「快閃股災」調查提7教訓
未提防範措施捱批
【明報專訊】美國證交會就今年5月6日的「快閃股災」，發表長達104頁的調查報告，詳述一家互惠基金沽出期指的電腦程式，如何觸發連鎖效應，投資者急速從股市抽走資金，令道指半小時內急挫1000點。報告總結了7大教訓，指出自動執行買賣的電腦程式，會迅速令市場流動性乾涸。
自動買賣程式釀禍
報告未有點出觸發快閃股災的互惠基金名字，但多家傳媒較早時已指出是Waddell & Reed。5月6日，在歐洲債務危機籠罩下，市場充斥悲觀情緒。美國東部時間當日下午2時32分，Waddell決定沽出一批期貨來減低股市下滑造成的損失，於是執行電腦程式，沽出價值41億美元的7.5萬張E-Mini標普500指數期指合約，而且沒有定下價格和時間限制。一些高頻交易商迅速買入沽出的期指，市場反應令Waddell的程式加快沽售速度，造成惡性循環，在2時45分13秒至27秒期間，高頻交易商總共交易了2.7萬張合約。期指波動很快便在股市反映出來，加上交易商買入期指時，亦在股市賣出同量股票，股市急挫。至2時45分8秒，價格波動太大觸發E-Mini期指暫停交易機制，5秒鐘後期指及股市開始大反彈。
報告總結了7大教訓：
■在市况不穩下，自動執行的大額沽盤會觸發極端價格波動，特別是沽盤被設定為不限價沽貨
■自動執行買賣程式及電腦交易策略可以迅速令市場流動性乾涸
■事件顯示證券市場及衍生工具市場關係密切
■不少投資者都自設暫停交易機制，但當所有投資者同時間離場時，便會觸發流動性危機
■停市可能是令投資者重估策略、重建市場秩序的有效方法
■當市場人士不知道交易何時執行時，會影響交易策略及提供流動性的意願
■電腦自動交易盛行，及時提供數據尤顯重要
有市場人士批評，股災仍有疑團尚未解答，最大疑問便是Waddell為何會不尋常地下一個沒有價格及時間限制的大額沽售指令。當局仍在調查有沒有人在快閃股災中行為不當，但官員相信Waddell當天似乎沒有不當行為。不過市場人士對報告未有提出避免「快閃股災」重演的建議表示失望。
路透社
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無論原因為何，大量大力度的同時性行為對所有金融市場都有毀滅性的影響……所以其實災難性事件可以說是金融市場的特徵。 |
