在轉眼間投入股票市場已經有兩年的時間,由短線炒賣至現在奉行價值投資,箇中感受和經歷,絕非局外之人能明白。從不懂分文的投機到現在集中研究公司實際價值的投資操作,這兩年時間本人並沒有白走,也很夠膽跟別人說在下過著非常充實的時期(至少是前所未有)。

說回投資組合方面,"千里馬"系列會是重中之重,作為"千里馬"系列的中國人壽和中國移動,會是長期吸納對象,手上已經持有中國人壽超過一年的時間,短期內未必會增持住,原因不在于公司基本因素,是個人資金問題。而今年的首要目標就是吸納中國移動,相對國壽來說,短期的股息回報率相對較高,這一點對於價值投資非常重要,而且此舉亦有助提高個人投資組合的資產回報率,完成增持後回報率應可由可憐的一點二厘上升至接近三厘。長遠來說,個人希望把投入兩股的資金盡量保持平衡。另外,在下持有的SOHO中國亦會作為長線組合的一部分,三年目標其中之一是將該股的持有量增加一倍,至於回報方面就未有考慮過,主要是由於長線持有的關係,暫時沒有為未來的事煩惱。而隨時可賣出的中材股份則是待高位賣出,現在是靜待市場資金流向基建相關股份,希望在七元以上沽售,套現的資金都是用作投入中移動的部分。若大市逆轉,則不會低價賣出,等待下次高位套現出貨的好機會。

總括來說,千里馬系列/長線組合會是個人資產核心中的核心,亦會是未來用作供樓生活,養妻活兒的一個資金來源,不論還在讀書的大學生們,還是剛剛踏入社會工作的年青朋友,希望大家都能正視自己的理財問題,只因為"理財愈早,生活愈好。"傳統的儲蓄方法已經不能應用在這個貨幣主義世代裡,必須找出一個可行的方法,為自己的未來準備。

相信有留意財經新聞的人,都發覺到有一現象,每當股市造好,一籃子貨幣都會相應造好,當股市下跌,美匯指數就會升,亦表示外匯匯價下跌。記得在去年十月左右的金融海嘯時,一眾外匯兌美元,日元都急跌,由其是日元這傳統低息貨幣兌美元更去到一美元兌八十三日元左右的歷史高位,為什麼股市升,一些高息/有息貨幣就會升,而相反就會跌呢??這是因為套息活動的關係,以下為大家講解一下..

日本自九十年代經濟泡沫爆破後,開始採取零息政策以圖拯救千瘡百孔的經濟局面,與此同時,歐洲各國以及澳,紐等貨幣的息率一般都較為吸引,造就了套息活動的熱潮。方法就是利用信貸去借取日元,由於日元貸息率很低,再利用借回來的日元買入相對高息的貨幣(澳,紐等等),從中賺取中間的利息,甚至溢價....前提是買入的貨幣不能大跌,而日元匯價亦不能大升,這樣在兩正一反的機會之下便能夠獲利,由於投資大戶能夠以廉價成本獲得大量的資本,而資本亦不可能只流向其他貨幣,因而其餘的資金就會流向股市,投資者利用借回來的錢投入股票市場,冀望能夠股市中獲利並償還借款的利息,這就是我們所謂的"建倉"活動的形成。去年年尾由於日元大升,之前借回來並投放在股市的資金便因此而受到償還的壓力,日元上升,令投資者急急套現來還償,亦就是所謂的"拆倉"活動的出現。令股市受到更深的沽壓,這是惡性循環,但由於投資大戶不可能無限量沽貨套現,由於過度恐慌之下造就資產價值遠遠偏離實際價值,其實是長線投資者慢慢吸納的好機會。而相關活動又會因為股市和經濟回暖而形成一個循環,因留意此匯市,尤其是日元,對於股票投資有著不可分割的關係,經濟就是如此,一環扣一環,從來沒有一種資產什麼可以與其他金融市場獨立開去。

