臨近年尾,筆者要跟各位網友講聲聖誕快樂和新年進步!!祝大家的事業更上一層樓,身體更健康。藉著此時,筆者亦想為自己的投資組合作一個檢視和展望,好讓為明年的投資作一個準備,在此會分別分析四隻筆者的愛股,依次分別是:SOHO中國(0410),卓悅控股(0653),中國移動(0941)和中國人壽(2628),今次先跟大家介紹檢視一下SOHO中國過去的業務和展望。

截止今年11月15日止實現合同銷售收入230億元(人民幣.下同)，已經全面超越年初管理層訂下的180億元全年合同銷售目標。事實上今年的9月25日已經提前實現年初目標,當中超過六成銷售貢獻源自6月26日推售的北京銀河SOHO項目,其合同銷售額達人民幣141億元其中辦公室和商業面積的銷售均價分別高達61000元/平方米和78600元/平方米,銀河SOHO目前整體合同售出部分已經超過總銷售的七成,餘下的三成相信可為公司未來創造近100億元的現金流。

事實上,從SOHO中國的半年業績報告看到公司的營業額和利潤分別激增119倍和136倍,主要原因是今年有許多已銷售的項目相繼落成如三里屯二期等項目,另外,公司分別直接收購現成物業經包裝重新出售如上海東海廣場和北京的嘉盛中心,兩個項目為公司帶來超過五十億元的當期營業額,筆者預計2010年全年SOHO中國的營業額和股東利潤將分別超過一百二十億元和二十四億元。

展望未來,公司分別在上海和北京收購多塊土地和物業,估計目前SOHO中國擁有近一百一十萬平方米的可供銷售面積作未來發展和推銷,足夠公司三年的營運需要,加上SOHO中國目前手持超過150億元的現金和存款以及擁有較為穩健的財務,未來發展可望更上一層樓,筆者相信只要市場對樓市的陰霾悄悄退去,SOHO中國的股價定必拾級而上,因為公司目前的預測市盈率只有8.25倍,想作長線投資的朋友,現階段分注買入絕對有利可圖。

有些朋友都知道筆者有投資股票的習慣和經驗,因此部分就經常問筆者一個問題"買那隻股票好??"。誠然在下知道有許多朋友只是說說算,等同說句"HOW ARE YOU"沒有兩樣,但若果想真正要在投資上取得成功,必先懂得正確的理財之道。

投資,意思是運用自有的資金/資產作出投入,希望達致預期的回報,回報分為幾種,在這裡就不多說了,許多人都想投資,但偏偏就缺乏系統性的理財,簡單地說是儲不到錢。就算有再好的投資機會落到你面前,沒有資金的你都只會眼白白失去這寶貴的機會。因此,要有成功的投資,必先要有成功的理財,簡單地說就是要有系統和目標地儲蓄,更要將開支控制住起初預定的金額,這樣有計劃地堅持下去,儲錢將不再是難事。

許多人會說道一些突如奇來的開支令自己儲不到錢,筆者很希望大家要看看"RICH DAD& POOR DAD"這本書,透過作者的教導令大家都能明白如何理財,這點很重要,其中一個關鍵就是普遍人都把儲蓄的重要性忽略了,一般人會把月頭工作的薪水,先支付所有的欠款和開支,餘下的部分才會儲蓄,結果經常令到開支失去預算,到最後不要說儲錢,更可能出現超支的情況。其實,正確的理財之道就是要將這樣次序重新排列,富爸爸的作者認為一定要把儲蓄放到第一位置,估計自己平均一個月的開支(當然要預鬆一點),再計劃出扣除開支後大概有多少會剩下來,在每個月發薪的時候,就把計算好用來儲蓄的部分先儲下來,餘下的就作開支,利用這樣的方法之後。你就會發覺,自己的花錢習慣就改變了,由於儲蓄部分已經安排好,餘下的資金就可以好好計劃怎樣運用到月尾,這樣做就會使大家的消費變得精明起來。

良好的理財習慣是實現成功投資的第一步。投資要獲利,關鍵始終離不開學習和研究,成功一定要付出時間和心機,就算有專家告訴你哪一隻股票好,不做任何分析和研究,最後損手離場也是必然的,情況就好像你想學打籃球,得到米高佐敦教導,但不作任何的鍛鍊和嘗試,最後當然是一時無成,所以筆者認為成功的投資者一定有一個習慣,就是喜愛閱讀,因為要完整地閱讀一本書,要付出的時間肯定不會少,肯去為學習而閱讀,就代表你真正的付出了時間去學習。

