限銀行高層薪酬 港擬跟隨

【明報專訊】金融海嘯中最挑動民憤的，莫過於投機過度的銀行高管在銀行倒閉後，仍按合約獲取逾千萬美元的花紅，這類醜聞迫使歐美監管當局試圖監管銀行高層的薪酬和花紅制度，其中包括把部分酬金押後2至3年，視乎銀行的中期表現決定是否發放。香港金融管理局消息人士表示，金管局無意干預銀行的薪酬政策，但若國際社會出現主流做法，香港作為國際金融中心，可能也要跟隨。

扣起部分薪酬較可行

金管局消息人士指出，金融穩定委員會在今年4月已發表文件，要求金融機構的薪酬制度要反映機構的風險管理政策及較長時期的機構表現。國際上現時的分歧在於該先發放全薪，並在中期表現惡劣時追回部分薪酬，或是先扣起部分薪酬，若中期表現良好才發放。簡略而言，美歐各執一詞，對香港來說，扣起部分薪酬似乎較為可行。

消息人士指出，金管局有責任確保銀行的薪酬政策不會鼓勵過分冒險的投機炒賣行為，必要時可以透過增加銀行的最低資本準備金水平來迫使銀行正視問題，但金管局認為最理想的做法是銀行自行檢討和改革薪酬制度，跟國際主流接軌，避免要金管局微觀介入，干預銀行高管的薪酬合約。

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以結果而論，他們在進行高危金融冒險時，應該為自己買保險，向共同獲益者支取保金，萬一失敗「累ほ人」的時候，就用自己的人工加進去保金做「利息」，派給最有需要的受牽連者(包括社福界)，這樣賺的時候就賺，蝕的時候他也有份蝕，才算公道。

這樣大家從事高風險工作的時候才會因為自己也會「受害」，會三思而後行，而不是「反正自己會賺到」，就不理別人死活。

放任高槓桿經典 冰島噩夢未完

【明報專訊】現在國際不少金融改革報告，都以北歐島國冰島為參照，研究如何亡羊補牢。曾被喻為「經濟奇蹟」的冰島，因金融體系缺乏監管而過度膨脹，成為金融海嘯下走上破產之路的國家。該國銀行體系已成為研究金融海嘯成因的經典案例，國際社會現呼籲減輕各國金融體系的「順周期性」（Procyclicality），目標之一也是不想「冰島悲劇」重演。

冰島經濟崩潰，主因是政府解除銀行業監管，放任銀行大搞槓桿。凡經濟政策中，任何會加劇或放大金融波動幅度的措施，都屬「順周期性」。海嘯前冰島經濟的「順周期性」傾向極強，在經濟好景下，金融機構雖資本儲備有限，但大搞借貸和高槓桿營運賺大錢，加劇經濟泡沫。當經濟環境逆轉、信貸市場緊縮時，銀行過往以槓桿融資形式收購的海外資產大幅貶值，損失慘重，結果令經濟萎縮得更慘。

國家破產 冰島人紛移民避債

金融海嘯令冰島國民財富一夜間蒸發大半。事隔1年，冰島目前亦面對人才急速外流、民眾紛紛移民避債的問題，近月許多冰島人都去鄰國挪威，有的做漁夫、有的做手工匠。留下的冰島人只有忍受加稅與減薪的現實。生活拮据的冰島人，結婚人數大減，到教堂的人也少了五成。民眾亦減吃貴價牛肉，改吃傳統平價魚肉。冰島目前唯一慶幸的便是匯價大跌促進旅遊業。

冰島政府賠英荷428億 國民變債奴

隨覑冰島國會上月底通過法案，同意向在冰島網上銀行存款的英國與荷蘭存戶償還逾400億港元後，冰島人更要為多年經營不當的銀行業埋單，淪為「債務奴隸」。根據協議，冰島由2016年起，每年分別向英荷政府最多償還相當於本國GDP4％及2％的款項，冰島國民平均每人需要為此負債1.15萬鎊（14.5萬港元）。

