正如題目所講的千里馬就代表是好公司,一間好公司都需要伯樂(即良好的管理層)領導之下才能繼續發展。最近看到一篇有關SOHO中國主席潘石屹的訪問,老潘是國內地產界的大紅人,除了SOHO的知名度外,他和他的妻子張的管理思維以及言行舉止都十分吸引外界關注,看畢這篇訪問對SOHO中國起到更多的了解,更欣賞的是他們懂得利用經濟起伏的特性來為公司爭取佳積。

這篇訪問問到潘石屹有關於SOHO中國的經營模式與及他本身對國內市場的看法,在下非常佩服老潘在不同的經濟週期進行不同的操作,而且後來大家都證實他的決定是對的,例如在07年10月大牛市上市集資,為公司籌集到超過一百五十億的龐大現金,在牛市時進行招股的決定是最合適不過的,至起碼對公司營運方面來看。及後08年的世界金融海嘯,持有大量現金的SOHO分別以低價收購多個項目和土地,包拾建築面積超過四十六萬平米的三里宅SOHO,中關村SOHO,朝陽門SOHO及位處於上海的SOHO東海廣場等等...都令到公司未來的發展得到巨大的支持,公司持有現金和銀行信貸額度接近三百億元,對未來的經營起了很大幫助。

SOHO中國的經營模式一向為統一開發---招商--統一銷售,被問到為何不像內地其他地產公司有自置收租用的投資物業,而要將開發項目都賣出去,老潘的看法是認為這樣做對公司的負擔最小,現金流速亦較快,對於投資物業他的要求是很高;好像SOHO在今年收購前門大街五萬多平米的商業地段,作價17億6千多萬人民幣,公司打算將前門列為首個投資收租物業,到底老潘的要求有幾高??在下比一些資料大家,前門大街位於北京的黃金商業地段,以其54,691平米的面積和每月超過1000元/平米(個別商鋪去到1800元/平米)對外招租的話,年租金已經大概為六億多元,投資回報高達36.76%,作為SOHO中國的股東,單單該項目的每年租金收入就每超過10仙人民幣/股,成為公司派息予股東的一大支持力量,相信SOHO一定會物色更多如此高質的項目作投資之用,這對作為股東的筆者實在無往而1不利。

相信很多朋友都有看過/聽過<窮爸爸富爸爸>這系列的書,作者羅伯特.T.清崎是一名美藉日裔的夏威夷人,這本書一直圍繞著是自己的親生爸爸--窮爸爸,與自己的一位非常尊敬的長輩--富爸爸的生活對比和對人生觀的看法,作者非常認同並實踐富爸爸給自己的一些建議和指引,作者利用這個故事向普羅大眾教育什麼是財務自由,如何能夠使自己達到這個目標,這系列的書會給大家很多的思維,對啟發個人的人生價值觀和金錢觀念方面有很大幫助。

富爸爸經常在作者年小時就向他灌輸一些個人建議,其中有一次作者問到一個很簡單的問題"如何才能成為有錢人??"富爸爸就答"就是不要太平凡。"的確一個人能不能成功??將來成就如何??很大程度在於其個人對金錢世界的理念,好像有些人永遠認為自由是窮人,那麼最後結果都很可能在預期之內,主要在於他的潛意識已完全沒殺了自己成為有錢人的可能和機會,一味認為自己不可能成功,成功就永不會出現,在這個社會有這種思想的卻佔了很大的比例,作者比這個問題推向教育方面。由我們從幼稚園到大學畢業,都不可能遇到一堂課叫"理財教育",在中學時期,滿腦子的數學,物理和化學理論經常都要學,偏偏畢業後對這方面的接觸又少之有少。但對於理財這關係到每個社會人的問題時,在學校時期的我們幾乎對這個話題是不聞不問,由此至終老師和主任都給予你一個成功的唯一方法,就是--努力讀書--有好成績--有份好工--最後就生活無憂...這種理想式的教育有很多人都給予一定的認同,偏偏極大部分的人到達不了生活無憂的結局;儘管得到一份好工,高薪厚職...卻往往換來背負龐大的財務負債,他們富有知識,可能是某方面的專才,卻一直為錢所困,大部分的中產階層都害怕他們失去自己的工作,原因就是沒有工作就沒有錢為他們的房貸和各式各樣的貸款買單。富爸爸並不是一個擁有很高學歷的專才,只是他比大部分人都了解到,只有好的理財習慣才有好的生活,高學歷是增加工作收入的好方法,但收入上升並不代表人沒有錢財的困擾,主要原因是他們沒有好好利用收入轉化為有用的資產,他們十居奇九都是利用更高收入轉化為更高的負債--汽車,自住房等等...

