SOHO中國(0410)公佈2011年上半年業績,期內營業額為26.46億元(人民幣.下同),同比下跌69%,主要原因是沒有新完工項目及結算的面積減少,實現營業額的項目來源為SOHO東海廣場,三里屯SOHO,SOHO嘉盛中心和中關村SOHO等,總結算面積成本為11.29億元,毛利率高達57.33%,受惠于投資物業的評估增值帶來19.97億元的非現金流收益,期內股東應佔純利為17.5億元,每股純利0.337元人民幣,按年上升2%,撇除相關收益的核心溢利為6.75億元,同比下降62%,跌幅較營業額為低,顯示淨利潤率有所進步,管理層公佈派發中期股息每股人民幣0.14元,相當于0.1694港元,派息同比增加16.67%。

截止八月二十三日為止,集團完成合同銷售金額為83.24億元,銷售均價達58905元/平米,合同銷售主要來自于六個項目,其中今年銷售主打項目是八月二十日正式開售的望京SOHO,開售頭三天已經錄得26.22億的理想成績,均價為51906元/平米,估計整個項目全部出售將為集團帶來近218億元的收入,而銀河SOHO期內亦貢獻近20.4億元的銷售合同,均價更高達97060元/平米,目前整個項目銷售已經接近九成,總額高達167億元,預計近明年完工,項目入帳後相信為明年的營業額和利潤帶來非常穩固的基礎,而丹梭SOHO和SOHO中山廣場亦各貢獻了14億元的合同,由於這兩個是收購項目,因此年尾亦可帶來超過28億元的營業收益。

SOHO中國由以往主打北京CBD項目漸漸走向北京,上海雙翼發展,因此在期內大舉以過百億元五度收購位於上海商業區的地皮,目前的發展中項目共有十四個,當中九個在上海,五個在北京,可見潘石屹十分看好上海CBD的發展。雖然內地政府對調控房地產發展做了不少工夫,尤其是住宅方面,各大城市相繼實施限購令甚至是開徵房產稅等,國內的樓價仍沒有下跌的明顯跡象,不管如何,SOHO中國作為一間專注開發商業項目的房地產公司,永遠看似是局外人,而CBD的項目又往往不乏投資者,加上公司穩健的財務實力和品牌形象突出,房地產的低迷簡接造就了集團逆市擴充的好機會,公司手頭上的現金有114.4億元,不計銷售按金和可換股債券等項目,基本上集團沒有淨負債,其穩健程度在內房股中是十分罕有的,目前帳面上每股NAV為5.1港元左右,經筆者扣除銷售按金,再將以成本入帳的物業加上25%的溢價得出調整後的每股NAV為8.95港元,以現價5.02元計算,只有0.56倍的市帳率,加上估計集團全年派發0.3元人民幣/0.366港元的股息,股息率為7.29%,筆者亦肯定會在短時間內增持有關股份作長線投資。

從今年八月份開始至今,相信在眾多股民眼中,會是十分慘痛的月份,恆生指數及外圍眾多不利因素影響之下,從愈22000點一直急瀉近六千點至十月四月的低位16170點,這是很多投資者(包括筆耆在內)所預計不到的事,而是次的股災對很多具有經驗的朋友都會感到一些奇怪的地方,尤其是與以往的大跌市中所出現的氣氛不同,這些細節的確比較耐人尋味。