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注：粗體是我加上去的。

從結果來說，香港和冰島差不多，五十步和百步之別……

國際監管改革 恐限制資金流港

G20金融穩定委員會研系統風險

【明報專訊】金融海嘯令國際社會痛定思痛，由20國集團（G20）牽頭的金融穩定委員會（FSB）正覑手改革現有的金融監管機制，其中一項建議是要求銀行在其經營地區有充足的本地資金，避免危機出現時要從境外抽調資金，把危機傳導至境外。據香港金融管理局的分析，此一建議若嚴格執行，可能會影響歐美資金自由停泊香港，香港將密切注視事態發展，據理力爭。

資金流動性規管 對港影響大

金融海嘯發生後，歐美銀行紛抽調境外資金回國救駕，導致銀行流動性不足的問題迅速蔓延全球。針對這問題，金融穩定委員會內有意見認為，應規定跨國金融機構若在某市場集資，便需要預留一部分資金在該市場，萬一危機出現時，也有足夠資金應付該市場客戶的贖回要求，減少危機向外傳導。

香港金管局認為，這項建議目的是要防止風險傳播，出發點是好的，但可能會大大阻礙了國際間的資金自由流動，香港向來倚靠國際資金流入，使用香港的金融交易和財富管理服務，若每個國家為自保都築起資金圍欄，香港必受影響。但目前建議仍停留在概念層面，未有實施細節，相信要通過的阻力頗大。

監管對畄基金 港會修例配合

金融海嘯前，對畄基金的運作向來不受監管，外界無從得悉其持倉量及槓桿比率，結果市場一出現危機，對畄基金的拆倉潮便迅速加劇市場波動。FSB為此提出要求，大型對畄基金須註冊，並要披露持倉信息，以便監管當局評估其活動會否構成系統風險，各國將簽訂合作協議，分享監管對畄基金的資訊。應G20要求，國際證監會組織（IOSCO）6月便發表了《對畄基金監管原則》（Principles for Hedge Funds Regulation），提出監管對畄基金的六大指導原則，要求對畄基金及對畄基金經理註冊登記，及向當局及投資者披露資料。消息人士指出，文件一旦通過，本港亦會跟隨新準則，立法配合，要求在港運作的對畄基金向證監會註冊，按要求提供持倉量、投資策略及槓桿比率等資料，索羅斯旗下基金日後在港的活動將受到監察。

除了防患未然，國際討論另一重點便是在於防止金融危機引發骨牌效應。金融海嘯中不少「大得不能倒閉」（too big to fail）的金融機構，其實真正問題在於「大得難以拯救」（too big to rescue）。由於銀行過度槓桿，靠借貸來營運，令銀行負債遠超於資本，一旦出事時難以挽救。FSB今年4月便特意發表報告，強調銀行體系有必要強化資本及減少槓桿，這點亦為英美所和應，美國財長蓋特納便倡議那些較大型的銀行需要增加及強化資本。

港銀行資本充足 憂反周期撥備定義

就國際銀行業營運提供原則建議的巴塞爾委員會，目前提出的銀行資本水平為8%，但究竟要增加多少、哪些銀行需要較高的資本水平，以及如何進行所謂「反周期撥備」，當中的技術枝節，各國尚未達成共識。不過這項重大改革，對本港影響應較輕微，因為本港銀行資本充足率達13%，營運亦較為保守，槓桿比率不高，業界較關注的是「反周期撥備」如何計算，會否影響銀行正常放貸。

預警機制 技術可行 政治難行

美國雷曼倒閉所掀起的骨牌效應，突顯國際監管及預警不足。在國際層面討論中，不少國家都認同要一改過往只側重監管個別金融機構的做法，覑重宏觀監控（Macroprudential regulation），及早辨認出系統性風險並作出預警，獲國際委託承擔預警重任的，是國際貨幣基金組織（IMF）。去年金融海嘯後，IMF未有察覺問題作出預警，一度備受批評。香港金管局消息人士指出，預警研究技術上是可行的，事後回看，嚴謹的經濟研究是可以分析到美國金融正逼近「爆煲」邊緣，問題是日後IMF會否有勇氣向超級大國指出問題，指出後大國領袖是否有意願和決心控制泡沫預防危機，外界對預警機制的現實效用或許不宜抱過大希望。

明報記者 劉進圖 林康琪 陳立程

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上文如果沒理解錯，其實就是想說，就算全世界都改變了，香港依然會做炒家天堂：如果你不想炒，想老老實實有尊嚴有道德地生活，香港不合適你。