鑑於國內的物價飛漲,十一月的CPI同比勁升5.1%,中央為了打壓物價於是收緊銀根,在上週五再宣佈提高銀行的存款準備金0.5個百分點,機構的存款準備金率到18.5%,為歷史新高。已經為年內第六度上調存款準備金,加上十月份的加息,從政策上來看,中央對銀根收緊的態度是十分明顯的,預計國內目前已經處於加息週期。

加息時期對於保險公司的影響是正面,原因筆者早前已經講過,從股價來看,內地的兩大人壽保險公司國壽同平保就似乎是各走極端,國壽的股價從年初的37.3元至目前只有33.05元,至今回報是負百分之十二點八。不但跟平保無得比,就連同期恆指也有百分之六點五的回報,可謂年度最差表現的藍籌。而平保今年的股價可謂是節節上升,年初至今已勁升三十一點三個百分點,主要原因是其保費收入上升迅速,加上市場又憧憬加息有利提高保險公司的盈利水平,在種種因素都表現對保險公司有利的同時,從股價方面來看,國壽和平保又為什麼分別這麼大??

筆者認為,若要硬是強加某些不利因素在國壽上高,例如是內涵值下降,保費增速慢,保單結構質量不及平保等等..都只屬於市場上的藉口,股票市場沒有一刻屬於正常這句說話是顯而易見,國內加息對國壽的好處是十分明顯的,從2010年上半年中國人壽的業績報告中看到,投資收益率每提高10%,公司的涵值和扣除償付能力的一年新業務價值就分別提高17.4%和12.8%,加息對提升內涵價值和新業務價值絕對是事半功倍。目前坐擁超過4000億存款的國壽更是加息的直接受益者,雖然公司的定存都以一年至五年期和五年期以上的中長期為主,加息暫時對國壽的回報提高效益未算太大。但公司龐大的現金流和可供替換資產則是提高投資收益的利器,就算未來股市表現不濟,公司可把股權型資產賣出而買入債權型投資來享受加息帶來的巨大好處,截止今日國壽股價為33.05來計算,股價 / 往積內涵值只有2.8倍,對剛剛步入加息週期的中國來說,國壽目前絕對是落後的超值大藍籌,目前是投資者長線投資的良好時機,只要市場對落後的國壽加以炒作,明年股價出現45元將不是難事。

踏入到十二月份,一般在公司消息和股票市場來說都會比較平穩一方面企業在一年營業額,相關盈利等財務數據已經完成了超過九成,業績基本已經是塵埃落定,與此同時又是許多假期又在十二月裡出現,形成所謂濃厚的節目氛圍,在這種氣氛之下股市一般的成交都比平常要低,大部分投資者的入市意慾亦不大。

誠然2010年又差不多接近尾聲,投資者好應該藉這個時期為自己過去一年的投資操作和回報等作一個總結,盡量找出不足的地方,同時亦要管理風險,最起碼要假設手上資產出現最壞情況時所面臨的狀況是否自己能承擔,這點很重要,巴菲特的第一投資名言是"不要蝕錢",意思是要對投資的風險做足了解,才能處於不敗之地。

筆者一向好少談一些有關"市況"的預期和分析,原因是個人一向奉行價值投資,針對的最多部分是公司消息,相關盈利和行業新聞等等,針對的是"股"而不是"市",價值投資其中一個重點就是對自己看好企業的股票做足充分的估值準備,待股價跌至相關"合理水平"就入市,這樣才能使到相關投資處於合理的情況,而不是高追熱炒的股票,相對於股市怎樣走,幾時上升幾時下跌是沒有意義的,即使預期短期的股市會上升,但相關股分已經高於估值的合理水平之上,價值投資者仍然絕對不會受股市影響之下而入市,其關鍵就是"以靜制動",股市預期上升或下跌,對於價值投資而言是毫無意義的,反正短期股市走勢根本無人能夠說得準。

臨近年結,也讓筆者多口地談談目前的股市吧!!目前的狀況與杜氏理論(DOW THEORY中的牛市二期比較吻合,亦即是股市經歷完一段較明顯的回升後出現回套和停滯,但經濟表現仍然比較平淡,大部分的投資者皆對未來看法持較保守的態度,成交也較早前回升時有所回落,企業對未來前景都傾向"審慎樂觀",投資者的入市意慾不大等等...眾多因素反映目前是處於牛二。牛市有三期,牛二之後當然就是所謂的牛三,一般來說牛三會是大升配合大成交的時候,筆者亦相信明年股市表現亦會較今年要樂觀,不過牛二幾時完結仲未有人知,現階段的投資者好應該對自己看好的股票做足功課,進行度身估值,牛二期間會是投資者入市的良機,待這個時間從低位吸納心宜的股票,未來就會是回報出現的豐收季節。

