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2007 年 11 月 30 日  星期五   晴天


課本文 愉快 分類: 未分類

公開數據,重視數據——減低金融風險/文﹕梁振英      2007年11月30日

【明報專訊】在上周五的「筆陣」中,我舉了一些具體例子,說明亞洲金融體系存在的一些人和制度上的問題,指出這些問題令亞洲金融市場,除了周期性起伏的偶然風險外,還存在系統性的必然風險。今天我談數據問題。點出這些問題,只是因為金融市場茲事體大,各國各地區的政府、市場人士和投資者,都有必要高度重視。

金融作為現代經濟體系最核心、最複雜,同時也是最尖端的組成部分,從誕生之日起就蘊含覑較高風險。金融是一種「虛擬經濟」,依附於實體經濟之上,本來是以實體經濟為基礎,為實體經濟服務的。但在現實中,經常發生虛擬經濟與實體經濟脫節的情�G,投放在虛擬經濟的資金數量和增長速度,往往超出實體經濟的增長,也超出本來的作用。近年全球外匯交易急升,總量遠遠超越國際貿易和投資總額,就是其中一種現象。

類似的情�G也出現在其他經濟環節。房地產市場的投資活動,也經常脫離使用上的需要。使用性需求變化緩慢,而投資性需求的機動性極強,進出市場的資金量可以極為龐大,因此可以在短時間內擴大市場的交易量和價格波幅。房地產是龐然大物,是資本密集的經濟活動,通過開發商的買賣和開發時的抵押借貸,上市集資,以至一般小投資者的買賣、借貸,近年的房地產信託基金等活動,貫穿了金融體系的絕大部分流域,資金量極為龐大。

過去兩周,和房地產有關的國際金融市場負面消息不少。首先是美國第二大按揭金融公司房地美(Freddie Mac)公布第三季度業績,僅一季度就作壞帳撥備12億美元,因此業績虧損進一步擴大至20億美元,比市場預期多50%。英國按揭銀行北石 (Northern Rock)宣布,收到的收購建議價較預期低,投資者聞訊拋售北石股份,其後維珍的收購方案被披露,股價回升,但行文之時,股票仍不及1鎊20便士,比起今年初的12鎊下跌九成。3天前,報章報道匯豐控股集團宣布斥資350億美元,重組旗下兩間結構投資公司。高盛估計匯控可能要就次按問題再撥備120億美元,亦估計美國的花旗銀行集團資產今後兩個季度將要減值高達150億美元。以上金融機構的虧損和撥備數字,都比其他行業,包括工業、零售和科技公司經濟不景或經營不善時的虧損為大。有研究人員估計,金融業利潤佔美國公司盈利總額的三成,可見金融業對經濟盛衰的影響。

房地產抵押放貸,作為銀行的主要業務,在亞洲小龍小虎的歷史不到30年。30年來,由於房地產市場不健全,銀行內部經營不善,或外部監管不力,造成金融市場波動的例子不少。

中國大陸的房地產市場歷史更短,1988年才修改憲法,容許出讓和轉讓土地使用權,因此整個房地產市場的歷史不到20年,房地產抵押成為銀行主要業務的歷史更只有十幾年。上周我談過房地產估價人員無視專業操守,估價經常出現作弊,除此以外,房地產市場本身的數據不完整、不公開和不準確,也擴大市場風險,並且波及金融體系。

大陸的房地產市場是否過熱,有沒有泡沫,泡沫成分多少?對這個問題,大陸的房地產界、政府官員、學界、專業人士以至一般民眾,經常爭論不休。爭論不休的其中一個原因,是大家立場不一,利益不同。但更重要的原因,是市場數據不全面、不準確,甚至混淆基本概念。我舉一個重要例子。

有關房地產市場的各類數據當中,空置率是極為重要的一項。市場買賣活躍度不變,空置率高、空置率低,代表兩種完全不同的市場狀態。樓價上升,成交活躍,但空置率高,表示非使用性買入(不論是長期投資或短期投機)的比例較高;反過來說,如果樓價上升,成交活躍,但空置率維持在低水平,則表示社會的實質需求大,而且負擔能力(至少是以具體行動買樓的一群人的負擔能力)仍然較高。因此樓價急升,買賣活躍,是否等於過熱,要看空置率;政府要調控樓市,從供應覑手,抑或從需求覑手,還得看空置率。空置率高低的另一擧示,是說明當地市場的市場效率。如果空置率較高,但找房困難,感覺上供應緊張,就可以肯定判斷當時市場效率低,而市場效率低,除浪費資源外,市場風險也會相對較高。

