SOHO中國(0410)在十月中發表的一份報告,內容主要介紹公司截止2009年頭十個月業績情況,公司預售金額為七十九億元(人民幣,下同),並超出去年訂下的目標,第三季度的預售金額為三十億元,預售部分主要來自於三里屯SOHO、朝陽門SOHO 一、二期、SOHO 北京公館及中關村SOHO 等項目。

其中,三里屯SOHO 自二零零八年七月開盤至二零零九年第三季度止,61%的可售面積（不含車位）已預售,取得了約人民幣115 億的預售成績。截至二零零九年第三季度止, 商舖可售面積的96%已預售。筆者預計集團今年全年的預售金額會超過一百一十億元人民幣。公司今年分別在北京和上海收購多個項目,包括作價二十三億元收購位於北京市東三環路的甲級寫字樓"嘉盛中心",另外有B29望京地皮和上海甲級的寫字樓"東海廣場"等等,足夠公司未來一至兩年的發展。

由於預售項目不能在銷售當期入帳,而是要待物業落成後方可計入財務報表,筆者非常保守地估計SOHO中國有120億元已銷售但未落成的項目(包括三里屯SOHO ),並未計入損益表。以兩成的純利潤率計算,則若為24億元人民幣的利潤。SOHO中國截止09年上半年的NAV約為每股3.08港元,而計入24億元人民幣純利後則為每股3.63港元,以上週五收市價4.36港元計算,市帳率(Book Value)只有1.58倍,加上前門大街的收租物業以足夠支持股息派發,對於一間有前景又有市場的地產公司來說,絕對超值。

筆者最喜歡投資一些可以長期持有,財務穩健又有穩定增長的好公司,好公司最主要是有好的管理層,故筆者認為找到好市場,又搵到好管理層,公司未來已經有一定保障,SOHO中國在筆者心目中就是這樣的好公司。

受到杜拜主權投資機構"杜拜世界"有可能出現債務違約影響,環球股市在上星期四,五都出現大幅度下跌,香港股市更在上星期五跌超過千點。市場的熾熱投資氣氛立即被違約恐慌而迅速急凍,市場再度出現的恐慌性拋售。不理好股壞股,許多散戶紛紛都"要錢唔要貨"地沽出心中的股票,此時又令筆者想起股神畢菲特的明句"當貪婪時恐慌,當恐慌時貪婪"。

姑勿論杜拜事件的影響有多大,其實每當市場出現突如其來且對未來存在不明朗的壞消息時,大眾往往都會被這股極度悲觀的心理壓力籠罩,從而做出一些不理智的行為,例如未經判斷後就把手中的股份拋售,這樣的做法確實是不智的,一來沒有確實了解這件事實對自己所持有的股份影響程度有多大;二來又很可能破壞了一向貫徹的投資計劃。如果閣下是長線投資者,好應該知道這次大跌市正正為投資者道出買入的訊號,蹤觀今次事件,影響的金額和層面都是輕微和表面,就算一些受影響的,如港人熟悉的匯豐銀行和渣打這兩大英國銀行,都很可能為這些債權買入CDS以保障了公司的權益,以致實際損失可能會比外界估計的小。

此時大家可以想一想,一些與金融業沒有直接關係的公司,股價卻受此消息影響而下跌,請再三考慮一下,這是一次沽貨離場逃避不必要恐慌的時候,還是給自己心儀的好公司一次低位買入的好機會呢??

筆者的投資模式相信大家都很清楚,幸運地所持有的股票在現階段大致上都有帳面上的利潤。因此當有朋友知道在下持有的股票有利潤時,都紛紛叫筆者把股票賣出來"CUT PROFIT",當然明白價值投資的人都知道不應該自己持有的股票有些少溢價就馬上獲利離場,但畢竟喜愛短炒買賣的人都佔了絕大多數,所以作為長線投資者的筆者只有一方面抵抗身邊大眾的"至理明言",一方面希望教育大家要把目光放得更遠。要知道窮人最喜愛的就是現金,而富有的人則更喜愛能不斷創造現金流的資產,只有不斷類積能創造現金流的資產,就自然不用愁沒有金錢的問題,這就好比窮人都只要別人"受之以魚",而富人則更愛好別人"受之以漁"。

