匯豐控股(0005)在昨日公佈2011年全年業績,筆者初步了解整份報告後,認為匯豐最壞情況已經過去,未來很有機會會重拾雄風,當然其業務發展速度比新興市場的金融機構是有差距。但整體來說,匯控的投資價值已經重新出現,先簡略介紹2011年的營運數據:

列賬基準之除稅前盈利(EBT)為219億(美元.下同),同比上升15%,以實際基準之EBT則為177億美元,按年下跌12億或6.35%。兩個基準的分別主要是前者把債務和相關金融資產作公允值入賬,而2011年因信貸息差引致的債務公允值變動,為匯控帶來39億的收入,相比10年的6300萬支出引致兩者的稅前盈利表現出現較大差異。若問筆者哪個基準才有最有參考價值的,答案當然是列賬基準,否則08年金融海嘯沖擊全球銀行業時,只參考實際基準的話,公允值沒有反映入賬目內,當年盤數會好看好多。

全年普通股股東應佔利潤為162億,按年上升27%,每股盈利為0.92元,折合為每股7.18港元,末期息0.14美仙,全年合共派發0.41美仙,按年上升14%,折合為3.2港元。值得留意的是,管理層解話為了應付未來監管機構的資本要求和目前形勢,12年首三季都會跟去年一樣派發9美仙,筆者相信這是令匯豐在業績出台後股價下挫的原因。核心一級資本由2010年10.5%跌至2011年的10.1%,去年匯豐成為左全球29間的系統性重要金融機構(SIFI)之一,資本要求會進一步受監視,而為了滿足監管部門和2013年首期的BASEL III,匯控的核心一級資本相信要在明年前重上10.5%,預計最少要在目前基準下增加48.51億的核心資本,最好方法當然是維持目前或減派息,這是匯控不增加2012年季度股息的原因。

而成本收益比率由55.2%進一步惡化至57.5%,但保持去年年終水平,顯示有關比率上升的問題有緩和,但與管理層的目標48-52%仍有相當差距,ROE則上升1.4個百分點至10.9%,而匯控往積ROE大概是在15%以上,可以看到匯控受到全球超低息環境拖累之下,仍有相當時候才能恢復實力。(待續)