是次大跌市的觸發點不外乎是歐洲債務問題和美債的主權評級被標普下調所致,作為歐盟十七個成員國之一的希臘陷入財困之中,其背的國債超過3500億歐元,佔其GDP近160%,加上歐洲國家的高負債,高福利,低工時等傳統習慣令希臘長期處於入不敷支的狀況之中。事實上,不單是希臘一個國家,葡萄牙,意大利,西班牙甚至法國都有自己的隱憂,意大利的龐大債務,西班牙的嚴重赤字等等,加上歐美經濟不景影響相關國家的出口,令到前景更令人擔憂。縱觀整個問題的解決之道,當然是要從根本著手,加稅收和減開支是絕不可避免,最重要仍然是增強本國的競爭力,強化貿易基礎,歐元區之中德國這龍頭大哥絕對是其成員國學習的榜樣,德國的強大出口令國家年年都有盈餘,只要消除赤字,才能有資格還債,否則就是十個砂煲九個蓋,最後只可能是爆煲收場。但相對于零八年美國的"次按危機"引發的金融海嘯,筆者認為今次歐債問題的深入性和複雜性都遠比不上之前的雷曼事件,原因很簡單,目前大家最擔心的只不過是由於希臘無力還債,EBC要如何幫助其解決困難,其實目前的糾結在于歐國國家的政治鬥爭和歐元區法律層面,加上能否說服德國作出更大的讓步等較為表面的問題。對比零八年的CDS,CDO,MBS等次按衍生出來的資產,其交易對手之多,產品之複雜和金額之巨大(有關次按衍生出來的相關資產超過六十萬億美金),都顯然是有一定差距,筆者認為歐洲部分國家將無法像以往過著那些手到拿來的舒適日子,而區內經濟亦會在較長時間內停滯不前。

相對於歐美經濟,亞洲新興市場表現仍然強勁,而筆者表示所謂的奇怪現像就是這個原因,以往的股災如零八年的金融海嘯等等,公司破產增加,企業裁員大升以至到失業率提高等情況似乎未有感受得到,雖然說股市表現比實體經濟跑快半年以上,但諗深一層會發現,尤其是香港,主導港股的是歐美市場,而主導其經濟的卻主要是內地,就是這反向關係至令筆者感到目前所處於的怪異情形,而實際上,從實體經濟分析會發現很多股票都出現嚴重估值偏低的問題,所以更要好好利用這段時機做好準備,分注吸納優質股,著重長遠價值回報,就是筆者堅持和鼓勵大家要做的事。

投資資產比去年年末上升8.8%至14543.81億元,簡單年化增長率為17.6%,筆者認為這個數據的增幅比保費增長的重要性有過之而無不及。原因好簡單,人壽保險公司的利潤來源主要都是來自于投資資產所帶來的回報而決定的,而非外行人所想,做得愈多保單,賺錢就愈高,情況跟銀行的存貸業務很相似,保單收入等同於銀行的新造存款,長期保單其實是包含多種產品而組成的,我們買保單好多時都聽到話會保本之餘,且會在未來一段時間後有現金紅利和利息收入,大家可以想想,未計保單的佣金和日常的行政開支,單是保証投保人的本金已經令保險公司的保單收入劃上等號,而準備金就是所謂保證未來需要作出的賠付和個別保單突然生效(如保單持有人突然離世)所帶來的開支撥備,因此理論上若果保險公司收到投保人保費之後,不做任何投資動作,最後只會出現蝕本,情況等同銀行收到客戶存款而不貸款或投資,單是客戶存款的利息開支已經令銀行陷入危機。而準備金同時亦是保險公司可利用作投資的一筆資產,這就解釋到保險公司投資資產的重要性,投資資產是保險公司的利潤和賠付的最主要來源,有網友問筆者準備金待保單合同完成後會否轉化入公司的利潤當中,答案當然是否定的,原因就是準備金就是準備為未來保單合同完成之時給予客戶的撥備,相信這裡會有很多人問,那麼保險公司如何賺錢??筆者認為若果大家要了解人壽保險公司的利潤模式,只需要明白銀行的利差收入就可以,舉個例子,銀行很多時候會叫客戶做定期存款,且給予較高的利息,當然銀行在定期存款合約完成時,要連本帶利給予客戶,這種情況就像保險公司與客戶造一份人壽保單合同,期滿時亦是要連本帶利給客戶,兩者之間當然有不同之處,但其中的利潤模式是沒有分別的,簡單就是利差收益,而決定保險公司利潤的就是投資資產每年生成的利潤,這種利潤主要決定于兩方面,一是投資資產的規模,二是資產的回報率,而回報率實際是難以控制的(主要原因在于股權投資的波動性),因此這方面我們只可以監察幾方面,如:債權資產的孳息曲線變化?投資資產的規模?資產的組成部分和變化等等..從而分析出保險公司某時期的利潤水平,因此投資資產的規模增幅是十分重要的。

