續談保費方面,受金融產品的沖擊和銀保監管政策變化影響,銀保渠道長險首年保費同比下降33.7%至525.01億元(人民幣.下同),但續期保費同比增長30.7%,至198.99億元,筆者認者目前銀保業務沒有太大的增長空間,主要是受到政策因素下,銀行銷售保險產品方面的監督仍然嚴謹,這長遠對國內保險公司的發展其實是好事,主要原因是銀保的產品利潤空間一般比傳統保費要低,因此大家很少可以看到本地銀行會有國際著名保險公司(如宏利,AIA等)的產品在行內銷售,另外國壽在電銷和網銷業務亦開始踏入成熟,其中電話銷售的10年期以上業務更佔比超過90%,保單的含金量極高。

截止六月底集團的總投資資產為16616.9億元,其中股權型和債權型資產按年分別下降2.16個百分點和2.24個百分點,佔總投資資產規模的10.01%和42.36%,但現金及現金等價物就按年上升1.58個百分點至佔總量的5.32%,相信與保監會放寬保險公司的投資渠道有關,事實上,面對目前國內A股低迷的環境,增加各種合理且健康的投資渠道對保險公司在盈利能力方面極為重要,最近國內保險公司都先後推行養老村計劃,其中國壽已在山東興建廊坊生態健康城,項目面積超過一萬畝,總投資額達100億元,這類投資以收租和提供服務為主,加上其對象明確,現金流收入穩健,對保險公司會是一個長遠值得投資的標的物,相對起定存和債券投資,這種方法相信會對未來保險公司的投資回報有更不錯的收益。

內含價值方面,淨資產價值和有效業務價值提升,EV按年上升14.16至3343.26億元,亦創上市以來的新高,折合每股14.55港元其中新業務的價值在期內保費收入錄得輕微下降仍然有2.53%的升幅,為124.94億元,折合每股0.44港元,截止上週五收市價為22.4港元,相當于1.54倍的市涵率,在新主席楊明生上任後第二個月,國壽的保費收入明顯增加,八月份的保費收入同比大升兩成至260億元,不單扭轉今年保費持續同比下降的形態,亦帶動總保費比去年只相差3.4%,預計國內的貨幣政策將進一步寬鬆,保費收入會轉趨明朗,另外十八大會期間,相信中央對股市會有刺激政策,至少亦不會使之下試低位,所以種種對國壽的利好消息環繞下,國壽的業務和盈利已經相對變得明朗,筆者亦好有信心國壽會更上一層樓,因此筆者認為1.8倍EV亦即是26.2港元以下吸納作長線投資是比較合理的,目前股價相對來說已經極為吸引,絕對是長線投資的絕佳時機,希望今年之內筆者可以再到增持這隻沉睡了四年的千里馬。