空置率的概念很簡單,在調查當天(一般是年底或財政年度底),所有住宅單位(或所有工、商、舖總面積)當中,空置的比率就是空置率。但中國大陸常用的空置率,概念完全不同。大陸的概念,是當年開盤出售的住宅單位總數量(或其他用途樓房的總面積)當中,到年底調查當天,未售出的單位數(或面積)比率。因此在大陸,空置率其實是未售出的比率。因此空置率低,有可能只是說明銷情暢旺,而銷情暢旺有可能是投資性需求大,使用性需求小,市場過熱的表象。

上面舉的只是在大陸市場出現的一個例子,在後發展國家和地區的新興市場,經濟和市場數據不完整、不科學和不準確的例子比比皆是。亞洲經濟增長快,儲蓄率和資本的累積速度高,因此資金量愈來愈大,流竄速度愈來愈快,房地產以抵押、上市、房地產信託基金等形式進入金融體系愈來愈多,但市場數據的質和量跟不上發展的需要,是一個嚴重的弱點。過去的泰國,今天的中國大陸,都面對這種情�G。

沒有可靠的市場資訊,就沒有科學研判市場現�G、預測未來走向的手段,不止市場人士,包括負責向市場輸送資金的金融機構,就沒有掌控市場基調的能力,就是政府機關,在制訂調控政策的時候,也沒有可靠的決策基礎。我在大陸參加過一些會議,聽過不少和房地產有關的發言,也看過不少印刷精美、版面亮麗的房地產報刊雜誌,都是談意見的多,舉事實的少,事實當中,也是事件性的論述較多,宏觀的數據付諸闕如。有人認為,市場需要的信息不是沒有,只不過在政府機關手中,沒有公布。我不知道這個說法是否真確,但任何國家,要發展市場經濟,尤其是要發展對信息極為敏感的金融市場,必須準備盡量公布,並且及時公布所有相關的經濟和市場數據。某些數據市場人士完全沒有收集的管道,政府有數不公開,不僅不可以保護市場,反而會削弱市場的自我調整能力,擴大價格波幅,延長市場調整期,增加金融風險。

市場經濟是信息經濟,需要完整的信息系統、準確可靠和完全自由流通的數據,欠缺這些條件,市場投資行為就變得短視甚至盲目,金融風險馬上增加。

減輕金融市場系統性風險的辦法有不少,市場信息是重要的一門。【世界經濟篇之五】

梁振英 行政會議召集人
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透明度……嘿。



2007 年 11 月 29 日  星期四   晴天


長壽容易 開心 分類: 未分類

抗癌鼠誕生
治癌突破可免電療     2007年11月29日

【明報專訊】人類抗癌戰役取得重大突破,美國科學家在老鼠身上植入「抗癌基因」,成功培育出抗癌老鼠。由於該隻「抗癌基因」能在不傷害健康細胞下,殺死癌細胞,專家相信「抗癌基因」有望應用在人類身上,開拓癌症新療法,令癌症病人不再受化療電療之苦。

能令老鼠「癌症免疫」的,是一隻名為Par-4的基因。美國肯塔基大學醫學院印度裔教授蘭內克爾(Vivek Rangnekar)所領導的研究隊伍,於1993年在前列腺發現該基因,該基因產生的蛋白,可以在不傷及正常細胞下,殺死癌細胞。

抗癌基因滅癌不傷健康細胞

蘭內克爾在《癌症研究》發表研究成果,指出植入該基因後,老鼠對多種癌症免疫,包括肝癌、前列腺癌、胰臟癌、乳癌等。更關鍵的是,這些抗癌鼠並沒有出現明顯後遺症。牠們不但活得很健康,壽命甚至還比同類長數月。英國《每日郵報》便形容,牠們是「永不患癌的超級老鼠」。

今次發現對人類意義重大。蘭內克爾說:「若你不但戰勝癌症,且同時能夠不傷害病人,那肯定是重大突破。這正是老鼠身上所體現的,我想這實在非常好。」他解釋,這項研究最有意思的是,該基因只消滅癌細胞,而不會殺死正常細胞。目前治療癌症不出化療及電療,過程痛苦,且有副作用。蘭內克爾稱,儘管尚需更多研究,但他相信,該基因將會為人類提供更為「整體的癌症療法」,亦即在殺死癌細胞的同時,不會傷及整個身體。

防癌能力可傳下一代

蘭內克爾首先在前列腺發現Par-4基因,為了進一步研究Par-4的治療價值,研究人員將Par-4植入老鼠卵子,然後將它植入母鼠體內。母鼠生出的老鼠,都帶有植入基因,體內因而有大量抗癌蛋白質。研究人員更發現,基因更可以傳到下一代,這味後代也有防範多種癌症的能力。

蘭內克爾稱,鑑於電療及化療都有副作用,他們便覑手找出一隻只針對癌細胞而不傷及健康細胞的分子,結果找到Par-4基因。「老鼠實驗前,我們已發表多份研究,指出這隻基因不會殺健康細胞。現在,老鼠健康生長,便證明了Par-4不會傷害正常細胞。」

