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2013 年 12 月 17 日 星期二  |
| 真功夫之殇根由：世上最差股權結構兩個股東各占50% |
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| 真功夫之殇根由：世上最差股權結構兩個股東各占50%
贏商網真功夫（專題閱讀）（拓展選址信息）事件發生後，很多人認爲是因爲家族矛盾所導致的，特別是蔡達標和潘敏峰的離婚是關鍵。但筆者認爲，真功夫的問題不在于家族矛盾，而在于其世上最差股權結構，家族矛盾只是進壹步加劇了股權結構不理想所導致的問題。
世上最差股權結構是兩個股東各占50%，即使引入私募股權投資基金後，蔡達標和潘宇海的股權比例仍然是47%對47%。這樣的股權結構不出問題是偶然的，出問題是必然的。真功夫的命運，表明了股權結構對于企業發展的重要性。
2013年12月13日，廣州市天河區法院認定，真功夫前董事長蔡達標職務侵占和挪用資金兩項罪名成立，判處其有期徒刑14年，沒收個人財産100萬元。
蔡達標是中式快餐連鎖企業真功夫的創始人，亦是真功夫的兩大股東之壹。另壹位創始人和大股東，是其前妻的弟弟潘宇海。蔡達標和潘宇海兩人爲爭奪公司控制權，纏鬥多年。之後，潘宇海之妻窦效嫘向公安機關報案，2011年3月17日，蔡達標被廣州警方以“涉嫌經濟犯罪”的名義帶走。此後潘宇海獨掌真功夫。由于爭議較大，此案從2012年8月31日開始，多次開庭，直至此次宣判。
真功夫事件發生後，很多人認爲是因爲家族矛盾所導致的，特別是蔡達標和潘敏峰的離婚是關鍵。但筆者認爲，真功夫的問題不在于家族矛盾，而在于其世上最差股權結構，家族矛盾只是進壹步加劇了股權結構不理想所導致的問題。
世上最差股權結構是兩個股東各占50%，這樣的股權結構不出問題是偶然的，出問題是必然的。而真功夫正是這種世上最差股權結構。引進私募股權投資基金投資前，前姐夫蔡達標和前小舅子潘宇海各占50%股份。即使引入私募股權投資基金後，蔡達標和潘宇海的股權比例仍然是47%對47%。真功夫的私募投資者之壹今日資本的總裁徐新，早在2005年就向蔡達標表達了對真功夫蔡、潘兩人各占50%股權的憂慮，徐新以自己多年的經驗告誡蔡達標，這是壹枚定時炸彈。
企業每個股東對企業的貢獻肯定是不同的，而股權比例對等，即意味著股東貢獻與股權比例不匹配，這種不匹配到了壹定程度，就會造成股東矛盾。另外，這種股權結構沒有核心股東，當股東發展思路不壹樣時，很容易造成股東矛盾。這在真功夫事件上，可謂體現得淋漓盡致。
真功夫的前身是小舅子潘宇海在東莞長安鎮107國道旁邊開的壹家168甜品店。1994年，姐姐潘敏峰和姐夫蔡達標加入，投資了4萬元，潘宇海自己也出資4萬元，把168甜品店改爲168快餐店。股份結構是潘宇海占50%，姐姐和姐夫各占25%。初期，企業經營以小舅子爲主，姐姐管收銀，姐夫做店面擴張。其時，潘宇海掌握著企業完全的主導權。
1997年，真功夫借助其“電腦程控蒸汽設備”，攻克了中式快餐業的“速度”和“標准化”兩大難題，開始在全國各地開設連鎖店，企業快速發展起來。在這個階段，負責店面擴張的蔡達標對企業的貢獻越來越大。2003年，企業主導權從潘宇海轉到了蔡達標手中。2006年9月，蔡達標、潘敏峰夫婦離婚，潘敏峰所持有的25%股權歸蔡達標所有。
