SOHO中國(0410)公佈今年上半年業績,期內營業額為12.22億元(人民幣.下同),按年下跌54%,毛利按年下降61.7%至5.82億元,毛利率為47.57%,按年下降9.77個百分點,相信與行政和銷售等費用不能攤銷所致;股東應佔溢利為6.13億元,同比下降65%,主要原因是期內沒有新完工項目結算,營業額主要由SOHO中山廣場和SOHO東海廣場兩個較小型的項目貢獻。管理層公佈向股東派發每股0.12元人民幣股息,派息比率高達101.7%,比期內的每股盈利還要高,反映出管理層依然十分照顧股東。

若撇除投資物業增值收入的4.23億元,核心利潤為2.33億元,核心利潤率為19%。年內截止八月十三日止,合同銷售金額為60.17億元,分別由望京SOHO和SOHO中山廣場,銷售均價分別為50004元/米和42299元/米,其中望京SOHO為集團面積最大的發展項目,粗略估計整個項目完成後可為集團帶來250億元收入。筆者早前說過並不需要為SOHO今年的業績擔心,主要原因是下半年在北京的大型項目銀河SOHO落成入帳,參考2011年的年報,該項目已預售的合同金額為170億元,換句話說全年的營業額和利潤跟去年比較都會有十分明顯的上升,這才解釋到為何管理層能夠派發比半年盈利更高的股息予股東,亦因如此筆者決定加碼買入此股。

截止6月31日為止,SOHO中國手持近110億元現金和存款,撇除銷售按金的流動負債為106億,現金/短債比率大於1,表示沒有流動性風險,流動[比率為153%,亦屬於十分健康的水平,加上央行的貨幣政策已幾乎肯定會走寬鬆方向,這使到集團能在很理想的情況下繼續收購更多優質地段,為其未來的營運方式改革打下基礎,對於很多人質疑SOHO由"開發銷售"轉變為"開發持有"的商業模式能否成功,筆者的見解是SOHO既有已經有一定的品牌優勢,加上其項目的寫字樓和商鋪出租率都十分理想,所以自身持有有價值的項目地段作投資收租絕對是明智之舉,加上可以持有亦不代表不能銷售,因此外界的擔心造就其股價下跌反而是一個十分難得的投資機會,筆者以其持有但未完成物業成本加上三成利潤,再重新調整出其每股NAV為7.33港元,以週五收市價4.8元計算,股價與每股淨值比率為0.65,其股價若再跌至4.5元以下筆者定必再度增持。