10分鐘競價時段定收市價 2008年5月31日
【明報專訊】港交所(0388)本周開始引入10分鐘「收市競價交易時段」，用作計算恒指的最後收市價。以往港股計算收市價，是按收市前最後1分鐘內5個市場買賣價的中位數而定，這套方法沿用了21年，但監管機構近年發現有人借勢「嘜價」做市，專在臨收市前的1分鐘排出大量買盤推高收市價，因此決定引入「收市競價時段」。
紐約倫敦行相若制度
海外交易所大都已引入開市及收市競價時段，包括紐約、倫敦、澳洲、東京、韓國及新加坡等，只有內地還未採用此機制。這些海外市場的競價時段模式，運作與本港相若，不同在於部分交易所的競價時段只得5分鐘，波動更大。
「收市競價時段」的運作模式，與現行的「開市前競價時段」相若。收市競價時段內的10分鐘主要分為兩部分，一是首8分鐘的「輸入買賣盤時段」，二是餘下兩分鐘的「對盤前時段」(見表)，然後便按照這段時間內最多股數能配對的價格作為收市價。只有以該收市價配對的買賣才會成交。以昨日中鐵建(1186)為例，只有在競價時段輸入14元的買賣盤才成交，輸入14.1元或20元的都不會成交。
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魔高一尺：
收市競價狂嘜價大混亂
業界指兩大漏洞 港交所歸咎MSCI換馬 2008年5月31日
【明報專訊】港交所實施「收市競價交易時段」的第5個交易日，在昨午4時後的10分鐘競價交易時段內，多隻股份買賣報價如入「無人之境」，突然大上或大落，而且成交暴增，情况相當混亂，經紀也嚇得目瞪口呆。港交所將事件歸咎於許多基金經理用作參考的摩根士丹利資本國際指數(MSCI)剛巧更換成分股，不過，證券界人士指問題是新制度存在至少兩大漏洞，令昨日股價出現大混亂。
價格不設限 不能沽空
在正常的交易時段，投資者輸入的買賣價不可偏離上一個成交價9個價位，否則交易系統不會處理，但在競價時段卻沒有這項限制。有基金經理便直指沒有上述規限，令有心人更容易在競價時段「嘜價」 (故意抬高或踩低價格)。另外，競價時段投資者又不能沽空，令股價被「嘜高」後，少了一股平衡股價的力量，股價升勢因而如入無人之境。
10分鐘成交佔全日16%
昨日收市競價時段10分鐘內，成交金額高達140億元，佔港股昨日成交的16.4％。之前4個交易日，收市競價時段的成交只有20億至30億元。
港交所昨晚發表聲明說，留意到昨日若干股份的收市價出現波動，並在競價時段內錄得龐大的交投；亦留意到昨天適逢MSCI調整指數，使用該指數的投資者會調整投資組合。港交所認為，收市競價交易時段運作如常，而在調整指數之際，市場出現波動並非不尋常。
MSCI指數是許多基金經理決定其投資組合的指標，一旦MSCI成分股出現變動，基金經理亦需跟隨調整投資組合，沽出或購入相關股份。由於MSCI早前已宣布指數變動會在昨日收市時生效，因此專門追蹤指數的基金經理會在臨收市前大量買賣。
非變動股份照樣暴升
多隻在MSCI指數比重有升跌的股份，昨日股價都大上大落，部分升幅高達15％，跌幅亦有逾一成。同時，在這僅僅10分鐘競價時段內，這些股份的成交股數大增，佔全日成交股數比例由11％至70％不等，可見成交異常。
不過，昨日有部分大幅波動的股份，並非在MSCI指數變動之列，例如中鐵建(1186)，但其股價照樣在競價時段內一度暴升六成多，至每股20元，收市時仍急升14％，報14元，可見除了MSCI因素之外，還有其他因素導致昨日的混亂。
有基金經理便指出，昨日同時亦是5月最後一個交易日，一些基金經理可能為了提高投資組合的表現而掃高部分股份，這種俗稱「粉飾櫥窗」的活動，亦會擴大股價波幅。
星展唯高達研究部董事黎永良指出，在月底之時，很多場外的衍生工具，例如場外期權會按昨日的收市價結算，部分投資者為求「賺到盡」，蓄意在競價時段「嘜價」亦不出為奇。
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到底是有人忘了衍生工具的存在，還是故意的呢？
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