真功夫出色的商業模式和發展業績，以及中式快餐市場的廣闊發展前景，吸引了衆多股權投資基金的青睐。2007年10月，今日資本和中山聯動兩家私募股權投資基金投資真功夫，估值高達50億元，各投1.5億元，各占3%股權，蔡達標和潘宇海的股權比例都由50%攤薄到47%。
私募股權投資基金作爲資本方，逐利是其最大目的，因此，投資壹家企業後，壹定會支持能力較強、對企業發展作用更大的壹方。私募股權投資基金投資真功夫，主要看中的是蔡達標的能力，因此，無論在股東會還是董事會，私募股權投資基金都支持蔡達標，力圖企業經營確立蔡達標的核心地位。這樣壹來，本來平衡的天平倒向了蔡達標，而潘宇海被逐步邊緣化。
在私募股權投資基金的建議下，蔡達標開始著手“去家族化”改革，從肯德基、麥當勞等餐飲連鎖企業挖來衆多職業經理人，而在此過程中，真功夫多位與潘宇海關系密切的中高層離職或被辭退，這使得潘宇海被進壹步邊緣化。這無疑也引起了潘宇海的反彈，股東沖突由此引爆。
同時，蔡達標與潘宇海的發展思路也出現嚴重分歧。蔡達標追求企業快速發展，而潘宇海重視企業穩健經營。例如，2009年初，真功夫向銀行申請1億元貸款，潘宇海卻向銀行稱“兩大股東有矛盾，貸款有風險”，銀行只能停止貸款。最後，是真功夫的兩名來自私募股權投資基金的董事擔保，貸款才得以放行。
其實，從投資之初，兩家私募股權投資基金就壹直爲改變這種股權結構而努力，並且在2010年似乎看到了曙光。私募股權投資基金和兩大股東蔡達標、潘宇海達成協議，由私募股權投資基金逐漸受讓潘宇海的股份，從而降低潘宇海股權比例，使得蔡達標成爲核心股東。
但股權變更尚未完成，蔡達標卻已入監獄。
同爲餐飲企業的海底撈，則給我們提供了壹個成功解決世上最差股權結構問題的案例。
1994年，四個要好的年青人在四川簡陽開設了壹家只有4張桌子的小火鍋店，這就是海底撈的第壹家店。現在的海底撈董事長兼總經理張勇（微博）沒有出壹分錢，其他3個人湊了8000元錢，4個人各占25%的股份。後來，這四個年青人結成了兩對夫妻，兩家人各占50%股份。
隨著企業的發展，沒出壹分錢的張勇認爲另外3個股東跟不上企業的發展，毫不留情面地先後讓他們離開企業，只做股東。張勇最早先讓自己的太太離開企業，2004年讓施永宏的太太也離開企業。
2007年，在海底撈步入快速發展的時候，張勇讓無論從股權投入還是時間和精力付出上都平分秋色、20多年的朋友施永宏也離開企業。張勇在讓施永宏下崗的同時，還以原始出資額的價格，從施永宏夫婦的手中購買了18%的股權，張勇夫婦成了海底撈68%(超過三分之二)的絕對控股股東。
2007年，在海底撈成立13年後、並且快速發展的時候，壹方股東卻將18%的股權，以13年前原始出資額的價格，轉讓給了另壹方股東，這簡直就是匪夷所思。但是，施永宏卻如此回答：“不同意能怎麽辦，壹直是他(張勇)說了算……後來我想通了，股份雖然少了，賺錢卻多了，同時也清閑了。還有他是大股東，對公司就會更操心，公司會發展得更好。”
海底撈以匪夷所思的方式解決了世上最差股權結構問題。壹方面得益于海底撈從壹開始就是張勇爲主、施永宏爲輔，形成了張勇是核心股東的事實，另壹方面也得益于施永宏的大度、豁達與忍讓。
真功夫和海底撈這兩家企業的不同命運，表明了股權結構對于企業發展的重要性。
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