當然,世間上沒有天生的價值投資者,皆因人類亦有動物的本性,原始時代的人當捕捉到獵物的時候,最好就即刻享用,放得長久都會變得沒有價值,可能就會變壞。時而今日,現代人多少都有這份原始天性,這就是所謂的"急功近利",只不過現在大家的目標由食物轉變為金錢而已,但大家都明白我們不可能把現在的金錢都用來盡情享樂,多少都要為未來作準備,所以現代人不應該再像原始人那般,而是要把目光放長,為未來鋪路才是。

世上最偉大的投資者羅倫.巴菲特,在他小時候,和他的親姊姊第一次夾錢買股票時,都不知道何謂價值投資,巴菲特起初買入"城市電訊"的目的都只不過是為了賺錢,就是我們所說的"CUT PROFIT",但不幸地他的第一次就適逢股市出現大跌,跌至他原本買入價的五成以下。當然,他的姊姊就教訓了他一頓,因此當股市出現回升後,年少的巴菲特就立即把剛剛回到他自己買入價的城市電訊都拋售,當時認為自己汁一身彩的巴菲特之後發現,在他拋售的城市電訊之後幾年的股價,很快就升到其初初買入價的十倍,五十倍...就是這個經歷令巴菲特知道原來好的公司應該作長遠持有,並不斷利用自己空餘錢來投資,一味作短炒買賣只不過是浪費時間,浪費精神,只要找到且長期持有會穩定增長的好公司.公司受惠本身增長要不斷增加派息,通過"複利"效應來錢滾錢...六十年之後,巴菲特就成為世界首富。

所以,我們要學習別人成功的過程,單單知道結果是沒有意思的。筆者的親自經歷中人壽的高低起伏,若沒有對公司堅定的信心和自己的平穩投資心態,根本不可能有大幅超過當初買入價的一日,在下持有中人壽超過一年,總平均買入價峙每股24.375元,現在的股價已超過38元。筆者只想解釋,若果以一般散戶的短炒買賣戰術,好可能在23 元已經止蝕,又或者在之後的26元止賺,所以一味認為短炒可以賺10-15%的朋友,為何不試試長期持有優質的好公司,並享有長線投資帶來的本利雙贏呢??

長線投資最大好處是可以不斷學習和了解,只有長期持有並研究某些行業,你才有可能成為投資的專家,相反終日短炒買賣,一年交易過的股票數以百計,不要說研究公司和行業特徵,筆者敢說投機者都未必記得自己買過的所有公司名稱。

隨著內地第七大銀行民生銀行來港發行H股,內地主要的股份制銀行都幾乎在香港全部上市,在下認為民生銀行亦是貴為09年度最有價值投資的新股,不過筆者將會繼續奉行"新股不可沾手"這個理念,原因在之前的文章已有講過,這些亦不便再多談,但亦希望在此為大家介紹一下這間銀行的資料,好讓未來的投資多一個參考。

為何筆者會說民生銀行會是今年最有價值投資的新股,主要原因都是國內銀行業發展無限,而且民生銀行的發展速度亦比個別股份制銀行要快,由原來排在第七位的中信銀行(0998)擠開,進佔在全國七大的銀行之一,亦是內地主要民營銀行之一。截至今年9月底止,民生銀行擁有29間分行及387間支行,總資產達到14,029億元(人民幣,下同)。客戶貸款總額8935億元,存款總額10,995億元,要注意的是存貸比率為81.26,加上國內大概15%的存款準備金率,固化比率到96.26%。故此銀行可再貸出的資金已經不多,另外一點就是集團持有已宣佈破產的美國聯合銀行百分之九點九的股權,雖然有關方面說明大部分該銀行的資產已經進行減值,不過仍然有可能在未來一年內會再為這批資產繼續撥備。

