英皇娛樂酒店(0296)公佈2014年中期業績,收入按年下降4.2%至10.54億元(港元,下同),毛利亦同比下降8.9%至7.64億元,令股東應佔溢利亦按年下跌5.3%至2.64億元,每股盈利為0.202元,管理層宣佈派發中期股息為每股5港仙,去年同期為6港仙,筆者認為從管理層的派息減幅來看,未來一段的澳門博彩收入和公司盈利的確較為悲觀。

 期內,連同新收購的格蘭酒店,集團總房數增加至592間,帶動酒店業務的收入大幅增加53%至1.52億元,佔總收入14.4%,公司的核心業務依然是娛樂場博彩收益,受到澳門下半年整體賭收出現按年下跌影響,博彩業務收入減少9.9%至9.02億元。當中,中場業務跌幅較大,收益按年下降14.1%至6.71億元,而貴賓廳業務則輕微增加7.2%至2.146億元,平均每桌每天博彩收益為20.7萬港元,值得留意的是,期內貴賓廳轉碼數為114億元,按年減少6億元,意味著收益增加的主要原因為贏率回升和成本開支控制所致。

 自今年6月開始,澳門的博彩收益就錄得按年下跌,打破首五月的良好上升勢頭,外界相信賭收下跌與中國經濟放緩和中央政府加強反貪有直接關係,事實上自賭權開放以來,澳門的賭收拾級以上,由2003的303億元上升至2013年的3618.6億元,十年來平均年增長超過100%,簡直是世界奇觀,筆者認為,去年的基數實在比較高,而博彩業經過這段耿長時間的高速發展,極需要一個平台來調整步伐,但目前水平仍然足夠所有博企保持一定的盈利。長遠來說,賭收在2015年應該能保持今年的水平,以英皇來說,預測市盈率不到5倍,股息率有近6厘,加上沒有淨負債,作為進可攻退可守的選擇,目前水平是極度低估,愈跌愈買是最好的選擇。