十分看中總投資資產的增長,至於原因為何就會在下面跟大家說清楚。公司的股東權益為2065.98億,雖然仍然比去年年底的2110.72億要少一些,但比上半年底低位的1917.39億回升了7.75%,主要原因是上証指數重上三千點帶動股票資產價格上升。筆者幾乎肯定的說,到年底相關的數字必定會超過去年年底的2110.72億。經營溢利同比上升0.4%至301.18億,公司股東利潤為249.45億元,按年上升3.4%,相當於每股0.88元。

公司首九個月的保費收入為2561.33億元,按年增長15.9個百分點,投資收益為474.03億,同比下跌4.22%。主要支出方面,首三季的退保金和賠付支出分別為192.2億元和403.91億元,同比分別上升2.37%和 -19.7%,賠付支出大大減少,至於在退保金方面也見得公司的保單質素有所提高,即使金額輕微上升百分之二,但由於期內保費收入增速高於有關金額的增幅,整體的保單退保比率還是有所下降,。大家不要睇少有關金額上的變動,原因是一方面由於退保金和賠付支出的減少,公司在精算保單業務價值的時候就會上升,因此帶動內涵價值的增加。另一方面就是這兩項支出減少.就會使公司的投資資產受惠增加,結果會是看到保險公司的賠付準備金多了,負債看似上升,但也惠味著公司本身的投資資產得到更大的增加,從而為股東帶來更多的回報,因此從季報中看到賠付準備金上升了32.15%到1690.39億元,增速遠遠高於同期保費收入和其他開支,之前筆者已經講過很多篇賠付準備金是什麼一回事,只要明白保險公司生意模式的投資者,當然了解到這個數字背後帶出來的意義。

踏入第四季的第一個月,央行在接近兩年後首次加息,主要原因就是要打壓通脤。不過根據國家統計局在星期四公布,十月居民消費價格指數（CPI）同比上漲百分之四點四,遠超市場預期,並刷新二十五個月以來最高漲幅,顯示到通脹問題已經十分嚴重。一般來說,要打擊通脤,政府做得的其實不多,主要就是透過控制貨幣供應,而控制貨幣供應的辦法主要有提高存款準備金率和貼現率,最後一著就是加息,筆者預計中國已步入加息週期。而加息對於保險公司來說,絕對是利大於弊,首先息率上升可以使公司的產品設計更加靈活,而且息口上升意味著公司的投資回報亦會相對提高,不要忘記保險公司絕大部分的資產放在債券,商業票據和存款等債權型投資上高,利率回升有利提高淨投資回報率,對保險公司當期盈利有很大的支持。而加息對股權型投資資產則並非如大家想像般差,實際上在加息週期反而往往是股市出現高位的時候,這一點很有趣,大家試想想,由於市場永遠都行在政府政策前面,當市場出現過熱時,政府就加息,反之亦然,那大家試想想,市場影響政府決策力度較大??還是政府影響市場力度較大??政府在資本主義市場扮演的是調節者,而不是控制者,所以大家應該會明白,政府為什麼要在這個時候加息??對,因為資產價格上升...

坐擁12839億投資資產的中國人壽,很明顯就是市場加息的最大得益者之一,筆者相信未來加息步伐會繼續,公司盈利得到提高,派予股東的股息當然也隨之上升。