民行過去增長快速.在2006至2008年間.純利由38億增至79億元,按年複合增長44.9%。截至今年9月底為止9個月,民行稅前純利達135億元（包括一筆處置海通證券的非經常性收益49億元),集團預測,今年全年純利不少於110億元。民行的招股價介乎8.5至9.5港元，相當於2010年預測市帳率（Price to Book）1.79至2.53倍，或2009年預測市盈率15.5至21.9倍。筆者相信現時股市熾熱,就算民生銀行向市場集資315.4億港元,最終都會以招股價上限定價,即9.5元港幣,相當於2.53倍市帳率和21.9倍的預測市盈率,筆者作了一個圖表比較內地的銀行的一些比率供大家參考:

從上述圖表可以看到,民生銀行若以上限9.5元定價,基本上都找不到要買入的理由。原因是ROE偏低,雖然市悵率不算太高,但明白到民生銀行只是國內第七大行,論實力規模與三間國有銀行實有天地之差。雖然筆者認為民生銀行是今年有有價值的新股,只不過是由於近年來的新股質素偏低,所以才會這情況出現。無論如何,投資最緊要是市場,其次才是公司,之所以話民生銀行有價值,全因市場決定,不是公司本身。不過在下勸勸各位對內地銀行股有興趣的朋友,不妨考慮一下已經上市的公司,一味抽新股不代表能夠找到最好的公司,有時候最好的已經在眼前。

在下一直都奉行價值投資理念,理念主要是選擇有價值,有潛力,而且在行業內有優勢的公司;在股市出現下跌到低于這些公司的合理價值時,就進行分段吸納。

這方面說得當然容易,至於實行難度卻是因人而異,這大多歸咎於投資者的心理素質,價值投資重心在於"人棄我取",當大家都經歷股市大跌後,人人對股票都顯得避之則吉,這時便是長線投資的好時機,只因整個市場都能輕易買平貨。在低谷時有極大部分的投資專家分別在電視上,在報紙上都會說"CASH IS KING!!"。這句話筆者在今年3月份恆指11000點左右時聽得最多;如果按照他們說的,在低位沽貨而保持現金而保障個人資產安全....今日讓他們看回自己當初說的,我想都會顯得有些尷尬。

風險的確是投資界最令人討厭的東西,當你的進入投資市場裡,各式各樣的風險就好像如猛獸般襲擊我們。其實,叫大家在股災時要"cash is king"的人是在回避風險,對於不了解風險為何物的人一定會這樣做,至少這是能保全自己資本的有效方法,但如果要在投資世界上取得成功,了解風險才是重點,什麼是了解風險??這至少你會知道自己投資的是什麼,股價暴跌時對自己的實際處景是有害還是有利,要記住股價下挫大多與公司實際因素無關(多數是投機行為),如果你知道自己公司仍然非常健康,當其股價出現下挫時,你要做的就是增加持股,而不是沽貨離場,只因為經濟是屬於週期性,股價就是反映大眾對未來經濟信心的一個市場指標,因此我們應該在市場過度恐懼時買入自己的心頭好,絕不是害怕別人一些的閒言閒語而影響到自己的投資操作。

說回價值投資,作為長線投資者經常要做的就是為自己投資對象把脈,經常留意有關公司的消息,行業資訊和營運數據,而不是其股價。這樣做是為了隨時隨地都了解到公司的實際價值大概為多少,待市場出現林sir經常說的錯價(mispricing),即公司股價遠低於其合理水平時,就分段吸納,愈低愈買,直至用盡手上的資金(非日常用途資金),然後堅持一股不放,目的是為了享受暴風雨過後的陽光。這樣做很多人都知是可行的,卻沒有太多人都能做到,原因並不是因為分析公司合理價值很困難,而是在當人人聞股色變的時候,你去買股票,一定會聽到很多外界的聲音,十居其九都是叫你不要這樣做,買股票會很危險等等...但我非常認同一句話"大眾永遠是愚昧的。"為什麼我會這樣認同??就是有錢人在世界上永遠是少數,而窮人在這世界上的,卻是大多數...

