中國人壽公佈2014年全年業績,期內總收入為4407.66億元(人民幣.下同),按年增長5.5%,受到期內資本市場持續上升所影響,股東應佔利潤為322.11億元,按年增長30.1%,每股盈利為1,.425港元,管理層宣佈派發每股0.4元人民幣末期息,前年為每股0.3元,是筆者眾多股票之中少有在去年派息高于前年,也證明到分散投資不同行業股票的重要性。

主要業務方面,總保費收入為3301.05億元,按年輕微上升1.6%,其中長險首年保費和首年期交保費都較2013年分別上升1.4%和15.5%,十年期及以上首年期交保費較2013年增加22%,當中十年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重由2013年的52.4%提升至55.33%,筆者想解釋一下,對保險公司來說,什麼保單最有利潤價值,答案就是愈長期,愈分散繳付次數的保單就愈好,因此保險公司的年報經常要引出期交保費佔總保費的比例,十年期保單佔總保單比例等等來說明保單結構的改變。相對來說,最高利潤的保單當然是兩者結合的產品,就是所謂十年及以上期交保單,因此在過去幾年之中,國壽整體保費收入沒有很大幅度的上升,但隨著保費結構的不斷優化,令內涵價值受到預期回報提高而上升,也是值得重視的優勢。14個月和26個月的保單持續率為89和86|%,退保率為5.46%,這組數據在幾年內處于相對較差的水平。這情況不只是國壽獨有,平保,新華人壽,太平洋人壽等大型內地保險都分別出現不同情度的惡化,其中新華人壽在業績發佈會上有這樣的評價: 新華保險在業績發布會上分析稱，有三個方面的原因造成去年退保率大幅攀升，一是受股市回暖的影響，二是第三方理財產品的衝擊，三是受個別產品本身特性的影響，從2014年初開始，整個行業發展較多的是高現金價值產品，這些產品客戶退保時損失較小，對客戶的約束力較小。筆者認為這是週期性問題,保險(特別是壽險)隨著國內收入水平提高和醫療費用上升,在內地人民心目中的地位早已明顯提高。

在資產方面,總投資資產為21008.7億元,按年增長13.6%,當中債券類由2013年的47.25%降至44.77%,定期存款也下降了308個點子至32.85%,受到集團加大力度投資股票和股市暢旺所帶動,權益類投資嘗加284個基點至11.23%,即2369億元,簡單換算之下,上証指數上漲10%,集團的投資收益理論上就會增加236.9億元,相當于去年利潤的73.5%,所以不要輕視這類只佔總投資資產一成左右的類別。在內涵價值也是受到股市上揚影響大幅增加32.9%至4549.06億元,一年新業務價值(NBV)增加9.2%,主要是受到保單結構優化。

整體來說,中國人壽在是筆者持有時間最長的股票之一,過去受國內股市低迷影響,公司業績一向不太理想,而在去年年中開始,股市終於在突破多年的悶局,雖然目前從高位5000點回套近三成,不過比起去年底也是有明顯的上升,中國人壽作為行業龍頭,面對股市當旺之下,行業的走勢將會相當將會從眾多受中國經濟放緩所影響的其他板塊之中,脫穎而出。