中國平安公佈首三季(頭九個月)營運報告,第三季度的股東利潤有31.45億元,同比下跌25.9%,主要原因是權益類資產的總投資收益較去年減少,另外就是保險合淮備金計量基準之一,收益率曲線走低而令計提準備金上升所致。頭九個月的股東純利有127.56億元,折若每股盈利1.71元。

保險業務方面,期內總保費收入為1281.45億(人民幣.下同),同比增長22.4%,而盈利較高的個人壽險業務的保費收入為339.89億元,按年勁升40.7%,財險收入457.59億元,同比大升57.7%,綜合成本率下降至94.3%,財險業務基本實現承保利潤。在銀行業務方面,旗下的平安銀行實現盈利13.73億元,同比增長73.1%,銀行總資產達2391.3億元,不良貸款比率為0.41%,貸款資素不比大型國有銀行遜色。而平保持有三成股權的深發展銀行則為公司帶來6.35億元的利潤。值得一提的是平安證劵首三季的純利達11.76元,按年上升111.5%,主要是期內為多家IPO作主要承銷商帶來的收入增加所致。

由於保費收入增長,平保在首三季為壽險提取的責任準備金上升64.3%至497.12億元,增速高於保費增長,原因是投資收益率曲線走低所致,不過隨著內地進入加息週期,收益曲線會回升向上,不過平保在責任準備金提取方面上一向很"靈活",像08年投資富通錄得過百億損蝕的時候,平保在責任準備金計提明顯比以往較低,令當年公司的表現不至於見紅,實際上,筆者並不認為保險公司在責任準備金支出上有絕對的標準,相對來說,國壽在這方面感覺穩陣得多。

事實上,中央已經多次從貨幣政策中表明要收緊銀根,這意味著中國會開始步入加息週期,從平保的資產負債表中亦可以看到集團把定期存款和債券的投資都有很大比重的增加,兩項資產按年分別上升79.1%和43.8%,這樣做就能令保險公司利用息口上升的動力去提高其投資收益,對於保單的業務價值,資產淨值以至到股東派息方面都有正面的影響。筆者估計目前平保的每股內涵價值約為29.5港元,扣除償令能力後的一年新業務價值為每股2.305港元,落筆時平保股價為94.4元,相當于3.2倍EV或1倍內涵值加28.156個NBV,以平保較高速的保費增長和新業務價值上升來考慮,現價估值屬於合理,筆者認為平保絕對是一隻長線投資的好股票,長線投資的朋友可以考慮一下。至於目前是否入市的時候,只可以說筆者一向好少會在一隻股票屬於合理價位時入市,筆者始終深信"貪婪時要恐懼,恐懼時要貪婪"這句說話。