到了廿一世紀,筆者很同意黃子華在08年的棟篤笑講的一句話"係呢個年代,係要打兩份工,唔係一份工。一份係你的工作,另外一份就係投資(理財)。

內地適逢在十月一日六十週年的大日子,推出針對保險行業的相關法規,亦即一般人所說的新保險法。即將出台的新保險法將允許保險資金投資房地產,若按國際通行慣例保守估計,中國保險公司將可在國內房地產市場上投資為2360億元,大概為內地保險公司總投資額的10.5%,分析指出該項措施對保險公司來說是有著數的,主要是由於公司的保費收入可以投放在房地產上,使保險公司投資的資產選擇更多,回報亦比國債等基本投資產品要高。一般認為新法實施後,保險公司未必會利用其所有權限將保費都投放在房地產上。不過,由於保險公司過往不能將其資產負債表上的固定資產轉換為投資資產,意味著一些公司擁有的房產失去以市價入帳的條件,對付國內的固定房產來說,以公允值入帳所釋放出來的利潤絕對是相當可觀的,原因是內地近年來的樓價上升得很多,以國壽為例,公司的房產類資產淨值高達105億元,期間並未為這類資產作市價評估。新法實施後,這類房產可以利用市價入帳,意味著多年來的潛在價值可以一下子浮出來。當然,以國內保險公司一向保守的手法未必會一下子轉化為收益性利潤,但無論如何,對公司的投資價值又起了進一步的帶動作用,加上新法會規定舊有保險產品會逐漸被新產品取代,所以保險公司的舊產品在限期前會出現提價情況,短期內亦會對公司的保費收入有所幫助,令國壽今年有望持平去年2956億元的保費收入,在下進一步感受到,中國人壽的前途真是無可限量,亦十分樂意繼續做其股東。

中國政府首次在港發行的六十億元國債正式於9月28日發行,入場費為每手一萬元,年期主要分三種,分別為兩年,三年和五年期,票面息率由兩年期的二厘二五到五年期的三厘三不等。其中五年期只供機構投資者認購,相對於美債的五年期息率的2.32%,中國的國債算是比較吸引,雖然中國到目前為止的主權評級只屬於A+,與美國的主權評級AAA仍有一段距離。但事實上來看,中國的國債安全性並不比美債的要低,而且中國國內購買力又不斷提高,與美國的衰退形成強烈對比,相信中國不久會比給予AA以上的評級,若果評級上升,再發行的債券也可以根據評級上升而將其票面息率下降,意味著現階段的債券大有升值的空間,而且人民幣走勢一向穩定,筆者在年前早已認為人民幣沒有眨值的理由,至今事實亦與這推測相乎。

發行國債,有利日後國內企業發債提供一項明確且有根據的指標,也為中國企業繼續發展起動了長足作用。長遠來看,在港發行國債更可激活香港的債券二手交易,有利香港金融發展,港交所(0388) 將會是首要的受益者,今批債券對風險承受低的投資者有一定的吸引力,兩年期債券相信是最值得投資,至少兩年之內發行惡性通脹的機會還不算高,加上中國國債的穩健程度絕對媲美任何國家的金融產品,看好人民幣升值的朋友可以投資以作為穩定資產回報的一項工具。

誠然經濟學是一門十分廣泛且深入的學科,從微觀經濟體到宏觀經濟環境的了解,相關性研究,經濟衰退的因由等方面的確是一生人也不可能完全了解。加上經濟跟歷史一樣,現在就是未來的歷史,要討論的,要理解的還永遠不會有句號,既然經濟學是難以完全明瞭,那麼投資又是否跟經濟一樣,難以掌握呢??