股市在本月初不斷上試高位,最高更在六月十二日上試19161點,其後作出調整至18000點左右,雖然港股現階段並不算超值。不過,在去年年尾至現在,港股已經從谷底上升超過70%,這對去年出現大幅度虧損的金融股出現了一個轉機,由於去年股市不滯,加上現在的會計制度要求公司為其資產根據市價而作出相應的調整,亦是所謂的MARK TO MARKET。故此,很大部分的金融股出現虧損原因在於其資產價格出現不理性的價格,但會計制度要每年為資產入帳,一些公司持有的證券等資產就是這個原因是出現巨額的未變現虧損,今次介紹的公司,就是受到這個情況而有虧損的一類,基本業務沒有問題,但就需要為資產減值,故公司去年便出現了7.71億港元的虧損。

亞洲金融主要業務是從事保險,金融資產交易與醫療。亞洲保險是屬於一間中型保險公司,服務範圍遍及亞洲,公司去年的營業額超過八億元,承保溢利增長15.5%,唯由於其金融資產出現四點五億的淨虧損,未變現虧損佔73.6%,令公司的虧蝕更加嚴重。而亞洲金融持有的金融資產在去年錄得港幣四億一千八百三十萬元淨虧損，當中的港幣二億八千零七十萬元，即67.1% 損失來自股票和基金的未變現虧損。總括來說,保險業務的資產和公司的金融資產有超過七成虧損都是屬於未變現虧損,受惠股市在上半年的大幅度回升,今年的利潤肯定會變得可觀。

說回買入這間公司的原因,是在於公司的資產會出現大額的回升,公司所持有的證券資產約為17.69億港元,不過這是去年年尾的數字,港股從去年12月到現在已經回升有超過三成,利用這個比例去計算公司的證券收益已經有5.307億元。另外公司手上的現金為23.59億元,折合每股現金大概為2.31元。加上公司所承擔的負債只有15億元,公司的資產總值就有60億,淨資產超過45億港元,折合每股4.45港元。市帳率只有0.53倍,這個數字亦是08年的數,09年的資產價格回升亦未有計算入去,加上公司有數十年的歷史,亦是大眾銀行的前身擁有者。以筆者在2.4元的買入價,怎樣計算都是非常超值的價格,故此這支股票可以愈跌愈買,不斷增持,短期之內未必有大爆發,但現在買入等於以折讓價得到一個證劵和現金組合。公司每年派兩次息,不計08年度虧損問題,息率一般都接近四厘,此股未必為千里馬之一,但由於資產折讓所出現的非合理現價,亦是值得投資的原因。

作為一隻千里馬,當然就是長跑長有,亦要穩陣,我心目中的千里馬就是林sir所指的--中國移動和中國人壽。

有一句說話很有道理,一間好公司若果在沒有前見的市場上發展,其表現好極有限,唔係公司政策唔得,而係市場根本容不下這種供求關係。可見市場決定公司的發展持續力與及潛力,這亦是我不選擇匯豐控股為我的千里馬之列入面,不是公司不滯,是市場不為其所動。

中國是未來三十年最有潛力的市場之一,作為廿一世紀的時代,電訊業的發展肯定是重中之重,中國移動在最有潛力的市場,擁有最高的市佔率(72.4%),在中國市場的客戶高達四億八千二百萬。經過多年來的競爭,公司的龍頭地位十分穩固,並在長期拋離其競爭對手,相信中國的流動電話客戶數目最終可達十三億,事實上一些發達國家,流動電話用戶數比國家人數還要多,因此十三億是一個保守數字。

類似廣告的東西講完,講番一些市場基本面,分析電訊業最重要的一些數據,不外乎EBITDA,ARPU,MOU等等,細看之下,無論在市場佔有率,客戶質素等等...中國移動都在質,量兩方面有優勝的地方,加上強流的現金流,優厚的派息政策,中國移動肯定會成為新的匯控。翻查中移動的派息,03年為36仙,04年為66仙,05年為1.02元,06年連特別股息為1.45元,07年已經達到2.15元,08年更是2.74元HKD...息率一般保持在三厘以上,假如在03年買入中移動,其平均價為二十元左右,期間不作任何的增持或套現活動,到08年尾已經總共收到每股8.38元的股息,折合為買入價的41.9%,以當時買入價20元計算,08年的週息率達到13.7厘,這個息口相當於很多高風險企業債券所支付的票面息率,但買入中移動卻收息收得心安理得,而且一年比一年高,做這支股票的股東實在無必要承受短線投機的風險來賺取差價。

