海嘯前用Repo 105轉走3900億毒資產
【明報專訊】調查報告指出，雷曼「造數」關鍵手段，是採用被稱為「Repo 105」的回購交易，在每季季結前將逾500億美元（約3900億港元）資產，從資產負債表中暫時抹去以減輕負債，季結過後再把它們重新移進資產負債表。「Repo 105」交易方式與一般證券回購協議相似，不同之處在於雷曼以遠高於正常交易水平的證券作抵押，向市場取得短期資金。一般回購交易抵押品扣減率（haircut）為2％，即抵押方每借100美元，便需以價值102美元的債券作抵押，但雷曼借100美元資金的抵押品價值卻在105美元以上。
雷曼這做法目的是把相關證券列為「銷售品」，而非「抵押品」，從而暫時移離資產負債表。雷曼宣稱，這種過高抵押的金融操作意味它「放棄」對有關證券的控制權，因此被視為「銷售」，而非「交易」。但這種操作仍未符合美國會計準則要求，沒有美國律師行願予以確認，雷曼於是跑到倫敦，成功獲英國知名律師行 Linklaters確認這一會計手段，並交由雷曼歐洲分支進行相關操作。雷曼在2001年開始使用「Repo 105」，它通常在每季季結前數日進行開啟交易，把部分資產移離資產負債表，並用所得資金減債，令投資者相信它降低了債務以至槓桿比率。季結過後，它立即連本帶利償還資金及回購資產，將它們重新移進資產負債表（詳見圖）。
高層內部電郵坦認粉飾
報告指出，雷曼一直沒公開披露這種回購伎倆，所以投資者、評級機構、監管部門以至公司董事局，根本無從了解該公司一直採取「明顯誤導」政策。有雷曼高層便曾在內部電郵裏坦言這是「粉飾櫥窗」行為。令外界擔心的是，其他大行是否也以這種會計手段做數，誤導市場。
金融時報/泰晤士報
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對……當年我決定不會入金融的原因，就是不想成為這種事的「一分子」……大有大掩，小有小遮，只要有金融衍生市場，一切可以包裝解決……
就是因為有自學過，所以深明內裡有多邪惡。與其花時間去幫手推崩經濟，不如著手建立新的制度更好。
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