中國人壽(2628)公佈2012年全年業績,集團保費收入為3227.42億元,按年輕微增長1.4%,投資收益為800.06億元,按年上升23.42%,股東應佔利潤為110.61億元,按年下降39.7%,每股股東溢利為0.39元或0.4875港元,管理層宣佈派發每股0.14人民幣的股息,按年下降39.14%。對於這份業績,從表面來看的確比較差,純利倒退,派息大減,保費收入增長放緩,但分析過年報內收益表和資產負債表的變化,可以看到中國人壽明顯是把差的東西浮出水面,把好的東西裝備於身上,沒有公佈而己,用四個字可以形容集團去年的業續表現,就是"金玉其中。'

期內總保費收入上升1.4%至3227.42億元,主要增長來源于續期保費的上升,相關收入按年上升16.5%至1801.99億元,受到銀保產品收入持續萎縮以及資本市場仍然處於低位影響,首年業務保費收入(FYI)為1261.11億元,按年下降14.6%,但APE/FYI比為42.5%,去年同期則為39.31%,顯示新造保單的期交比重較高,新造保單結構進一步改善。期交保單中5年期保單比重由2011年的48%降至34%,多項因素影響之下使到一年新業務價值(NBV)在FYI錄得雙位數下降之下依然錄得輕微上升,同比增長3.14%至208.34億元,實屬難能可貴,退保率下降0.07個百分點至2.72%,14個月及26個月的保單持續率分別維持在91%和88.5%較高水平。

中國人壽而至整個內險市場經歷多年的資本市場動蕩,保費收入增長放緩以及保監政策影響之下,近幾年的業務和股價表現都很不理想,然而,筆者認為國內股市已經在去年12月1960點水平見底,而且國壽在去年把資產負債表內的310億浮虧帶入去年收益表內,目前得以淨身而行,筆者相信國壽前景會愈趨明朗。(待續)