相對來說,個人投資學問要比經濟學簡單得多,每個人的活動跟經濟都是息息相關,要完全掌握經濟走勢,就必須完全掌握所有人的思想和行為,這是不可能的任務。相反,投資學是傾向個人操作,大部分人所做的,基本都不太需要理會;最重要是了解自己的投資大計,對投資有個初步概念,問一問自己點解要投資??目的為什麼??知道答案之後向住目標行就可以,而且投資和經濟最主要的分別在於,經濟是客觀的,任憑個人的思想都不可能改變大局。另一方面投資則是主觀的,只要你了解和清楚自己的目標,任何人的行為都影響不了你。投資是為自己所擁有的資本投入到個別範疇裡,基本目的是使資本增值,這講來確實跟投機買賣的意義差不多,但實際上,投機者一般都不太了解自己投入的是什麼??他們買的可說是時間,目的就是在短時間內把利潤提升,情況就跟賭場上的博彩行為差不多,不太了解不重要,希望自己運氣好就可以,相對來說又是極之惱惘的行為..

明白投資是個人的事情,就好應該自己處理好自己的事,盡可能給自己的資產做話事人,辛苦搵番來的血汗錢,交給一個又一個有牌有學歷的基金經理,卻可能從來都未見過他,更可能從來都沒有跟他說過一句就把資金全都交托給他們管理...是的,他們學識一般都很高,人工都很高,但這樣就代表他們懂得投資嗎??我看未必,至起碼讀書很頂尖的,都不是在金錢世界的大贏家,不過在下知道他們的人工從哪裡來...就是從你們的辛苦錢來,而且還非常之霸道,賺到的,基金經理分得比你多;蝕的時候,這只是你的問題,他們收取的基金管理費已經足夠他自己嘆世界。而且經過一些統計顯示,單單是個人利用平均成本法固定買入優質股票,長期的回報比市場上大部分基金的回報還高出不少,這足以印證到投資的事應該交給自己去處理。明白這個概念,好應該著力找出一條屬於自己的投資大計,筆者的建議是,一項好的投資,是在任何時候都不會使你感到沈重,短期內有所波動是難免的。有眼光的投資者會視危機為大展拳腳機會,缺乏目光的就只有認為危機代表的是危險和恐慌...

股市繼續造好,新股的熱潮亦隨之爆發,今年的新股要數到兩隻國內大型企業,國藥(1099)和中國冶金(1618)都分別錄得數百倍的超額認購。其中國藥(1099)錄得五百七十倍的超額認購,認購一手的中籤率只有百分之六,凍結金額超過四千六百億元,成為歷來凍結金額第二高的新股,僅次於07年牛市高峰的阿里巴巴。眼看股市的熱度不斷升溫,一些企業紛紛向市場抽水集資,姑勿論這些股份前景如何,新股熱潮的背景原因如何??作為投資者對應新股熱潮應該要小心審慎,切勿有試試手氣的賭仔心態。

巴菲特一向都不太建議投資者抽新股,原因在於新股的管理層沒有應對公開市場的經驗,其管理質素和派息政策都很難確定,對投資者來說有一定風險。而且公司對於資本市場和經濟氣候變化所作出的對策又是未知之數,管理層應對順景和逆景的操作如何??公司對待股東的信託責任足夠與否??這些因素都是十分不明確的,因此若果睇中某些具有前景和實力的新股,打算作長線投資的話,不妨利用一至兩年左右時間去監察公司的發展,以及上市後企業的生意是否進/退步??多了解公司的基本政策,就愈容易掌握其實際價值...

對於短炒打算摸貨的朋友,我有以上見解,抽一手中籤機會不大,以國藥為例,至少認購二十手才穩獲一手,扣除相關手續費後,就算上市當日有二至三成升幅,賺得的差價亦是有限。若果借孖展,扣除手續費和利息開支後,蝕錢機會更高,加上新股上市頭一個星期,實際上是與其基本因素沒有關係,股價波幅往往在乎於市場情緒和炒家的供求關係,股價升當然高興,但誰又諗過股價下跌所帶來的流動性風險呢??這種博即日鮮的抽新股熱潮,既不健康又不安全,散戶宜三思。再者,當新股熱潮出現的時候,往往代表市場的貪婪開始出現了..