上面說了很多過去了的事實,現在談談其未來前景與發展,內地在2009年初開始推行3G流動電話服務,中移動亦率先成為第一間提供3G流動服務的國內移動通訊服務商,理論上3G業務發展很有前景,三間電訊公司亦有必要去爭奪這塊寶玉,不過由於國內的流通電訊普及度並不算高,一般大城市的舊用戶對3G服務有需要,但價格取向是重要因素,而針對未有流動電話的潛在客戶,2G是他們的首選,主要原因都是因為基本的話音服務已經足夠,3G服務的收費對他們未必能夠負擔得起,因此在未來的3年之內,主導公司利潤仍然是傳統2G業務,這方面中移動佔有絕對優勢,未來數年仍然可望繼續增加利潤。另一方面,3G業務中國移動已經上客有83萬,其餘兩間則剛剛或尚準備提供此服務,一般認為中國移動在3G業務方面沒有什麼優勢。不過,在下首先撇開其網絡廣泛的優勢,再宏觀分析開展新業務需要的是要素,其中最主要的顯然是搶到最多的市場份額,所以未來3G市場出現價格戰是在所難免,這點跟打仗一樣,士兵與補給品最為重要,中國移動手持的874億人民幣便可大派用場,例如補貼手機與減價優惠,吸引其他網絡用戶與新用戶,這是中移動的強項,品牌與服務的強勢已經是其最大的優勢。固此中國的流動電訊龍頭地位,肯定是中國移動。至於聯通和中電信,很有機會只可選擇誰會是阿二...

基本上我不會為現在的941定任何的買入價,因為現在的價錢肯定是買得過,最重要是長線投資來說,大概在100元以下的價錢都是非常值得吸納的,雖然09年業務看來有所受到經濟放緩的影響,不過預期盈利還是很有可能繼續上升的,因此公司今年的派息最少會有2.9元,以現在78元左右的價錢來看,息率仍是相對吸引,更重要的是其前途無限,長線不斷在15倍市盈率下分段吸納,未來回報肯定是非常可觀。

SOHO中國(00410)在5月27日公佈發行總作價為28億港幣的可換股債券,換股價相當於每股5.88元港幣,行使日則為2014月7月2日。扣除6000萬港元的佣金後,預計發行476,190,176股,，佔公司於公佈日期已發行股本約9.2%，及佔假設經全數兌換債券擴大後之本公司已發行股本約8.4%。債券由截止日期起根據債券本金額按年利率3.75 厘計息。利息須每半年期末分期支付。

消息公佈後,外界對SOHO的舉動有些驚訝,因為公司手頭上有超過200億可用現金,而且負債比率不足五成,為何還要發售債券對外界抽水呢??所以今次決定同大家講講什麼是可換股債券(CONVERTIBLE BONDS)

可換股債券,簡稱CB。屬於債券的一種,發行商需要定期為債券持有人派發指定的利息,持有人可以在債券的兌換日/行使日兌換相當於每股發行價股數的股票,對於發行公司來說,這是廉價獲得資本的方法,雖然對股東來說,可換股債券發行後會對股東權益有所稀釋,不過實際上資產多左(發行所得的資產)和所支出的利息較低,相對來說,發行可換股債亦不算是什麼壞事。

最重要的就是公司本身獲得資金所作的用途是什麼,soho手持大量現金,繼早前公佈對前門收購的消息之後,一直沒有什麼大動作,我看好其管理層的處事手法,相信今個夏天,公司會有一番大搞作。

筆者最近要應付考試,相信真的要在考試完成後才能繼續好好寫下BLOG,不過係度亦要講講現在市況已經接近一萬八千點,市盈率去到13.36倍,這個數字不算高,但也不低。不過各位有興趣入市的人的確要非常小心,因為過別股份已經出現泡沫,有過度炒作之嫌。深層次的估值係度唔講,不過買股票最起碼都要睇市盈率(P/E RATIO),見到某部分公司PE去到接近三十或以上,一定要小心,雖然高P/E未必真正表示其價格真的不合理,但為安全起見,留意到一些熱炒而又高市盈率的公司,寧願錯過也不能胡亂接貨,有緣再講。

