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2013 年 12 月 27 日 星期五  |
| 萬達AMC仍負債20多億美元 投資成效待考減債任重道遠 |
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| 萬達AMC仍負債20多億美元 投資成效待考減債任重道遠
壹邊吃著可口的食物、喝著美味的紅酒，壹邊坐在舒適的皮椅中欣賞電影，美國AMC（專題閱讀）力推的餐廳影院正在受追捧。
“我第壹次去AMC餐廳影院，實在很喜歡。從今以後，我可能只去餐廳影院。電影票比壹般影院確實貴上幾美元，但完全值得。”壹位來自新澤西Leonia市的觀衆評價說。
上周AMC娛樂控股有限公司(AMC Entertainment Holdings)在紐約證券交易所成功IPO，融資3.32億美元用于償還債務。萬達（專題閱讀）集團去年收購的這家公司未來盈利前景如何，20多億美元債務如何償還，仍是未知數。
出新招吸引觀衆
美國當地時間12月18日，AMC退市9年後再次登陸紐約證券交易所上市交易，其招股書把股票定價爲18到20美元之間，最終根據訂購情況，以18美元發行1842萬股A類股票，占總股權的大約20%，融資額共計3.32億美元。24日，AMC股票報收19.53美元。
AMC上市後，公司股權總市值達到18.68 億美元，其中萬達集團持有股權市場價值約14.60億美元。然而，這並不意味著萬達就可以套現這筆錢。此次出售股票得到的款項將用于償還快到期的債務。
“AMC在幾年前就像其他的連鎖影院集團壹樣沒有什麽特別的題材。最近這幾年他們致力于把自己建設成高端影院，他們提供更好的食物、雞尾酒，他們投資重新裝修影院，提供更大的屏幕和座位。”IPO研究公司PrivCo LLC的創始人和CEO哈馬德(Sam Hamadeh)在接受《第壹財經日報》記者采訪時說。
總部設在堪薩斯州的AMC在美國擁有343家影院的4950塊銀幕，是緊隨帝王娛樂集團（Regal Entertainment）之後的全美第二大院線集團。
在院線行業普遍票房下滑情況下，AMC正在嘗試其競爭者沒有做到的事——影院裏銷售餐飲和高端食品，試圖增加每位電影觀衆的人均消費。
雖然AMC在紐約市擁有多家門店，但是沒有壹家影院內有餐廳。離紐約最近的有三家，都在新澤西。在新澤西愛迪森市的AMC電影院就是其中壹家，影院裏的劇場被分成兩種：“影院套房”及“叉子和屏幕”，前者是只允許21歲以上成人進入的高端劇院，後者則是允許任何年齡的普通劇院，只有普通座椅和活動餐板。
高端劇院的椅子是大紅色柔軟的沙發皮椅，椅子下半部分可以翻起，使整個沙發變成壹張舒適的躺椅。而在沙發上，還有白色的旋轉餐盤，可供觀衆擺放所點的食物和飲料。椅子和椅子之間的走道也非常寬敞。沙發旁邊有呼叫按鈕，按下幾分鍾後，服務員便會到座位前接受點單。
本報記者看了壹下菜單，基本上都是漢堡、色拉、雞翅等美式快餐，最貴的牛裏脊丁套餐等標價15.99美元，爆米花8.5美元壹份，可免費添加。而按照美國人的習慣，壹般都會要壹些酒和甜點，價格從幾美元到幾十美元不等。
以《浪人47》3D版爲例，晚上黃金時間的票價，這家AMC的“影院套房”價格爲21.5美元，而離它約十公裏的Regal電影院則爲15美元。而非3D普通電影也根據影片不同，比Regal價格貴上4美元左右，“影院套房”、“叉子和屏幕”的價格根據電影不同，相差幾十美分到幾美元。
本報記者留意了壹下網上觀衆的評價，大家普遍對“影院套房”的沙發椅評價非常高，而對食物和服務則褒貶不壹。
AMC的網站重點推薦旗下提供飲食服務的影院，從2008年開始在亞特蘭大推出餐飲影院的概念，目前總共有8家完成了裝修，擁有“影院套房”，同時也在走廊提供酒吧服務。另外還有4家影院，通過在原有的普通座椅前加活動餐板的辦法提供“叉子和屏幕”點菜服務。還有另外12家影院，不能邊吃邊看，但在走廊裏提供酒吧服務。雖然餐飲影院概念不是AMC首創，卻是唯壹壹家提供這壹服務的全國性連鎖影院。
投資成效待考
AMC的上市給2013年火熱的IPO市場畫上了完美的句點。根據複興資本公司(Renaissance Capital)的統計，今年總共有222家公司通過IPO成功上市，是2000年網絡公司泡沫破裂以來最爲火熱的壹年。這也是AMC經曆多次嘗試上市失敗後最終重返股市的裏程碑。