去年的九月十五日,有著一百四十多年的投資大行LEHMAN BROTHERS由此出現嚴重虧損且得不到美國政府出手相助之下,最終宣告破產,消息傳出不久,引發全球股市出現大量恐慌性拋售,筆者當時每晚看著美股下跌,由一萬多點,一直跌到七千多,個別夜晚美股跌了七百多點,心中不禁暗自興奮。我想人生有幾多次機會見證這金融市場難得的大事,道指一晚跌七百多點我想很多人都沒有經歷過,甚至想過, 這時候人人對股市的悲觀情緒,是去到鍾擺的一個極端。

美股暴跌亦直接令全球的股市出現骨牌式下挫,筆者冷靜分析當時經濟氣候,正正便屬於全民恐慌的熊市三期,作為價值投資者的一份子,當時不可能放過參與這場大跌市的戰役之中,最終以廿二元買入等待多時中國人壽,期後股市的跌幅可說是勢如破竹,到了10月27日那天,看著10676點的港股最低位,沒有一隻紅底股,多隻藍籌跌破五年來的低位,末日心態的確在當時籠罩了整個金融市場,每天成交又不斷創新低,人人都變得聞股色變。學了多年價值投資,了解長線投資之道就明白這段人人恐慌的時期,卻是長線投資者入市的黃金時期,可惜當時手頭現金短缺,低位吸納了中人壽之後的購買力不足,老實說當初亦沒有想過中人壽會跌破廿元至到十五個三,那是的我才明白什麼是豆腐渣價錢,燒鵝肶味道的筍貨。時隔至今,還認為當天有幸經歷並參與這次世紀大股災,就好像林SIR說參加了一場著名大戰,以後回想起來絕對還是津津有味的..

金融海嘯發生了一年,一年前的人人恐慌至現在散戶的熱烈投機,新股上市一浪接一浪,反映人的心態上出現很大變化,亦表示鐘擺向著另一個極端前進中。有一些投資學上的道理,一百年前有用,一百年後亦是字字鏗鏘,經濟巨輪不斷在轉動,由谷底到復蘇再到達高峰,接著衰退至到谷底,普遍的投資心理亦跟隨經濟出現不同週期而有所改變,跌市沒有人夠買股票,升市人人爭住搶的事實經過百多年來得到不斷的驗證,只要明白一句"在恐慌時要貪婪,在貪婪時要恐慌。"堅持吸納優質股為長線投資對象,跌市就買貨,升市就坐定定,非但出現市場極度亢奮的情緒都堅持一股不賣,能做到以上的,就會明白"手中有股,心中無股。"這句話的實際意義,價值投資的最終目的不是賺取大幅度的買賣差價,而是堅持投資到心目中的好公司,隨著公司成長分享其成果,不斷進行觀察和分析,永遠在低於其合理價值下增持,這樣你的BUSINESS亦會愈滾愈大回報亦愈來愈高,畢菲特所指的雪球理論就是如此,只要持之以恆,輕鬆自在的投資人生必定令生活變得更加美好。

SOHO中國公佈09年中期業務報告,業務同比由虧轉盈,純利為一千三百萬元,營業額只有七千二百萬元,同比下降32%,主要原因是公司期內沒有完成有關成功預售的建築物,估未能入帳,公司不派發中期息。

這份業績要著眼的不是期內營業部分和純利,而是公司自去年至今年上半年為止的預售部分,總數達七十三億多元,保守估計這筆金額全數入帳將會為集團帶來三十億元的淨利潤,上半年錄得的預售金額為四十八億九千多萬,預售部分主要來自公司的三個在建項目,分別是三里屯SOHO,中關村SOHO和朝陽門SOHO一期,三個項目中在期內均未建成,根據會計準則不能把有關預售部分金額入帳。可以預計,公司未來的營業額,淨利潤將會有極大的上升空間。公司今年成功收購前門面績達五萬四千多平方米的士地,這幅絕對是北京的黃金土地,現正對外招租,租金最高去到每月1800/每平方米,平均也有1080元/每平米,以平均價計算每年可望為公司帶來七億元的租金,為集團帶來長遠而可觀的現金流。另外就是分別收購在上海的東海廣場和最近的B29望京地段,兩者都會以SOHO一貫既"開發-銷售"這個模式,為一向少土儲的SOHO中國帶來新土地資源。