的確現在的投資氣氛比年初時要好得多,首先我認為恆指很有可能在去年十月見底。恆指在四月尾的萬四點,不停站般升到昨日超過一萬七千五百點,又升穿很多技術分析人仕所謂"牛熊分界線"的二百五十天移動平均線。部分人表示看萬八,亦有部分人認為會回落至萬五點左右作調整,其實個市點走,實會有人估中/估唔中,因為好等於買大小般一像,總有人買中,又有人買唔中,但買中哥個唔代表佢肯定知道個答案,很大部分運氣都佔了大多數。對於此,本人亦看得很透,更會講一句,後市點樣走冇人可以肯定!!"這不是消極的做法,我認為與其估後市,不如實實際際分析一下現在的經濟基本面仲好。

很多具前膽性的數據都帶出了一個信號,就是經濟已經觸底/減慢了衰退,雖然這不能武斷地說"最壞時間已經過去"。但起碼給了很多經濟學家一個底,知道未來的情況會如何,這一點非常重要,尤其是對信貸市場重新建立信心與及加強貨幣流通起了關鍵作用,亦代表現在是"睇定左",並不需要再講"睇定D先"。

但股市永遠走在經濟前面,經濟見底時,股市早以見底,這是一個不變的規則。現在的股市溫度認真不低,普遍公司還在合理價錢附近,但由於很多公司去年業績都不太好,今年亦不可能會有大進步,短炒的股民其實已經開始進入小泡沫之中,一部分被熱炒的股票都去到三,四十倍P/E。對於這班中短線的炒友,現在的情況其實是"睇定D"先岩。

誠然我最近遇到小小問題,對於我這種長線投資的人來說,未來的經濟能否重新走上升軌是至關重要,最近一些千里馬的基本業務看到有些放緩的現象,但公司又跟住個市一齊升,令我覺得現在都需要睇定少少,雖然這批公司長遠(五年以上)來看會很理想,但現在的價錢再考慮其基本因素的變化,我認為理論價錢會有下降的可能,所以現在的市絕不再會那麼容易便上試高位,反而回落作調整的機會十分之大,近來一些大藍籌如國壽,中移動的基本業務都有一定的放緩現象,因此相對來說,絕對相信其股價有下跌之空間,不過在下還是對這兩間公司投下信心一票,一旦出現調整,必定盡力收集,以作永久佈處。

筆者記得很清楚的是在上年五月份在5.85元買入中材股份,我承認當時自己對股票還是一知半解。買入的原因是由於年初看到熱炒過的基建工程股份大部分從高位回套有一半,當時本人看到中材從十一元回落到五個幾左右,便認為當時是買入的時機。首先我想講,這個價錢買入實際上並不是很貴,但事後我認為自己是死好彩,因為只從高位回落多少而去評估公司的價值實在是非常危險,分析股票價值最基本的P/E RATIO,當時我也沒有去理會,所以這是十分危險,幸好本人買的價錢還不是十分貴,否則很可能做成為"苦主"了。

講番呢隻股票,筆者承認自己對這隻股票的關注度不足,主要原因是我認為這隻股票並不能作為我的"千里馬"組合之一。撇除這個話題,中材股份仍算是一間不錯的公司,公司主要從事三方面的業務,其中最主要的是經營水泥設施的裝備,這方面與其他以銷售水泥的公司(如.安徵海螺)不同,水泥技術裝備與工程服務佔公司的整體業務六成,其他業務就有玻璃纖維和銷售水泥物料,雖然集團並不是以銷售水泥為主,但是公司仍然為中國西部的最大水泥銷售商,而且公司更是世界最大的水泥設備生產商,市佔率在世界與國內分別達到二成二及九成,在國內外皆有龍頭位置,但公司的業績跟經濟走勢相關度很大,所以適合中線持有,有興趣的朋友可以留意一下這隻股票。

