投資資產比去年年末上升8.8%至14543.81億元,簡單年化增長率為17.6%,筆者認為這個數據的增幅比保費增長的重要性有過之而無不及。原因好簡單,人壽保險公司的利潤來源主要都是來自于投資資產所帶來的回報而決定的,而非外行人所想,做得愈多保單,賺錢就愈高,情況跟銀行的存貸業務很相似,保單收入等同於銀行的新造存款,長期保單其實是包含多種產品而組成的,我們買保單好多時都聽到話會保本之餘,且會在未來一段時間後有現金紅利和利息收入,大家可以想想,未計保單的佣金和日常的行政開支,單是保証投保人的本金已經令保險公司的保單收入劃上等號,而準備金就是所謂保證未來需要作出的賠付和個別保單突然生效(如保單持有人突然離世)所帶來的開支撥備,因此理論上若果保險公司收到投保人保費之後,不做任何投資動作,最後只會出現蝕本,情況等同銀行收到客戶存款而不貸款或投資,單是客戶存款的利息開支已經令銀行陷入危機。而準備金同時亦是保險公司可利用作投資的一筆資產,這就解釋到保險公司投資資產的重要性,投資資產是保險公司的利潤和賠付的最主要來源,有網友問筆者準備金待保單合同完成後會否轉化入公司的利潤當中,答案當然是否定的,原因就是準備金就是準備為未來保單合同完成之時給予客戶的撥備,相信這裡會有很多人問,那麼保險公司如何賺錢??筆者認為若果大家要了解人壽保險公司的利潤模式,只需要明白銀行的利差收入就可以,舉個例子,銀行很多時候會叫客戶做定期存款,且給予較高的利息,當然銀行在定期存款合約完成時,要連本帶利給予客戶,這種情況就像保險公司與客戶造一份人壽保單合同,期滿時亦是要連本帶利給客戶,兩者之間當然有不同之處,但其中的利潤模式是沒有分別的,簡單就是利差收益,而決定保險公司利潤的就是投資資產每年生成的利潤,這種利潤主要決定于兩方面,一是投資資產的規模,二是資產的回報率,而回報率實際是難以控制的(主要原因在于股權投資的波動性),因此這方面我們只可以監察幾方面,如:債權資產的孳息曲線變化?投資資產的規模?資產的組成部分和變化等等..從而分析出保險公司某時期的利潤水平,因此投資資產的規模增幅是十分重要的。

再補充少少,事實上的確有些保險是屬付期滿後保金歸保險公司所有,但一般來說只是財產保險(車險,火險)和旅遊保險的短期險等。而國壽的資產分配上的變化不大,主要組成仍然是定期存款和債券,合共佔總投資資產77.55%,而股票的佔比則較去年年底減少了39點子,但考慮到相關部分在期內減值了63.11億元,因此實際比重是增加1點子,筆者認同國壽管理層不減少股票投資比重的做法,原因是目前在內地A股市場的市盈率只有15倍左右,貼近05年,08年來低位,因此股市目前再深度下行的機會遠比反彈的機會要少,在低迷時適當增加股權投資對未來的利潤有很大的支持。而期內很多人擔心的償付能力充足率由去年末211.99％趺至只有164.21%,離150%的分界線只有很少,但管理層早前已經透露會發行約300億次級債,預計將集資完成後可將有關比率調升至去年水平。

總結:對於國壽的早前為何暴跌,現在回頭來看,更似是市場帶動而非經營狀況出了很大的問題,先前的跌幅只是比整個市場走先一步。當然,筆者沒有否定國壽目前遇到的某些問題,最明顯莫過于其保費收入的增長和較長遠的銷售方向,但總體來說,在國內找一所最穩陣的保險公司投保的話,仍然非國壽莫屬,而剛退休的楊超,接替其職位的新主席袁力在過去曾任保監會主席,對於國內保險業有絕對的了解,筆者相信現陼段價位的中人壽,其抵買之水平和長線的價值實在是無容置疑的。