最快10年後應用人類身上

蘭內克爾有親人患癌症,所以深明癌症病人之苦。他表示,今次研究是以癌症患者福祉為念。他說:「若你看到癌症病人治療所承受的痛苦,實在令人難受得很。」但他補充,目前尚待更多研究,才可將今次研究結果應用到人類身上。原則上,Par-4可以植入骨髓,殺死癌症患者體內的癌細胞,那麼以後癌症患者便可以不再受化療及電療之苦,儘管這種療法要進行臨脇應用,起碼也要在10年之後。

每日電訊報/每日郵報
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其實要長壽並不難。問題是,長壽了之後,人會不會因此創意、靈感更少了?長壽的生理機制不利「生體變數」的出現是一定的,而人類的文化也會因為嚴格地只追求長遠利益導致不自覺的變得保守以及「今天的事明天做」的傾向更嚴重,導致文明生氣全無?

當然,長壽對人類的長期生存比短壽有利。負責任的壓力會比較大,知識的繼承也變得更容易。




2007 年 11 月 28 日  星期三   晴天


循環苦刑 分類: 未分類

九巴港鐵互針對 市民得益最實際      2007年11月28日

【明報專訊】九巴公布由12月2日(星期日)起,擴大八達通轉乘優惠,乘客在一些指定路線,第二程最高可節省3.5元車資;由於實施日期與兩鐵正式合併同屬一日,九巴此舉肯定是針對港鐵的減價策略,以作抗衡,這次市民得益,是港鐵與九巴相互競爭的結果。不過,仔細研究這次轉乘優惠的路線,九巴的目的並非開拓客源,也不是回饋乘客,而在謀求鞏固或擴大其市場佔有率。至於九巴此舉是否在為達成加價9%的申請鋪路,也值得關注。

這次轉乘優惠計劃,涉及21條巴士路線,但是除了少數是近郊荃灣、葵涌到九龍市區線以外,大都是新界西和新界東的往來路線,主要由屯門、元朗到沙田、大埔、上水和粉嶺等地。從九巴提供的資料看來,這些路線轉乘優惠的車資,明顯低於乘搭港鐵,例如由屯門去沙田、大埔,車資較港鐵少逾19%,由元朗或天水圍去北區(粉嶺),車資更低約44.3%至51.9%。

不過,究竟有多少人會乘搭港鐵往來新界東和新界西?因為搭港鐵都要先到九龍塘轉車,車程宛如是一個U字形的兜路,費時失事,因此往來兩地的人,一向以乘搭巴士或小巴居多。港鐵的票價新組合,明顯針對這些「弱項」,所訂定票價較九巴稍低;不過,九巴仍然不讓港鐵有機可乘,現在提供轉乘優惠,車資較港鐵更低,此舉明顯欲鞏固原有客源,保住市場佔有率。

不過,無論如何,出現目前的「你減我又減」的現象,基本上是充分競爭之下的結果,九巴昨日雖然不允透露這次轉乘優惠有多少市民會得益,但是原來乘搭九巴往來新界東、西的乘客,都肯定可以受惠。九巴和港鐵等公共交通工具的票價,雖然政府有最終決定權,最主要還是視乎它們之間的競爭,九巴為了抗衡港鐵的競爭,以轉乘優惠方式留客、搶客,此一例子對於政府而言,應該有所啟發,因為只要不存在壟斷,只要把公共交通工具放在一個合理的競爭環境,既能確保維持較高質素服務之餘,市民的車費負擔可能加,但是也可能減。這樣無明文規定的可加可減機制,市民更可以得益,政府有責任維持這種競爭環境。

港鐵的票價新組合,被批評短程和乘客較多的路段,減幅微不足道,對於這些批評,港鐵自有其說辭,但是九巴在港鐵設定的「戰場」接戰,就顯得順理成章了。其實九巴最賺錢的是新界到市區線和過海線,在這次擴大轉乘優惠中,完全無份,也反映目前本港兩大公共交通工具,對於黃金路段的票價,都緊抓不放,減的少,加的多。九巴已經申請加價9%,當局正在審議,官員曾經公開表示申請加幅偏高,但是這次轉乘優惠,會否成為九巴爭取較高加幅的其中一個藉口,值得市民關注;當局亦要把好關,不能惑於九巴的小恩小惠而給它一個高加幅,損害了市民的利益。
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出市區車費越貴,市區樓價越是可以叫得高。市區樓價越貴,越多人被迫住在市郊,出市區的車費就變得越是一塊任宰的肥肉。

所以,這種企業向純利看的經營制度只會便宜了營運商(地產和地主就更不用說),小市民的人生在兩面夾攻下,只得成為他們的石油,每天幹沒有將來的工作以得到食宿,把自己的生命燒給他們去嘆世界……