講番公司的現價,分析資源股一定要留意就是市盈率,公司的業務盈利能力往往比其他方面重要,而其盈利又會與相關經營的資源價格有直接關係,水泥的價格雖然在谷底反彈了接近百分之五十,但相對處於低位,雖然國內的四萬億基建與水泥建設是息息相關,不過本人對今年資源股走勢仍然不感樂觀,主要原因是經濟沒有明顯復蘇跡象,中材股份現價為6.73元,往績市盈率為35.43倍,.市帳率又達到2.28倍,我預計中材09年業績最多只有10%增長,因此現價是不抵買,但正正是一個好的獲利機會,希望日後沽出中材股份,以盡快買入另一隻"千里馬",下一次會介紹一下呢隻千里馬。

根據SOHO中國官方網站公佈,在本年五月八日推出的新盤"中關村SOHO"反應非常熱烈,首日便錄得6.85億元人民幣的預售額,其中寫字樓的預售價為3.3萬/平方米,首層商鋪更是達到驚人的9萬元/平方米。根據SOHO08年的年報,寫字樓的平均售價在3萬6千元/平方米左右,今次售價亦符合相關價格,而是次商鋪售價則比以往的6萬元/平方米高出50%,可見成績是非常理想。整個項目可銷售面績為44209平米,相信該項目至少為SOHO帶來10億元的現金流。

近日都不斷聽到一些內地大城市的樓市有回暖的現象,其實對付樓市衰退與否,SOHO的抗跌能力一向十分強,主要是由於集團一向以發展CBD為中心的商業項目為主,內地政府對這方面干擾不大,不像同區的地產公司如富力地產(2777)這些以發展住宅為主的公司,這是SOHO的一個大優勢,其次公司的品牌亦是有很大的優勢,不論去年的三里屯SOHO,以及本年的中關村SOHO,其銷售成績可以用上喜出望外來形容,亦給股東們加強了很大信心。

其實起初本人購入SOHO中國的價錢是比較貴的,不過經過對集團的了解以及其管理層的穩健作風,其後在下亦在較低位增持公司股份以加強持股質素,去年度的股息0.1元人民幣,很快亦會收到手,希望能在相關低位的價格內繼續增持SOHO的股份,以及到北京相關項目進行實地考察一下。

給大家睇睇SOHO中國旗下項目的圖片:以下為"朝陽門SOHO"(預計在20212年落成)

這是本次銷售的"中關村SOHO"

當大家都認為黃金是一種很好的保值投資產品的時候,尤其在07年高通脹,08年信貸危機爆破之後,黃金的價格一直都處於歷史高位附近。事實上,黃金是有一定的避險作用,尤其是當戰爭,政治局勢的出現不穩定時,作為各國儲備貨幣之一的黃金,就會在這時候展現其價值,其中很大程度取決於黃金獨特的稀有性(RARITY)。 不過,若果大家諗住買入黃金來為自己資產增值時,這種想法便大錯特錯。

相信某部分投資者投資黃金是為了保值,的確一般人會將保值理解成不眨值的東西,就代表是保值。但實際上保值除了不眨值之外,還有很重要的一點就是要對抗通脹。假如你有一個不會腐壞的蘋果,很興幸的一點這個蘋果是保值的物品,原因是幾十年來它的價格不斷跟隨通脹上升而上升,大概在三十年前,一元可以買到十個蘋果,但時至今日十元只可能有四個,或者更少。相對來說,在長遠來看,這個不腐爛的蘋果價值應比黃金要高,看看以下的一個黃金價格走勢圖便會明白一切。

如圖所示,就算現在黃金處於歷史高位附近,其上升走勢都只不過是出現在06年開始,在1989年至2006年之間,黃金價格幾乎都處於一個較為平穩的範圍,而在1979年的時候,黃金價格早已上試過600美元一安士,這意味著若果你早在1979年的黃金價格走高時摸頂入貨,那麼你足足等待了28年之後,這批投資才算回本,試問高追黃金價格是多麼可怕的一件事。

其次,黃金沒有利息回報,這一點在投資市場來說是很重要,而且其價格潛力不大,黃金幾乎是最差的一項長線投資產品,不論小麥,大豆等日常的糧食都隨著通脤上升的同時,黃金只不過屬於避險產品,是有價產品,但在世界和平的時候,它不會令你的資產提升多少,相反還很可能承受巨大的下跌空間,下次害怕風險而買進黃金的朋友,其實亦應該諗諗黃金價格下跌,或呆滯在一個穩定價格時,對你的資產會有多大的影響。