筆者一向相信地產行業會是經濟市場發展的主要受益者,因此在中國經濟不斷成長時,買入有基礎,有實力的地產公司作為長線投資對象,回報很可能會超乎想像,至於公司實際業務做成點,全年業績會有一過清楚交代,在下對公司未來非常樂觀。

由於在下比較繁忙,未能為中國移動的半年業績做個簡評,不過從半年業績來看,業務的確有些放緩。但深信公司的財政實力和中國市場潛力,中移動在電訊股的龍頭地位仍然是非常穩陣,短期所出現的一些業務停滯是發展的一個過程,長線投資我仍然抱著百二分信心,預計今個月中移動用戶會達到五億戶,年內的3G用戶亦會達到兩百萬人,長遠來看,3G業務對ARPU的提高有一定的幫助。基本上,利用合理股息率來計算買入中移動作收息又好,資本增值都好,三,五,七年之後已經賺到笑....

最近想講講自己的投資近況,從買入第一隻股票到現在已經差不多有兩年時間,大概從年半前學習價值投資,到一年前應用到自己的投資方面上,最大的轉變就是從中國平安換馬到國壽。現在的我已經立了一個目標,就是每年大概都要買到一手好股,什麼是好股??就是那兩隻千里馬(估都估到)...到數年後就做到一個增長力強,派息能力唔錯兼非常穩陣既portfolio combination,相信到時候一年的派息都應該幾可觀。至於今年的目標仍然未達成,主要係因為筆者仲等待一個入市的機會,誠然我買股票是不太利用技術因素,即是個市將會升又好,跌又好,只要現在個價夠抵,都會買黎長線持有,不過價值投資有一句說話很出名,亦是股神巴菲特的名句"別人恐懼時要貪婪,別人貪婪時要恐懼。"這句說話非常之有道理,而且由於在下資金有限,買好野只得一注本錢,因此現在已經升了四個月的股市之中,都應該會有回落的一日,當一天筆者聽到港股出現"恐慌性拋售"這個名詞,就很大可能會在當天買下心頭好。回想起去年十月尾時,港股跌到只有一萬點左右,那天聽到新聞,只感慨地說"太可惜是自己沒有資金買平貨。"我認為這種心態實在很好,到了今天,我認為當天的想法仍然是十分正確,價值投資的精髓大概也不過於此而已...

事實上,早在亞洲金融公佈其中期業績,筆者已經好有信心公司可以由虧轉盈,這很大原因受惠於公司投資組合在港股今年上半年的回升而錄得8,493萬元的盈利,與去年同期虧損2.4億元有很大的改善,使股東應佔溢利回升到13.8港仙,並且派發每股3.5港仙的中期股息,派息比率為25.3%,同比增長3.5倍。

由於受惠股市上升,持有多隻藍籌股為其證券組合的亞洲金融,上半年錄得2億元的公允值變動,不過公司沒有將其計入股東溢利方面,不過期內全面收益則因此而達3.51億元的盈利,使集團能夠維持相對較高的股息,公司主要業務之一的亞洲保險,期內收入減少至3.79億元,不過業務溢利卻上升了9%至4389萬元。在公司資產方面,由於公司持有證劵的價值回升,公司的總資產為63.56億元,每股資產淨值由4.32元上升一成至4.76元。

亞洲金融其實是一隻私有化意味比較濃厚的優質資產股,主要原因在於公司持有大量現金,同時亦沒有太大的發展空間,不過其資產負債表十分理想,持有的資產亦有一定升值潛力。與今日(9月1日)收市價計算,市帳率只有0.52倍,加上公司一貫不俗的派息政策,如果各位想到銀行做半年以上定期的朋友,在下絕對建議買這隻股票來代替做銀行定期,不但息率較高,還有升值的可能,長渣亦無妨。