目前在港澳的銀行港元活期存款利率一般來說只有0.01-0.001%左右,意即十萬元存放一年只得到一元的利息,加上現時處於高通脹環境,港澳兩地最新的CPI差不多接近百分之四,一加一減之下就顯然而目地說明了目前是處於"負利率"時期,為此,筆者跟家人談到有關問題的時候,經過反覆考慮,最後決定買入大笨象作收息投資之選,相信會是個不錯的決定。

可能很多朋友仍然會擔心匯豐會否再出現像去年年初股價拾級而下,令很多匯豐的長期忠實粉絲對其都失去信心的那段時間,然而,筆者認為金融海嘯最壞時刻已經過去,就算市場出現"DOUBLE DEEP",匯豐重返33元的可能性亦很低,加上投資匯豐會如筆者一貫策略去操作,愈跌愈買。大家要知道,匯豐銀行仍然是目前全世界最好的銀行之一,可能有很多人認為內銀的前景會更好,但不要忘記的是,為家人作投資決定最緊要的前提就是穩陣,作為全球性的國際金融集團,匯豐的優勢是十分明顯的,原因很簡單,內銀即使幾好前景,仍然有可能受到國內的政治環境影響,這是沒有能否定的事實,當業務過到集中某個地方時,出現各種形成風險的機率就會大得多,縱觀來說,投資匯控則沒有這一份擔憂。

經歷過金融海嘯和世紀大供股後,大笨象的派息政策回到去一個重新起步的階段,09年匯控全年派息為34美仙,即大概為2.652港元,以80元的股價來計算,股息率為3.315%,不耍忘記的是,09年是一個重新起步的一年,筆者有信心日後匯豐的派息將重拾以往的"漸進式派息"的政策。匯控目前的一級資本比率和總資本比率分別為11.5%和14.4%,比起將在2019年全面落實的BASEL III的要求還要高,意味著集團目前的資本水平經過供股和保留溢利後,回復健康體魄,加上公司上半年的盈利達到67.63億(美元.下同)已經超過去年全年的58.34億,雖然今年首三季派息和去年一樣都分別是8美仙,筆者估計末期息將會比去年的10美仙要高,而且相信大笨象已經能夠實現年年增加派息能力,由於環球的利率有見底回升的跡象,部分發達國家如澳洲和新西蘭等已經進入加息步伐,這點將有助匯控的利息收入上升,不要忘記匯控是擁有11,473億美元的客戶存款,利率回升對公司在傳統業務上增加利潤的幫助極大,現階段是長線投資匯控的好開始,長線投資者不妨在現價開始吸納,實行愈跌愈買。

中國平安公佈首三季(頭九個月)營運報告,第三季度的股東利潤有31.45億元,同比下跌25.9%,主要原因是權益類資產的總投資收益較去年減少,另外就是保險合淮備金計量基準之一,收益率曲線走低而令計提準備金上升所致。頭九個月的股東純利有127.56億元,折若每股盈利1.71元。

保險業務方面,期內總保費收入為1281.45億(人民幣.下同),同比增長22.4%,而盈利較高的個人壽險業務的保費收入為339.89億元,按年勁升40.7%,財險收入457.59億元,同比大升57.7%,綜合成本率下降至94.3%,財險業務基本實現承保利潤。在銀行業務方面,旗下的平安銀行實現盈利13.73億元,同比增長73.1%,銀行總資產達2391.3億元,不良貸款比率為0.41%,貸款資素不比大型國有銀行遜色。而平保持有三成股權的深發展銀行則為公司帶來6.35億元的利潤。值得一提的是平安證劵首三季的純利達11.76元,按年上升111.5%,主要是期內為多家IPO作主要承銷商帶來的收入增加所致。

由於保費收入增長,平保在首三季為壽險提取的責任準備金上升64.3%至497.12億元,增速高於保費增長,原因是投資收益率曲線走低所致,不過隨著內地進入加息週期,收益曲線會回升向上,不過平保在責任準備金提取方面上一向很"靈活",像08年投資富通錄得過百億損蝕的時候,平保在責任準備金計提明顯比以往較低,令當年公司的表現不至於見紅,實際上,筆者並不認為保險公司在責任準備金支出上有絕對的標準,相對來說,國壽在這方面感覺穩陣得多。