大家在留意財經有關銀行業務方面的內容時,常常都會聽到一個名詞叫"資本充足比率"。這個名詞是用來量度銀行資產安全狀況的一個專業指標,對於有興趣投資和了解銀行業的朋友,這個名詞就不得不了解,所以在下便為大家介紹一下什麼是資本充足比率??資本充足比率有何實際用途??

其實,銀行最主要的職責就是吸納大眾的存款,一般會稱他們為資金供應者;再把這些資本拆借向有資金需要的企業和機構等等的資金需求者,由於存款和借貸利率有一定的差距,,賺取中間的息差就是銀行最主要的收入來源,當然銀行要承受所有借方信用違約的風險和銀行本身的營運開支。不過,在這裡會衍生一個問題,就是銀行的資本桿杠可以利用這種的營運方式作無限量擴大,筆者試圖以以下一個例子作說明:

假設某個地區只有一間銀行,在這將之稱為A銀行,由於A銀行在市場上扮演唯一的資金中介機構,所有想存錢和想借錢的人都會經由A銀行所提供的金融服務,而又由於存錢的人把錢存入銀行後,銀行就可以將有關的資金(假設沒有存款準備金的限制)作借款進行放貸予借款人,又假設借款人把借回來的錢用作當地買樓自住,當他把錢都交予地產發展商後,地產商不可能把所得到的資金都放在公司裡。這個時候,最有可能就是把公司賺進來的錢,都存入A銀行以賺取利息和減低資金風險等問題...如是者,當初銀行收到存款人的資金後,又可以以同樣方式去進行無限量的拆借,目的是為了把整個借貸的規模擴大以提高市場佔有率。像這樣以有限的資金(起始存款人的資金)作無限量桿杠式的借貸,當中的風險問題就引起國際金融市場的關注。

有見及此在一九九二年,十三個發達國家一同簽署了<巴塞爾條約>,條約規定有關合約簽署國的銀行在進行國際貿易時,本身必須達到至少百分之八的資本充足比率,資本充足比率就是指銀行的自有資本佔總資產的比例多少,自有資本一般指的是銀行普通股,留存收益,繳入股本及資本儲備和超長期的優先股。在下會再進一步解釋有關資本充足比率的作用,由於銀行利用客戶存款進行拆借給借款人,客戶存款在銀行的BALANCE SHEET裡頭是屬於負債,因為存款人隨時有欋把存款提取,而發給借款人的借據就是屬於銀行的資產,而資產=負債+股東權益...當銀行利用現有存款不斷進行上面講過的金融業務操作時,資產和負債都會因為不斷的存入和借出而變大,相對來說股東權益(基本上就是指自有資本)就反而因其餘兩者變大,令自己所佔總資產的比例就減少。所以規定合理的資本充足比率就是要防犯銀行過度放貸所造成的信用風險和市場風險。

要記住,資本充足比率不是用來檢視銀行的賺錢能力;而是主要用來評定銀行是否有能力應付突發其來的市場和信用風險,投資者必須明白並了解箇中的道理,不是比率愈高就愈好,主要原因在於銀行沒有好好利用自有資本去進行更為適度的桿杠為股東爭取最大利潤,而過低就代表銀行的資產狀況和營運出現問題,很可能要對外進行集資來增加自有資本,否則就有破產的危險。
 

筆者身為澳門人,許多時候都會留意澳門的報章,奈何由於傳媒報導的廣泛性,資訊性和深入性都不如香港,所以平時都要多瀏覽一些鄰埠的報章,財經週刊。今天筆者適逄假日與家人在酒樓飲茶嘆報紙之際,在澳門日報的經濟版發現難得一見的好文,該文作者與筆者對中移動的看法實在是不謀而合,作者簡單地分析中移動的走勢和此股的實際投資價值,在這裡希望與大家分享一下-----(下文轉載自二零零九年十一月二日澳門日報A11版)

注意轉勢信號 “天使”重返仙界

    如果仔細觀察和分析一下，我所奉行的“落難天使”選股原則所包括的三大要素，其實與衆多成功投資者的投資理念有很多不謀而合之處：首先是要篩選出那些具有長期競爭優勢、物有所值的企業和資產；第二個要素是市場大衆對之並不看好，因為如此才有可能買到好價錢。