再補充少少,事實上的確有些保險是屬付期滿後保金歸保險公司所有,但一般來說只是財產保險(車險,火險)和旅遊保險的短期險等。而國壽的資產分配上的變化不大,主要組成仍然是定期存款和債券,合共佔總投資資產77.55%,而股票的佔比則較去年年底減少了39點子,但考慮到相關部分在期內減值了63.11億元,因此實際比重是增加1點子,筆者認同國壽管理層不減少股票投資比重的做法,原因是目前在內地A股市場的市盈率只有15倍左右,貼近05年,08年來低位,因此股市目前再深度下行的機會遠比反彈的機會要少,在低迷時適當增加股權投資對未來的利潤有很大的支持。而期內很多人擔心的償付能力充足率由去年末211.99％趺至只有164.21%,離150%的分界線只有很少,但管理層早前已經透露會發行約300億次級債,預計將集資完成後可將有關比率調升至去年水平。

總結:對於國壽的早前為何暴跌,現在回頭來看,更似是市場帶動而非經營狀況出了很大的問題,先前的跌幅只是比整個市場走先一步。當然,筆者沒有否定國壽目前遇到的某些問題,最明顯莫過于其保費收入的增長和較長遠的銷售方向,但總體來說,在國內找一所最穩陣的保險公司投保的話,仍然非國壽莫屬,而剛退休的楊超,接替其職位的新主席袁力在過去曾任保監會主席,對於國內保險業有絕對的了解,筆者相信現陼段價位的中人壽,其抵買之水平和長線的價值實在是無容置疑的。

二零零八年是國壽大造新保單的一年,該年國壽總保費收入同比大升50%至2988億元(人民幣.下同),事實上,零八年天災連連間接地為保費公司帶來額外的生意,保險業界有句老實說話,天災人禍是最好的廣告,因此每逢某些地區該年發生大災難,當地的壽險公司生意一定有正面幫助,而導致今年賠付支出大增的主要原因是08年新造期繳保費之中,三年期保單佔了總數的42%,因此今年(2011年)是國壽賠付高峰,主要原因是國壽在零八年做單的增速加快和短期險比重較高有關,而導致主要支出(退保金+賠付支出+責任準備金)佔保費收入的92.61%,是近年新高,筆者留國壽這項比率一般維持在87%-92%左右的水平,500點子的差異主要視乎該年的賠付支出情況而決定,可以說今年是國壽近十年少有"高賠付低收益"的一年,兩個因素夾擊之下亦解釋到今年業績和償付充足率出現較大倒退的原因。

在09年的年報看到,09年是國壽保單結構與08年是完全相反的一年,三年期期繳只佔總體首年期繳保費的2%,而十年期的保單則佔了69%,各位朋友若果明白上述筆耆的解釋,應該知道2012年國壽的盈利水平會是如何。與此同時,筆者對保險公司期繳保單的長,中,短期銷售從而影響整體結構有些看法。比喻說,A公司分別有三年,五年和十年期保單向客戶推廣,公司成立第一年,大造十年期保單,其他兩種保單收入則較少,到了公司第七年,可以預計到的是,公司肯定不會大賣三年期保單,原因很簡單就是第十年是首批十年期保單的賠付高峰,如果第七年大賣三年期保單的結果會是令公司在第十年時出現流動性風險,原因是第一年的十年期+第七年的三年期保單要進行大規模賠付,因此筆者結論是保險公司在年初早已經受制到之前的保單結構而決定今年的銷售主力產品,對於某年短/長期險比重增加/減少,壽險公司相對來說仍是能夠掌握的。