事實上,中央已經多次從貨幣政策中表明要收緊銀根,這意味著中國會開始步入加息週期,從平保的資產負債表中亦可以看到集團把定期存款和債券的投資都有很大比重的增加,兩項資產按年分別上升79.1%和43.8%,這樣做就能令保險公司利用息口上升的動力去提高其投資收益,對於保單的業務價值,資產淨值以至到股東派息方面都有正面的影響。筆者估計目前平保的每股內涵價值約為29.5港元,扣除償令能力後的一年新業務價值為每股2.305港元,落筆時平保股價為94.4元,相當于3.2倍EV或1倍內涵值加28.156個NBV,以平保較高速的保費增長和新業務價值上升來考慮,現價估值屬於合理,筆者認為平保絕對是一隻長線投資的好股票,長線投資的朋友可以考慮一下。至於目前是否入市的時候,只可以說筆者一向好少會在一隻股票屬於合理價位時入市,筆者始終深信"貪婪時要恐懼,恐懼時要貪婪"這句說話。

中國人壽(2628)公佈2010年首三季的業績,截止頭九個月的業務,公司的總投資資產達12839.64億元(人民幣.下同),亦比上半年的12428.62億元有百分之三點三的增長,簡單年度化增長為13.09%。筆者十分看中總投資資產的增長,至於原因為何就會在下面跟大家說清楚。公司的股東權益為2065.98億,雖然仍然比去年年底的2110.72億要少一些,但比上半年底低位的1917.39億回升了7.75%,主要原因是上証指數重上三千點帶動股票資產價格上升。筆者幾乎肯定的說,到年底相關的數字必定會超過去年年底的2110.72億。經營溢利同比上升0.4%至301.18億,公司股東利潤為249.45億元,按年上升3.4%,相當於每股0.88元。

公司首九個月的保費收入為2561.33億元,按年增長15.9個百分點,投資收益為474.03億,同比下跌4.22%。主要支出方面,首三季的退保金和賠付支出分別為192.2億元和403.91億元,同比分別上升2.37%和 -19.7%,賠付支出大大減少,至於在退保金方面也見得公司的保單質素有所提高,即使金額輕微上升百分之二,但由於期內保費收入增速高於有關金額的增幅,整體的保單退保比率還是有所下降,。大家不要睇少有關金額上的變動,原因是一方面由於退保金和賠付支出的減少,公司在精算保單業務價值的時候就會上升,因此帶動內涵價值的增加。另一方面就是這兩項支出減少.就會使公司的投資資產受惠增加,結果會是看到保險公司的賠付準備金多了,負債看似上升,但也惠味著公司本身的投資資產得到更大的增加,從而為股東帶來更多的回報,因此從季報中看到賠付準備金上升了32.15%到1690.39億元,增速遠遠高於同期保費收入和其他開支,之前筆者已經講過很多篇賠付準備金是什麼一回事,只要明白保險公司生意模式的投資者,當然了解到這個數字背後帶出來的意義。

踏入第四季的第一個月,央行在接近兩年後首次加息,主要原因就是要打壓通脤。不過根據國家統計局在星期四公布,十月居民消費價格指數（CPI）同比上漲百分之四點四,遠超市場預期,並刷新二十五個月以來最高漲幅,顯示到通脹問題已經十分嚴重。一般來說,要打擊通脤,政府做得的其實不多,主要就是透過控制貨幣供應,而控制貨幣供應的辦法主要有提高存款準備金率和貼現率,最後一著就是加息,筆者預計中國已步入加息週期。而加息對於保險公司來說,絕對是利大於弊,首先息率上升可以使公司的產品設計更加靈活,而且息口上升意味著公司的投資回報亦會相對提高,不要忘記保險公司絕大部分的資產放在債券,商業票據和存款等債權型投資上高,利率回升有利提高淨投資回報率,對保險公司當期盈利有很大的支持。而加息對股權型投資資產則並非如大家想像般差,實際上在加息週期反而往往是股市出現高位的時候,這一點很有趣,大家試想想,由於市場永遠都行在政府政策前面,當市場出現過熱時,政府就加息,反之亦然,那大家試想想,市場影響政府決策力度較大??還是政府影響市場力度較大??政府在資本主義市場扮演的是調節者,而不是控制者,所以大家應該會明白,政府為什麼要在這個時候加息??對,因為資產價格上升...