    舉個最熟悉的例子，“非典”期間澳門房地產市場就具備這兩點要素，當時賭權已開放，小城是中國土地唯一可合法開賭的地方，你看這種長期競爭優勢夠不夠？偏偏碰上“沙士”肆虐，好似世界末日，樓價下跌三、四成，銀主盤滿街，但買氣低迷，此時卻正是擇肥而噬的最好時機。

    今年初香港獅子銀行(0005)也是絕佳的“落難天使”例子，當時有幸在35元買到匯豐，如今賺到笑了。事實證明，天使也有三衰六旺，但在落難蒙塵之時，仍是非凡之身，總有一天返回仙界也。

    等候轉勢最難肯定

    符合上述兩點的企業或資產，你可以說是“落難天使”了，而第三個要素是等候轉勢，也許這是最難肯定之事。所謂“寧買當頭起，莫買當頭跌”，如果買入“落難天使”後，卻坐困愁城、十年不漲，認真要考耐性！大家均希望今天買入，明天股價就大漲，但現實沒有那麼理想。利用技術分析可改善入場時機，盡量找出股票的轉勢點。惟世事無絕對，你可能在出現最低點時，較早或較遲入市，所以還是要根據個人實際情況，做好資產分配和風險管理，這方面無人能代替你自己。

    上兩周我曾說過中移動(0941)是“落難天使”，因它符合前述第一、二個要素。兩三年前，中移動與匯控(0005)成為推動香港股市的兩大金剛，○七年十月最高價時曾高至160元，上周收市價74元，不及高峰時價格的一半。今年以來，中移動下跌了2%，恆生指數則上升了51%，但從公司的基本面和各項財務指標來說，中移動仍不愧是內地一家極具競爭優勢的龍頭企業。

    農村城鎮化屬必然

    中移動今年一至九月份營收為3,269.8億元(人民幣，下同)，比去年同期上升8.9%；淨利潤為839.4億元，比去年同期上升1.8%。無可否認，市場認為該公司盈利高增長期已過，因此估值受壓，但從不同的財務角度來看，中移動的市場估值是偏低的。

    據彭博綜合預測，中移動今年全年盈利估計為每股5.65元(折6.41港元)，預期市盈率僅11.5倍，相對中電信(0728)的16.7倍和聯通(0762)的20.3倍來說，平均有近四成折讓。在○七年以前的五年裡，中移動的平均市盈率為18.3倍，現時較平均數低37%。

    該公司是全球客戶最多的流動通訊公司，至今年九月底客戶數達5.08億戶，數量驚人，比去年底增加了5,112萬戶，在金融海嘯中仍有此成績，實屬難能可貴。今年九月底平均每戶每月收入(ARPU)為75元，比去年底下跌9%。由於該公司十分重視農村市場的開發，近年採取“三低原則”，發掘7億農民市場的潛力，策略非常成功，現時來自農村客戶已佔一半以上。農村客戶平均通話量較低，因此公司ARPU下跌屬正常現象，但長遠而言，國家扶持農村開發是既定的國策，農村城鎮化是必然趨勢，中移動積極在農村佈網，將來得益甚大。

    善玩財技翻雲覆雨

    今年六月底該公司擁有現金2,560億元，銀行借款僅335億元，淨現金2,225億元，遠勝其他同業。○八年底的股東權益回報率為25.63%，總資產運用回報率為17.13%，長期負債 / 股東權益為7.6%，股息率高達3.7%，各項財務指標均很強勁，令人印象深刻。老實說，如果該公司的財務掌舵人樂於並善於玩財技，如永利澳門史老闆的話，股價真是可以翻雲覆雨，單利用本身雄厚的現金儲備回購股票，就可輕易推高股價。

