上文跟大家談到筆者會買入一只股票作中線投機,投資期為一年半左右,其實這是筆者早已持有的卓悅控股(0653),但這次購入的與之前的不同,之前買入的筆者仍然打算作長線持有,不會設目標價,皆因看好其強大的化妝品和護膚服務銷售能力,只要內地的消費能力和來港澳的旅客人數能夠保持,公司的生意幾乎是愈做愈有。

是次投機的買入價在0.98元,當時恆指俳佪在23500點左右,由去年第四季至今的升幅為12.8%,而卓悅同期的表現為-5.8%,遠遠落後大市,更比同業對手莎莎(0178)的近40%股價升幅大大比下去,歸根究底就是其中期業績受到租金合約重訂和期內美容業務贖回引致的營業額下降所影響,令股東溢利倒退35%至8500萬港元,根據中期年報的數據來看,集團核心業務的化妝和護膚品銷售仍然錄得6.5%的同比增長,証明公司的核心業務仍然健康,加上毛利率亦增加1.2個百分點至45.7%,業積倒退主因明顯是會計的入帳手法把個別一次性開支在報告期內入帳,令盈利出現大跌,使其股價在過去一年都遠遠跑輸同業和大市。

去年中期業績的每股盈利為0.044元,簡單年度化為0.088元,筆者假設卓悅全年業績仍然保持如施"水準"情況之下,2012年市盈率亦只有11.14倍,絕對十分合理,加上集團的歷史股息率都在4厘以上,極具防守能力,配合筆者在上文的分析,2012年上半年的業績很可能不會再重演,預計2013年的每股盈利將會重上0.1元以上,因[此在這個基礎之下買下作長線投資或持有一至兩年的投機都會有很不錯的回報,儘管筆者預計這次操作可能要賣出相關股份,但希望在這段時間努力儲錢來支付開支,畢竟要筆者賣出一隻優質股是很困難的事。

就在昨天集團公佈2013年於年初一至年初七(2月10-16日)期間,港澳兩地零售銷售同比增長29%,主要受惠內地訪港旅客增長,及本地消費意欲改善;同店銷售增長更達38%。老實說筆者買入前並不知道有關消息的,但有留意集團的業務都知道公司的生意實在很火熱,加上內地客的強大購買能力,有此好消息是就也正常不過的事。

 很快又到了新的一年，祝大家蛇年快樂，身體健康，投資就得心得手！

最近有則新聞是關於筆者愛股之一的SOHO中國,事源陝西省農村商業銀行的副行長龔愛愛,被揭爆在北京擁有41套住宅,有洗黑錢的嫌疑,而其購入的大量單位都是來自SOHO中國的其中主力樓盤"三里屯SOHO",因此事件便令SOHO中國受到不明消息困擾,外界主要擔心的是SOHO的買家資料那麼容易便被曝光,從而擔心SOHO中國的樓盤銷情會受影響,消息傳出第二日,單日股價最多跌近8%,把個多月來的升幅都蒸發掉。

事實上,事件對SOHO的短期影響是明顯的,對集團短期內的銷情會有較負面的影響,但從宏觀分析事件來看,事件對SOHO中國並沒有什麼大問題。由於公司已經將業展策略從銷售主導轉變為自持收租,因此銷售不再是集團的重要業務,目前集團主打的"銀峰SOHO"和"凌空SOHO"兩個大型項目都沒有對外銷售,而是自持放租,事件不會對集團的租務收入有任何實質性影響,因為"租客永遠是用家",跟洗黑錢沒有任何瓜葛,況且筆者根本不相信SOHO中國會為這幾個小單位而洗黑錢,集團的物業全是黃金地段,對任何投資者來說都是瑰寶,何來需要用到黑錢來刺激銷情?因此短期股價的下挫反而是長遠投資的入市事機,若SOHO的股價跌穿5.5元以下,筆者定必增持此股,相對于謠言傳聞,筆者更加注意SOHO轉型後的估值計價是否需要改變,筆者對SOHO的估值方法是參考年報的淨資產加上持有待銷售物業和土地價值給予三成溢價來訂出調整後的淨資產值,低於此值的70%示為估值吸引,加上此股的股息優厚,增加派息的能力亦是很明朗,因此長線投資SOHO中國肯定是非常明智的選擇,事實上5.5元的價錢亦是筆者推算出來的調整後NAV七成價值左右,待即將出爐的業續公佈後,在下會為大家作出一個較為詳細的業績分析和估值訂價。

最後,祝大家在蛇年賺過盆滿砵滿,希望大家在自己最喜愛的領域都有好成績和收穫!!