坐擁12839億投資資產的中國人壽,很明顯就是市場加息的最大得益者之一,筆者相信未來加息步伐會繼續,公司盈利得到提高,派予股東的股息當然也隨之上升。

來到十一月份,筆者最近購買了蘋果公司推出的"IPAD"手提式電腦,發覺裡頭的功能真的與傳統電腦差不多,而且在開機,讀取資料都比較快,加上十分輕便,帶出家亦不覺得是負擔,這點真令筆者感到科技進步給時下的人類帶來的突破和便利,蘋果有今時今日的成就很大部分來自自身的努力。不過亦不得不承認是得益於資本主義市場,因為有幾好的概念都好,市場上冇人BUY你,公司集不到資,幾好的設計都只會出現在電腦內,不能開花結果。

講到資本主義市場好的一面,不妨講講壞的一面,相信大家都了解到十一月三日美國聯儲局舉行議息會議中發表新一量化寬鬆的貨幣政策,主要內容就是聯儲局通過公開市場操作的手段,向政府分批買入六千億美元的債劵,換句話來話即是印銀紙,可能有些朋友會不明白,央行向政府買入債券,為什麼會是變相印銀紙呢??用一個例子會方便說明,由於央行本身是一國貨幣的最終發行單位,當央行宣佈要買入債券或某些資產,原則上就是通過增發貨幣來付款,例如向政府機構買入債券,政府只須將發出的債劵賣給央行,而央行就會以貨幣支付,理論上政府只是開一張有利息的欠單予央行,就換來一大批貨幣,這批發債所得的貨幣當然會回流到市場上,最終導致資產價格上升,嚴重的情況會出現泡沫。至於目前是否處於一個泡沫??相信大家都心裡有數。

另外,筆者在早前以3.32元賣出亞洲金融(662),以一年多前的買入價2.4元計算,不計收取過的股息,回報率有38.33%,令筆者十分滿意,而賣出的主要原因是在下認為亞洲金融的發展前景不大,買入當時只是打算以折讓于帳面值近五成的價錢買入作中線投資,待估值回升就沽出,始終筆者的愛股仍然是集中在內地發展的大型企業,未來的增持對象亦是以三隻千里馬為主,不過筆者並沒有即時將賣出股票所得的金錢買入股票,畢竟在下認為現階段的市場絕對不屬於長線投資者的,目前的策略是仍然持有長線投資組合,同時亦要在這段時間保留實力,對於短炒的朋友來說,現階段是他們的黃金時期,但相對于長線投資者來說,目前應該是恐懼,而不是貪婪。只要保持實力,儲備多一些子彈,筆者深信應該要"貪婪"的日子會在不久就會到來。

要數到今年最矚目新股非友邦保險莫屬,公司在今日宣佈以每股19.68元定價,集資淨額約1,350.67億元,即大概發行68.631億股,其中是次發行的58.57億股,全為母公司美國國際集團(AIG)出售的舊股,換言之有接近十億股是新發行股票,今次筆者就想跟大家談談友邦保險的背景和其長遠投資價值。

友邦保險的業務主要集中於東南亞共十五個市場,以2009年度計算,公司的總加權保費計算為907.3億(港元.下同),其新業務價值(NBV)為42.51億港元,新業務價值按年增長23.5%,股東權益為1290.66億,內涵價值為1714.28億元,公司的09年經營利潤為138.9億,公司亦是為中國最大型的外資保險公司,雖然如此,友邦截止今年上半年為止,其在中國保險市場的市佔率仍然不足百分之一。

不過大家最擔心的問題都不是AIA"本身"的財務狀況,而是其與大家所謂的母公司"AIG"的關係。原因是08年的金融風暴把AIA的集團大股東AIG差點要宣佈破產期間令AIA的業務受到沉重打擊,很多在AIA投保的朋友都擔心一旦AIG破產,其所購買的AIA保單會因此失效,不過這種擔心其實是可以避免的,一來很多國家的政府都會為保險公司成立一個賠償基金,假若在其地區註冊的保險公司一旦要倒閉等,政府就會透過這個基金使有關保單得以繼續生效,投保人亦無需擔心其保單效力會失去,而且一間公司要倒閉的話,其資產要變賣還債,其實保單對保險公司來說,也是資產的一種,一般情況之下,其他保險公司亦很樂意接手相關保單,原因是買保險好多時候都是長期供款,接手保單等於給保險公司帶來未來的現金流,前提是有關產品的設計合理。另外,筆者要同大家解釋的是,目前的準備上市的AIA實際上的母公司名為是AIA Aurora LLC的控股公司,這間公司則由AIG持有其普通股和FRBNY持有其優先股,目前即將上市的AIA就是屬於AIA Aurora LLC,預計完成發售後,AIG就會從AIA Aerora LLC內持有的大約48.6%AIA股份出售予公眾投資者,換言之,AIG是將其手上的部分AIA股票沽售套現,而不是某些報紙所講到AIA要"代母還債"。情況其實就是你渣住匯豐既股票,某日因為你欠人錢,要賣匯豐還錢,原因係你唔掂,即使有一日,你要破產,匯豐亦唔會因為你要破產而倒閉,只會將你手上的5號仔股票變賣還債,搵第二個人做股東咁解。筆者認為大家有需要搞清楚當中的關係。