期內,受到持有可出售金融資產價值下降的影響,內含價值比去年期末下跌0.5%至2964.93億元,內含價值主要是由經調整的淨資產價值+扣除償付能力額度成本報的有效業務價值所組成,不難估計EV下降是因為淨資產價值比去年期末下降了14%,即188.26億元。而扣除償付能力後的上半年新業務價值則上升5.52%至121.86億元,基本與保費增速持平。以人民幣兌港元大約1:1.2計算,目前中人壽的每股內涵價值大約為每股12.59港元,受惠資規模持續增加和人民幣匯價穩定上升之下按年增加6.7%,事實上國壽的基本面亦非如外界所講那麼差,面對目前逐隻股票被洗倉的情況,國壽早前的急跌只是行早一步,近期恆指連日試低位,更曾經跌穿萬七點關口,目前國壽股價在早前低位的10%之上,相對來說其表現已算有所交代了。(待續)

中國人壽公佈2011年上半年業績,半年的保費收入為1948.49億元(人民幣.下同),按年上升6.1%,股東溢利為129.64億元,同比倒退28.1%,每股純利為0.46元。而投資資產則按年上升8.8%,至14,543.81億元,但由於投資收益下降和賠付支出大升之下,股東權益則同比下降5.6%至1970.51億元。

期內保費收入持續上升,首年保費(FYI)期交部分較去年上升10.8%,期交保費比重佔FYI由去年的27.82%提升至31.11%,十年期及以上的首年期交保費佔期交保費比重上升3.76個百分點至30.85%,業務發展有所改善,亦非如外界所說業務發展有問題云云。截止2011年6月30日為止,國壽新業務價值(NBV)為121.86億,同比增長5.5%,而FYI則同比微跌1%,在一加一減的情況下,新增保費的邊際利潤亦保持上升,14個月和26個月的保單持續率分別為92.54%和87%,退保率為1.47%,同比上升了0.17個百分點,顯至了短期內國壽的經營情況是處于一個較尷尬的局面(賠付高峰期加上股票市場表現失望),但長遠來說,從新造保費本身的結構上來看,依然是維持比較健康的發展。

期內投資收益按年上升10.8%至358.66億元,增長來源主要是受惠于銀行存款規模增加,以及央行在期內進行多番加息所帶動的利息收入增加所致。但營業支出大增才是令國壽上半年盈利衰退出現的主因,當中的可供出售金融資產損失按年大升11.43倍至35.78億元,原因相信是國壽持有的多隻國內銀行股在上半年表現不濟有關。不過,令國壽盈利衰退的元兇其實是賠付支出這一項,對於賠付支出大增令國壽盈利出現衰退這一點,筆者很少從財經新聞出看出,某些財演卻歸咎於國壽投資表現差所致,筆者很懷疑他們有否看過人壽的年報,今年上半年國壽的賠付支出按年大升64.28%至458.99億元,亦即是增加了179.54億元,至於支出為何大增筆者會之後再講,但就想說明若果國壽的賠付支出與去年同期相若,其他數據不變的話,則盈利很可能已經能夠按年上升50%以上了,而什麼是令國壽今年相關支出有這麼大的增幅,這點只需翻開人壽08年的年報就可了解清楚...(待續)

今天是九一一的十週年。十年前,筆者當時記得在晚飯時間突然看到特別新聞報道,亦感到很震撼及感到不真實,經過全球各大電視台直播且見證了這個悲劇的始末,時隔十年,這件事仍然仿彿像昨天發生一般,很讓人記憶尢猶新...

人生在世,很多事情都難以預測,人愈大,愈發覺很多東西不是理所當然,身邊的朋友,擁有的財產,由細到大照顧周到的家人以及自身的健康等等,平常很少會想到這些東西可能會突然從我們手中拿走,當"無常"突然來自身邊的時候,很多人都會被這種超乎想像的打擊而變得沮喪。我們都知道做人要堅強,要鎮作,但某些突如其來的事情出現時,我們往往都未必能夠承受所帶來的沖擊,這時候人才開始珍惜,才發覺自己曾經擁有的是何等重要,但現實可能已經不再讓我們重新回挽那曾經的人和事。因此,人必須要計劃將來,而同時亦要把握和珍惜現在。