    中移動市值超過1兆元，董事長兼CEO王建宙是行業中的明星人物，備受全球電訊同業尊敬。王出身於杭州一般公務員家庭，中學時在鄉下度過三年務農生活，為學英文在西湖邊當過免費導遊；在浙江大學畢業後，王在電訊行業打拼三十年，曾任聯通董事長，○四年轉任中移動總經理。他帶領的管理團隊很有戰鬥力，大多數是海歸派，有“美國式的直接、德國式的嚴謹、中國式的人情世故”，以過去公司管治的成績和歷史來說，是值得投資者信賴的。

    中國內地3G大戰剛起，中移動G3、中電信“天翼”和中聯通“沃”之爭，究竟鹿死誰手還未知曉，市場對電訊行業估值謹慎。3G消息沸沸騰騰，但全球能賺大錢的商業案例仍未出現，加上中移動身負自主開發中國版3G的TD-SCDMA大任，不明朗因素多，股價受壓是可以理解的，但不要忘記中移動是“落難天使”，即使現時你決定先行觀望，也要密切注意其轉勢信號，“天使”總有一天是要重返仙界的！

中國人壽2009年首三季純利198.74億元人民幣(內地會計準則),同比大幅上升154%,股東權益上升9.76%至1481.27億元,每股盈利為0.7元人民幣,。首九個月保費收入為2373億元人民幣,按年下跌4.76個百分點,公司的總投資資產為10687.06億元,比去年底上升一成四,佔全國保險公司總資產規模的28%,年化投資收益率為6.3%。

受惠於金融市場回穩與及去年同期的資產價格下跌影響,公司的投資收益上升了8.8%至493.11億元,由於去年公司要為其下的交易性金融資產進行公允值入帳,作出80億元的減值撥備,相反今年資產價格回復平穩上升,使到公司交易性的金融資產公允值錄得11.8億的收益。(註:由於公允值入帳只是公司帳面上的增加/減少,並不影響其現金流,故此這部份對公司的實際意義不是十分大)。退保金和賠付支出分別較去年同期下降15.4和13.5個百分點,償付準備金則輕微上升2%至1323.07億元,由於公司投資得利,帶動相關保險的紅利支出大升465%至100.9億元,其實這部分支出增加應該是值得高興的,理論上若不是保險公司投資方面有所得著,相關紅利支出就不會這樣大幅上升。另外,在資產負債表方面可以看到公司增加了240億的備用現金,定期存款又增加了600億元的投資,筆者估計這可能是基于管理層意識到國內資產價值上升過快,有可能在較後時出現回調,所以多存一些彈蘗隨時在未來時間汁平貨,加上內地十月正式實施新保險法,使到保險公司的投資範圍有所增加,增加現金存備對未來投資大計實在是好事,而且國內的資產水平可能是有點過火,一向穩陣的國壽管理層的做法都合情合理。

今年國壽主要是集中提升保單的業務貢獻,這對于保費收入和現金流入是有所影響,但是對長遠發展和公司的內涵價值上升方面,就絕對是不可多得,估計本年度中國人壽PEV可比08年的8.5RMB至少上升兩成,作為股東當然滿意,至於公司合理價值為多少??大家不妨自己算算吧...

去年的一場金融海嘯,可說是百年難得一見的系統性風險,事隔一年後;股市急速反彈,筆者的永久投資組合從最低位與現在比較,回升幅度達到150%。整體投資組合漲面值由最低的負回報60% 到現在出現正回報的11%,期間真的是像坐過山車一樣。不過筆者在最低位深信手持的永久組合成員個個都是實力非凡,堅持一股不放;在去年九月的時候以低價廿二元增持中人壽,使組合回報潛力更高,當時筆者深知國壽的價值遠低於其合理幅度的內涵價值(Embedded Value),故二話不說就把手上的現金都買入中人壽,其後股價每況愈下,低處未算低,甚至在去年10月27日出現15.3元的最低價,都是超出在下的估計,筆者當時不但沒有擔心國壽的前景,反而已經閒到陣陣的燒鵝肶香,遺憾就是手上的現金已經七七八八,不能再度增持以提高個人持股量。