自去年9月萬達收購AMC之後，萬達分兩次注入了總共1億美元現金，僅換取了19萬股，相當于每股517美元。萬達的注資使得AMC的投資加速。根據財報，在今年的前9個月，AMC投資支出爲1.75億美元，而在萬達接手前的2012年前8個月，投資支出不足1億美元。電影院數目也比接手的時候多了10家。
AMC在招股書中表示，要在未來3年保持每年投資2.45億美元的力度。這樣的投資力度已經超過了Regal每年不到2億美元的水平，與連鎖影院新秀、總電影院數達到美國第三的Cinemark（CNK）相當接近。這也使得AMC上市時得到了更好的估值，其價格與利潤的比值高于Regal，與利潤近年來迅速增長的Cinemark接近。
財報顯示，今年前9個月AMC營業額爲20億美元，平均每月2.26億，而2012年同期萬達接手前的8個月營業額平均每月爲2.3億，有所下降。在每月成本基本沒有變化的情況下，今年前9個月的EBITA（稅息折舊及攤銷前利潤）爲4.5億美元，平均每月3750萬美元，比去年同期平均每月4175萬下滑11%。與此同時，Cinemark今年前9個月的平均營業額比去年同期平均上升16.7%，達到2.26億美元。
影院行業在美國早過了快速增長期，很難大幅提高營業額。根據全美影院聯盟（National Association of Theatre Owners）的統計，從2005年到2012年的7年間，全美票房收入平均每年增長僅爲3.2%，在2012年達到108億美元。能播放3D影片的大屏幕高清電視日益普及的今天，電影院需要更多創新去保住客流量。
AMC的影院因爲主要集中在都會地區，所以相對于同行，其房屋租金成本居高不下。根據財報統計，AMC今年的EBITA僅占營業額的16%，比兩家同行利潤都低。Regal和Cinemark這壹比率在過去5年平均分別爲17.8%和21.1%。
“投資最終是需要回報的，AMC目前還沒有看到回報。”哈馬德說。
萬達集團收購AMC之後，有2家餐飲影院完成“影院套房”改造。最近完工的壹家餐飲影院位于俄亥俄州哥倫布市，耗資800萬美元改造費用。根據AMC發言人Ryan Noonan的說法，“改造壹個已經15年舊的電影院可以重新贏回觀衆。使用更寬大舒適的座椅雖然減少了影院的座位容量，但是有助于增加觀衆人數。”
根據招股書的說明，目前完成“影院套房”改造的8家電影院的建築都是AMC自己擁有的。AMC旗下300多家影院只有18家在AMC擁有産權的建築裏，其余都是租賃的場地。如果要增加廚房，需要改變房屋結構，必須要得到業主的許可才能改造。這壹過程有時會非常繁瑣和艱難。
“低檔次的電影院會漸漸失去客源。如果電影院不能提供超大屏幕、高級環繞音箱，爲什麽不在家裏看呢？只有不斷投資、提升質量才能繼續生存。”哈馬德說。
減債任重道遠
此次出售股票得到的3.32億美元將用于償還快到期的債務。根據招股書，AMC總體負債水平達到34.8億美元，其中債券和銀行貸款爲20.7億美元，其余的爲應付賬單和其他以租約合同等形式確定的債務。AMC的債務杠杆水平相當高。
每月的利息在今年前9個月平均爲1086萬美元，占了EBITA的1/4。再加上投資開銷，AMC的現金流無論是2013年前9個月還是去年萬達接手前都是負的。也就是說，如果不能降低利息開支，AMC不論賬面上如何盈利都需要不斷借更多的債或者等待萬達注資才能避免錢燒完的局面。
這麽高的財務杠杆是AMC上任東家——壹群華爾街私募股權投資（PE）公司遺留下來的問題。自從2004年AMC被杠杆收購後，也就是利用AMC發債收購AMC股票的交易完成後，金融杠杆就相對同行要高。
2007年金融危機即將爆發的時候，AMC又壹次提高杠杆，發行了高息新債，所籌集的5.32億美元以支付股息的方式回報給了私募股權投資公司們。通過利用AMC發債付股息和最終出售給萬達，私募股權投資公司得到了3.5倍于當初投資的回報，留給AMC的則是巨額的債務和高昂的利息支出。
通過這次出售股票減少債務，AMC的財務杠杆有所下降，但要達到可持續發展的現金流，如何減少債務還是擺在AMC面前的壹道難題。
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