有一隻股票一直以來是筆者的愛股，但相對其他股票，其著眼程度又較其他股票要少，這就是中國移動(0941)，一直以來中移動給人的感覺就是穩陣有餘，但活力不足，作為恆生指數第二重磅的成份股，近年業務發展一直受制於國內流動電訊業的激烈競爭而放緩下來。事實上，自3G市場在2009年于國內正式開通以來，三大流動電訊商一直在這個市場爭過你死我活，不過運用過千億資金來建設基站網絡系統，每年亦花數百億來補貼3G用戶，但公司盈利和ARPU卻沒有如支出般快速增長。

的確，3G在內地市場仍然有很大很大的增長空間，根據工業信息化部截止2012年底的統計，國內的3G流動用戶為2.328億戶，而全國流動電訊用戶人數高達11.122億戶，佔比只有20.93%，與發達國家基本實現全3G相,甚至普及4G來相比,可見其潛力有多大,事實上目前國內電訊市場仍然處於智能手機普及時期,只具備基本通話功能的手機依然主導市場。但筆者認為,國內手機進入智能化,不再只局限通話功能會是大趨勢,因此國內電訊商開發3G網絡的收成期會在未來數年內,因此中移動的盈利高峰尚未到達,一旦人們習慣利用手機進行流動數據服務,在本身獨有的TD-LTE(4G)網絡加持之下,前景仍然十分可期。

近期中移動的股價表現明顯跑輸大市,市場的擔憂永遠是投資者的機會,據報道內地將發放首批流動通訊虛擬營運牌照,將令目前三大天下的電訊市場再拆分成九個經營者,就表面看對中移動的影響其實是極為負面,但在下細閱之下方發現虛擬營運者必須租用目前的電訊網絡營運商,意味著他日虛擬營運商發展通訊業務時要向三間電訊商支付租賃費,換言之國內此舉是希望加快市場發展和滲透,擴大市場來支持三間電訊商的業務,對中移動的長遠發展其實是正面的,筆者會一如既往的支持中移動,畢竟像這種超大型,穩打穩紮,而且在一個充滿機遇的市場打滾的電信巨擘,實找不到沒有前景的理據。

筆者大概半個月時間沒這裡發文,是因為早前到了日本大阪旅遊,辛苦工作的確要給自己去去別的地方來放鬆一下,同時亦透過學習別國文化來增加自己的知識和修養,因此旅遊的得著實不能單以言語文未字來形容。在經濟新聞上,日本亦是近期國際市場的一個焦點,隨自民黨重新成為國內的執政黨後,不斷出口術和新一輪的量發寬鬆措施來刺激出口和重拾通脹,包括訂定2%的通脹目標和14年起每月購買1450億美元的國債等資產,令日元前景極為暗淡,但對於筆者在日本旅遊的旅客來說,確實是一大喜訊。

對於日本,很多人相信都認同其文化和人民素養,加上飲食和潮流都非常突出,很多去過當地回來的朋友相信都感到自己所住的地方還有很大的一段進步空間,或者說日本真係幾近完美的一個國家,專業,有禮,盡責和好客都非常容易從任何一個日本人身上找到,的確目前日本的環境很不景氣,但亦不影響到他們敬業樂業的精神,老實說幾天的旅遊實在令筆者感受太深刻,不單止美食和服務都非常出色,加上澳門和日本的物價差異已愈來愈少,到日本旅遊已幾近成為"化算"的一個目的地。

