二零一一年的確是全球金融股的災難之年。不論銀行,保險等金融行業的股價表現都絕對跑輸大市,像在香港上市的匯控年初至今的股價足有28.2%的跌幅,即使是主打新興市場的渣打,今年其中間業績表現亦不俗,但股價亦有超過25%的跌幅,而內險股的跌勢更是有過之而無不及,平保(-43%)和國壽(-40%)都是在今年跌得較為重的股票,而普遍內銀股都有20%至30%的跌幅,相對之下其股價表現與在港上市的國際大型銀行股相若。

如果說到國際大型銀行目前遇到的最大陰霾是歐債危機的話,那麼大眾最擔心內銀的原因就是內地房地產泡沫一旦爆破,對內地銀行資本充足水平的缺口和其壞帳率上升情況是最主要關心的地方。為此國際貨幣基金會為內地17間銀行進行了一個比較全面的壓力測試,在最嚴峻的情况下,即假設中國經濟按年增長跌至4%,M2按年增幅跌至10.2%,房價下挫26%及存貸基準利率變動0.95厘,則佔中國銀行業資產25%的銀行,資本充足率將跌至8%的最低監管要求以下。IMF續指,GDP增長每下跌1個百分點,內銀不良貸款率會上升至少1個百分點。可見在這種十分嚴峻的局面之下,內銀的資本情況仍然是可以接受的水平,總括來說,而且內銀股與歐債的關係幾乎是絕緣,即使美銀和高銀在早前分別減持建行和工行的操作亦只是為了止賺,也可說是回水救國,而並非內銀出了什麼大問題,對比之下,沒完沒了的歐債危機對國際大型銀行才是最大的擔憂所在。

就在筆者寫本文之時,剛巧聽到人民銀行三年來首次減存款準備金率50個點子,亦即是降到百分之二十一的水平,主要原因應是與CPI從高位回落有關,減存款準備金率對銀行和股市都是好事,預計短期內地股市的表現會回暖,對於內銀股今年的淨利潤能否保持較快增速亦有了一定的保障,現階段的確是投資者投資內銀股的黃金時期,但必須分段買入,主要原因是就算內地經濟真的實現"軟著陸",但歐債危機一旦爆發出來,在全球最方便的提款機"香港"上市的一眾內銀股也會受到很直接的股價下跌壓力,因此分注吸納是關鍵。