為此,筆者亦開始明白要懷著感恩的心去看待身邊的所有,正在工作打拼的你可能會感到疲累,但同時亦代表上天賜予你一個舞台去打拼,幫助別人可能令你加重負擔,但同時亦代表你有能力為別人解決困難,施比受的確更有福。人生苦短,但生命的價值可以重於天,這取決你是利己去獲得滿足??還是利他從而獲得滿足的人??有一句說話十分有道理,就是"生命的價值不在于你擁有過多少,而在于你為別人付出了多少。"每朝起來,其實應該要感恩上天又給了我們一些光陰去感受人生,既然事實既成事實,樂觀看來才是人生在世最好的動力和能源。

中國移動(0941)公佈2011年中期業績,營業額為2501億元(人民幣.下同),按年增長8..8%,EBITDA為1242億元,增長6.5%,EBITDA率為49.6%,比去年同期下降1.1個百分點。股東應佔利潤為613億元,每股純利3.05元,同比增長6.3%,純利率為24.51%。期內淨增3277萬客戶,客戶總數超過6.1億戶,集團客戶人數佔全國總流動電信客戶的66.27%,仍然保持絕對領先的市佔率,集團宣佈派發每股1.58元的股息,同比增長11.15%,主要受惠于集團的純利上升以及人民幣匯價持續上升所帶動,派息比率保持在43%的水平。

期內客戶總通話分鍾為18865億分鍾,按年上升13.3%,平均每月每戶通話分鍾(MOU)為528分鍾,平均每戶每月收入(ARPU)為70元,比去年年底的73元有所下降,但仍然遠高于同業(*聯通ARPU--46.8元*中電信ARPU--52.2元)。至六月底為止,3G用戶達3503萬戶,市佔率為43.5%,保持全國領先,話音業務收入為1696.32億元,同比增長4.8%。值得注意的是,增值業務收入佔總收入的比例進一步提升,由去年同期的29.5%上升至現時的32.2%,增幅為18.46%,筆者多次強調分析電信股要看其增值業務的增長情況,原因是增值業務升幅是沒有上限的,而話音業務收入的增長空間相對有限,這點相對客易理解。增長貢獻主要來自于無線上網業務收入,由去年的135.38億元上升至193.36億元,增長42.83%,而擁有8600萬戶的移動應用商場為全球最大的中文應用軟件商場,上半年應用下載量為2.6億次,為日後擴寬其3G業務打下良好基礎,而TDS-CDMA的終端產業發展良好,支援機種已達207款,包括近期很火熱的三星GALAXY S II也有特為中移動而設計的TD型號。

目前中移動手頭的現金近3300億元,這是其中一個原因在近期股災中跑贏大市的原因,的確,強大的市佔率和穩健的淨現金流亦是支持股價企穩的主要因素,筆者相信中移動未來會因應4G的開始在國內試行和蘋果為TD打造首部I PHONE而變得更加曯目,畢竟明眼人都知道中移動的強大之處和發展優勢,長線投資當然是首選之一,未來筆者亦會在適當時候繼續增持,至於長線投資中移動的話,以現價78.5港元,2011年預測市盈率為10.55倍,預期股息率為4.27%,真的套得上"豆腐渣價錢,燒鴨脾味道"。

就國壽管理層發表其2011年中期業績後,股價在日前大跌11%,令市場和一般散戶網友都很擔心到抵國壽是不是"唔掂"?有網友亦問筆者對國壽的未來點睇。筆者于昨日(星期四)以每股19.8港元的價錢增持國壽,再一次以行動支持,可能有很多人都認為筆者傻了,現階段買入此股等同將錢倒入大海,有關國壽業績上的分析筆者無意在這篇文章探討,筆者增持的原因主要當然是現價的國壽已經完全反映其本身的問題,所以筆者才打算愈跌愈買,至於為什麼仍然要買國壽而不換馬到平保和太保等內地保險公司??呢個問題,值得問既朋友本身反省一下自己還是不是長線價值投資者??

