SOHO中國(0410)公佈2011年全年業績,期內純利為38.92億元(人民幣.下同),按年上升7%,撇除投資物業重估影響,實際核心純利為14.22億元,同比下降60%,主要由於是期內沒有新開發的項目完工確認收入,只有部分位於(前門)天安門南項目二期投資物業竣工。期內銷售物業純利率達25%,比2010年明顯提高了六個百分點。管理層宣佈派發每股0.11元的末期息了股東,連同中期的0.14元,全年共派發0.25元的股息,按年輕微下跌3.85%,派息比率為33.29%,筆者認為SOHO中國的派息比例依然非常之高,雖然金額比去年有所減少,但主要原因是期內沒有可供結算的項目落成所致,投資收益屬於非現金收益,因此純利看似上升,事實上SOHO中國在2011年實現的營業額是減少了,維持到按近10年的水平實屬難得,相信2012年隨著北京的大型項目--銀河SOHO落成之後,今年的業績會有非常明顯的進步。

期內的實營業額為56.85億元,按年大幅倒退69%,毛利率為48%,比前年倒退兩個百分點。期內的合同銷售金額為人民幣109億元,按年大跌54.3%,主要原因是去年下半年受到中央對房地產加強調控,像個別城市試行房產稅開徵或限購等等,嚴重打擊了內地的房地產市場情緒,雖然SOHO中國主打依然是商業用途的物業,不過整體環境不理想,對物業銷售的影響可想而知。

對於地產類公司,作為長線投資者應著重的是公司的定價能力,財政狀況和土地儲備,良好的定價能力令集團能夠擴大利潤水平,穩健的財政使公司在面對市場不景時,沒有賤賣資產的隱憂,更能在市況低迷時發掘收購的良機。而充足的土儲則有助支持長遠發展,就等於面粉是製造面包的必需材料,但質素必須要好,而且不宜儲量過多,眾觀上述三個因素,SOHO中國都合格有餘。(待續)