說回正題,筆者並不會認購友邦,即使其日後上市,筆者成為AIA股東的機會亦不大,最主要原因是筆者最看好的內地保險市場,對於外資所設的關卡實在太多,外資保險在內地發展一直十分不順利,其業務只集中在沿海城市,面對最有潛力的農村市場更是無從入手。縱觀友邦在十五個地區國家有業務,更在其中六個地區擁有最高的市佔率,但其規模只不過與內地的第二大哥"平保"相若,可見其長遠投資價值都不會及得上內地保險股。

人民銀行在本週二傍晚突然宣佈加息四分一厘，由十月二十日起，金融機構人民幣一年期存款基準利率提高至兩厘半，一年期貸款基準利率則上調至五厘五六,是廿二個月來首次,主要原因相信是人民銀行要調控通脤和過熱的房地產價格。

至於加息是否有效舒緩通脤,筆者認為對於CPI和PPI兩大通脹指標的上升確是有放緩的效果,但不要忘記的是,國內CPI中比重佔最大的是食品部分,其次才是能源和住房(租金)。對於樓價上升多少,CPI和PPI根本看不出來,目前全球處於一個極低利率的環境,資金不斷向有投機性的資產流入,中國今次的加息舉動很可能令國內的熱錢加速流入,不過這也是避免不了的問題,但至少比人民幣大幅升值要好。加息的背後意味著人民幣存在升值的壓力,原因是央行通過加息以壓抑通脤,在經濟高速增長和通脤上升等火熱因素底下,確立中國在人民幣升值的趨勢是不可能改變的事實,事實上,自今年6月以來人民銀行放寬人民幣的單日上落波幅後,至今升幅只有2.4%,相比起很多自由兌換的一藍子貨幣來說,人民幣兌美元的升幅是小之又小,歐元同期兌美元升超過一成。而自六月至今,澳元兌美元的升幅更高達兩成,可見經濟增長是全球主要國家中最快,而貨幣升幅又是最小的中國,背後很可能有控制匯率的措施。

筆者認為,在確保自物利益的前提底下,操控本國貨幣的升跌並沒有對與錯,若假設人民幣全面走向國際化,在外匯市場自由對兌,匯率由市場決定的話,以目前全球氾濫的資金市來估計,中國定必重蹈日本九十年初的覆徹,泡沫爆破將帶全面的破壞。所以,人民幣在人民銀行努力"經營"底下,漸漸升值是能夠預期的事,但背後為了的目的跟美國的完全不同。美國實際上是想其升值幅度由市場來決定,目前的市場是瘋狂還是正常??大家都心裡有數。而中國之所以想使人民幣升值的原因是在於控制通脤和加強本地企業以及國民的購買力,升值幅度由實際經濟角度出發,大家都要明白,一國的貨幣升值眨值都會對其造成很大的影響,過度升值會打擊出口,過度眨值則造成輸入性通脤,甚至通縮。筆者的見解是貨幣的升值幅度必先以自身經濟發展的速度,對出口企業造成的影響,和通脤預期等實際因素出發,任由市場決定的東西,定必令炒家得益,用家受罪,這點從房地產市場已經找到最好的証明。

由於中國政府一早已經領教了日本的教訓,人民幣絕不可能在短期大幅上升,筆者認為人民幣的升幅甚至會比美匯指數的上落幅度還要慢一些,而兩者的方向是相反的,現階段來說,國內沒有讓人民幣升值的太大壓力,至於國際社會對人民幣升值造成的壓力,只是紙上談兵,根本沒有什麼實際措施會令中國就範。筆者認為,在經濟和國際貿易的手段和層面上,中國並不比美國輸蝕多少。