壽險公司的業務複雜性和其利潤模式,要行外人完全看懂是不可能的,因此外界很喜歡利用其他行業一般的估值方法套入壽險股之中,今次國壽暴跌的原因亦一樣,最主要原因都是利潤倒退二成八,而非什麼新業務價值增長放緩和資本覆蓋率跌至新低等被市場較忽視的原因,可以說,只要有一間壽險公司在某時間內盈利大升,其他次要條件出現倒退的話,業績發佈之後股價上升/跑贏大市的機會都會很大,這種情況我們應理解為市場錯價(MISPRICING),當然,筆者不會否定國壽在目前營運上是遇到一些困難和問題,不過這些問題僅局限于戰術上,而非戰略上,即使國壽要改善保單結構又好,擴大代理人員規模都好,這些所謂的問題都絕對是戰術上的,非核心性和戰略性的影響,因此對於某些所謂棄車換馬的言論實在是極度不智,試想想哪有一間公司未使過遇到中短期的戰術方向偏離原有目標??難道這些情況就要換馬,換到一間該期運用戰術成功而沒有戰略價值的公司身上嗎??

筆者說了很多次無論是平保而至AIA都沒有國壽本身的戰略地位,首先國壽是國企,在中國這片土地上高,國企的優勢是不言而諭的,加上截止今年六月底為止,國壽仍然有34.8%的新造保單市佔率,而第二位的平保卻只有12.86%,筆者看不到平保的市佔率有一個逐漸上升的趨勢,加上市場對於保費收入這個名詞看得過份大,過份重要,從理論上想想,保險公司保費收入的意義僅局限于融資上高,保單收入多寡決定是融資規模,而保單的結構則決定了融資成本,情況很像銀行業的客戶存款一樣,銀行的存款變化跟壽險的保費收入實際分別是不大的,但分析銀行股時,有幾多人會將存款變化放到頭三位的先決數據??而卻將保險公司的保費收入放上天,卻忽略了最重要的資產配置和其質素的重要性。

要談壽險公司的結構,要學習壽險公司的特性,真的十年也不為多,而且會計業界一直費盡心機為如何更好地將壽險公司的經營表現和質素從報表中反映出來,而現在仍然未能完善,因此若果有人以個別數據就認定哪一間成功,哪一間失敗是不負責任的,畢竟單是從思考上已經知道國壽的優勢光環仍在,將國壽拋棄等同將未來中國壽險業市場放棄一樣,萬分可惜。

又到了上市公司中期業績發佈的高峰期,由筆者持有的匯控,中移動,卓悅,到中人壽,SOHO中國和佳景等的中期業績,筆者都會分析一下它們各自過去的表現和發展,今次先跟大家分析一下從事中港澳日常化妝品零售業務的卓悅控股,在今年上半年的業績表現。

卓悅控股(0653)公佈2011年上半年業績,營業額受惠分店和旅客數目持續上升至12.52億元(港元.下同),按年上升24.48%,毛利為5.57億元,毛利率由去年41.41%上升至44.47%,股東應佔利潤為1.306億元,每股盈利0.44元,同比大升46.51%,管理層宣佈派發中期息每股3.6港仙,派息比率高達81.82%。

期內，集團之零售及批發分部錄得營業額10.95億元,較去年同期增長23.3%。而零售及批發分部之分部溢利亦增加31.1%至1.021億元。營業額及溢利增幅，主要受惠於(1)內地旅客人數同比上升20%至1077萬人次,加上人民幣持續升值亦刺激國內旅客消費(2)本地及內地消費者之消費意欲強勁(3)謹慎擴展零售商舖網絡之策略(4)有效之成本控制措施(5)對中國市場之滲透率。零售市場近年的生意基本上十分理想,但最令人擔心的因素要數到租金對有關行業的影響,至本年6月31日止,集團分店比去年同期增加10間至47間,零售總樓面面積同比大升51.69%,但行政開支(包括租金和人工等)則只上升31.27%,相關開支增幅比零售面積要低,這表示到管理層成功監控成本開支以及日益沉重的租金帶來的業務風險。