經歷一場金融風暴,好比參與一場大戰中,過程是辛苦又恐懼。但只要明白投資該股票的本身價值,堅持愈低愈買策略,然後一股不放;待風暴過後投資價值回復合理水平後,事實證明這種策略是安全而成功的,最重要就是投資者本身的心理能否承受這種坐艇心態。老實說,這種心理質素有可能是先天的,不過利用後天的培養和思考,能在自己的股票坐艇時抱著輕鬆自在的心態,還是十分有用。其實長線投資者都會遇到買入的股票低於市價的情況,他們跟一般散戶不同,在買入第一注時已經遇左股價會繼續跌,因為只有這樣才可分注在低位買入更多優質股,然後幾乎用盡其投資用的現金,堅持在低位絕對不沽貨,直至風暴回復應有的價值,只因為他們對所投資的股票都有深度的認識,知道股票的實際價值而不斷以合理價樓下增持,試問抱著這種心態坐艇又怎會覺得心驚膽戰??投資最重要不是什麼難明複雜的技術。相對來說,簡單的邏輯思維和平穩不浮躁的心態才是長線獲勝之道。

試想像一下,你是一間做零售店舖的老闆,一心以發展該生意為使自己富有的目標。當經濟不好時,有人以低價向你求售,更在你身邊發放很多不利的消息試圖迫使你低價賤買,但你對這行生意十分了解,明白其應有的價值;加上生活都沒有因經濟不好而出現大問題,試問你會因為這樣暫時性的不利環境而放棄一盤大好前途的生意嗎??長線投資者就是要逆大眾之道而行,皆因群眾往往是錯的,在經濟不好.散戶個個賤價賣出手中的股票時,反而不斷在市場以低價增持好股。就好像零售店老闆不但沒有賤賣自己生意,還在這時候以低廉的價錢進行逆市擴充,因為他知道該生意的應有價值,又知道經濟永遠都是週期性的,好極有限,壞極也有限。固此十分有把握地加大自己的市佔率,為日後經濟回復時提供大量的發展基礎,故此成功的最大原因是在於堅持,而不是非同凡嚮極的思維和投機戰術。

中國移動公佈2009年首九個月的業務報告,收入為3269.77億元人民幣,同比增長8.9%。EBITDA為1677.39億元,同比增長5.5%;股東應佔利潤為839.55億元,同比輕微增長1.8%。純利率由去年同期的27.5%下降至25.7,比起同業如中電信的7.36%,聯通的8.67%(聯通的上半年數據)仍然有絕對優勢。截止九月份,中國移動的總客戶人數為5.0837億,仍然穩坐龍頭地位,首九個月上客共5111.7萬人,平均每月上客為568萬人。期內ARPU(每戶每月平均消費)為75元,與上半年的數字持平,顯示到ARPU的走勢已經止跌。3G客戶為165.5萬,為全國最多,對於管理層期望的全年三百萬3G用戶則仍然有可能達標。

由於首九個月國內經濟出現翻天覆地的變化,但現在中國國內經濟已經看到明顯的回升,國內第三季度的GDP增長為8.9%,對於電訊業的發展有肯定的幫助,公司的最困難時刻應該告一段落。不過,由於今年三月起恆指上升了整整一倍有多,作為恆指第二大成份股的中移動,卻沒有明顯上升;表現令很多短炒人士失望。由於股價表現欠佳,很多財演在電視上都發表對中移動投下否定的一票。其實股價表現經常都不能反映公司實際情況,而且任何數據都看不出中移動的業務收益比以往有所倒退,公司的上客速度仍然是十分驚人,加上收入和純利都有所增長,股價落後其實是入市良機。筆者對中移動依然給予信心的一票,由於國內流動電訊業務已經是三分天下,中移動無論在實力,品牌和質素方面都遠遠高於聯通和電信,投資中移動最主要是看好國內龐大的電訊市場,其次就是公司的高效經營和品牌優勢。以76.3元的收市價來看,預測市盈率只有不到十二倍,股息率為3.67%,這樣的好公司又怎可能錯過,但由於筆者得一注本錢,因此將繼續觀察,靜待股市出現回調時成為中移動的股東。