集團營業額主要來自三大業務:分別1.銷售商品 2.美容護理服務收入3.佣金收入,三大業務收入分別為10.87億元,1.56億元和8040萬元,按年分別上升23.4%,33.2%和14.72%,值得留意的是營收增幅最高的美容護理業務,是毛利較高的項目,顯示集團的業務收入結構進一步優化,而有開設的網上零售業務也有不錯的起步,公司業務前景十分明朗。

截筆之時,卓悅控股股價為1.36元,簡單年化每股盈利為8.8港仙,預測2011年市盈率15.45倍,PEG為0.788,加上股息收入理想和前景明朗,未來增持此股對筆者來說是勢在必行。

在過去的一個星期,受西方債務問題影響引發全球股市出現恐慌性拋售,在這個情況之下,作為資金自由出入的香港當然也不能幸免,人人聞股色變,彷彿就重現零八年尾雷曼倒閉引發的金融海嘯一般,量度美股市場恐慌情緒的VIX 指數由七月初的15.12,升至上個星期最高的48,升幅達三倍之巨,足見大眾對是次問題的恐懼。

筆者認為,恐懼的成因最主要來因對自身和問題的認知不足,以及難以預測未來而所產生的先天性情緒。就今次全球的小股災,導火線是來自美債投資評級受到標普下調所引發出來,加上美國近期的經濟數據出現放緩和歐洲債務問題的不明朗因素,令恐慌情緒得以爆發出來,當然大部分的散戶都認為是擔心未來經濟不穩所導致此前的股災,但細心想想,市場參與者之中,機構投資者永遠是佔絕大部分,而它們的賺錢能力和手段當然是較一般散戶要深厚,就在這資訊和資本不對稱的情況之下,機構投資者要製造恐慌從而令貨源歸邊後,再吹捧市場令旗下資產升值到出貨獲利的情況,真的是屢見不鮮。

筆者最不贊成的投資方法就是在恐慌時把全部/部分股票沽出, 要解釋出現這種行為的可能,很明顯便是他沒有對此前的投資做足功課。假若你投資(指的是長線投資)一隻股票,首先你必認為它是具有某種優勢和前景的,亦肯定自己的買入價要遠低于你認為其應有的價值,因此當市場出現恐慌情緒時,絕大部分的股票都必定受影響而下跌,在這個時候可以先想想,引致跌市的起因是什麼??對自己投資的公司影響程度如何??像這次美債問題,筆者首先問一問自己,筆者主要的投資市場集中在中國,當然作為全球最大美債持有國受到影響是可以理解的,但有什麼實質影響呢??沒有,美債沒有違約,其違約的風險仍然幾乎是零,理由是自1971年美國脫離了金本位的貨幣政策後,貨幣的發行從而與債務規模掛勾,這大抵計算到債務上限會因為不能增加而出現違約的可能性。加上美國聯邦存款保險公司(FDIC)表示沒有因標普的評級下降而需要額外增加資本,再看看美國國債的2年和10年孳息率都出現下降,明顯沒有受這次下調事件而影響外界對美債的信心,分析完上述條件後,筆者第一時間以67.95元為家人的投資組合增持匯控作長線投資,實行愈跌愈買。

相對于美債問題,歐洲債務危機才是值得投資者注意的問題,外界擔心下一個可能爆發的國家是意大利,更令人擔憂是新一輪危機的主角是歐盟第二經濟大國--法國,老實說筆者正靜待這一刻的來臨,只因介時定必是千載難逄的入市良機,對於歐債問題在下認為最終的解決方法會是如美國一樣,當問題嚴重情況涉及到實體經濟時,歐央行會是第三個去實行QE去救歐盟成員國的主要經濟體,以增發新貨幣買入有受影響國家的債券,事情就自然會得以舒緩,而中國等新興市場就是大收漁人之利的時侯。