說回近期的股市,事實上筆者的確對近期股市不太感到興趣,主要原因還是股市處於一年來的高位,眼見自己的投資組合帳面上不斷上升,筆者卻不感到絲亳與奮,主要是近期不能對心儀的股票增持,原因就是股市的氣氛仍然十分好,大漲小回不肯跌的格局依舊,根據筆者的經驗,長線投資買入優質股的時機主要突顯出兩個明顯的訊號,一是股票處於合理價值之下,目前來說某些股票確實仍然滿足這個條件,從歷史估值上筆者幾乎全部心持的股票都是低於它基本價值,但由於第二個因素不能滿足而沒有作出增持,第二個因素就是股市出現較明顯的跌幅,縱觀近兩個月恆指幾乎沒有出現高於2%的跌市,可以說是緊咬高台而不放之下,這樣的氣氛絕對不是買入的好時機,所以說,目前在第一個條件仍然滿足到之下,投資者要做的就是靜候一個較明顯的跌市,繼而就是買入,買入和買入。

踏入2013年,港股乘著去年年尾的氣勢,再上破19個月以來的高位,恆指(本週一止)最高上試23370點,自美國財政懸崖問題得到暫時解決,(兩個月後仍然要為縮減開支問題展開新一步的談判),歐債問題又被市場暫時摑置,造就環球指數繼續上高位,面對如此良好的氛圍,認識筆者的都知道現時在下策略就是保守,保守和保守,故想跟大家談談目前市況應該要做的和給投資者的一些忠告。

相信目前大家的入市意慾比起去年任何時候都要高,面對不斷創出52週高位的股價,目前利用短炒投機來賺錢的機會的確是比較容易,相反來說,筆者已經有好一段時間沒有再入市了,主要原因就是氣氛太好,要買貨基本就要追價,這是"對長線投資者"來說的大忌,在貪婪時要惡懼正正就是目前的最佳投資心態。由於保持購買力是長線投資者必要具備的條件之一。所以在買不到貨的情況下,目前只好繼續增加手頭上的彈藥,待股市回調以及新一輪業績公佈時重新為心宜的股票估值,再訂出合理的買入價,然後等待相對較差的市場氣氛,介時再來為自己的愛股增持。

誠然,有跟進本部落的朋友都知道筆者一向偏好都是買股不賣股,面對近期的升浪自然亦水漲船高,但筆者想告訴一些希望追貨的人,要大規模,貪婪地買入的時間已經過去,目前買入已經是投機成份,不是說股票的價格水平都不合理,而是由於目前上升了這些多,再買進基本就是希望下一個階段更高位來賣出,所以說心態已決定了一切。而事實上,在下的投資組合成立超過五年時間,期間經過金融海嘯,組合股票有試過捱價,加碼增持再捱價,一直堅信的就是待市況好轉,價值回歸時給予具質素的股票相對合理的價錢,這方面筆者一直深信如此,在買入一隻股票前已經為它量度過其營運數據,未來增長潛力和檢視過當時的財政狀況,長遠來說投資就自然很難失敗。而估計今年的市場環境會繼續好轉,恆指很大機會會再上試多幾個所謂的"關口",因此投資者更加要做的是要審視在三,四月公佈的2012年業績報告,利用數據找出具投資價值的股票,進而等待機會,為自己的投資加添更多場勝仗。

臨近新年,筆者在這裡先補祝大家聖誕快樂,接下來當然是新年進步,回顧過去一年自己在股票投資方面依然能夠平穩增長,而回報也達到雙位數,但礙於筆者今年在其他資產上進行了一些投資,因此分薄了對股票市場的投入,不過在下仍然認為目前最具潛力的投資市場是股票,所以來年會加大力度投入資本來提高整體市值和回報率。

2012年的環球經濟盡在驚濤駭浪中渡過,年內最主要的話題仍然圍繞著歐債危機,有關問題一直影響著全球經濟,踏入第三季後歐洲各國和龍頭大佬德國最終都能達成共識,通過成立機制分別在一級和二級市場買入歐盟國家國債,使到局勢轉趨明朗,亦速使全球股市包括美股,日股,港股等等主要股市突破年內高位,而標普500指數更重上金融海嘯以來的高位,最高為1474點,即使美國目前面對財政懸崖困境,但筆者相信最終結果會跟去年的債務上限方案一樣,大團員結局,皆因兩黨無法達成協議的話,只會造成三輸局面。

展望未來一年,中國方面自中央經濟工作會議完結後,上海A股反彈至2200點上,相信最壞時間已經過去,未來一年看上3000點是很有可能 ,因此未來一年肯定是國內金融股的翻身之年,投資者要密切留意,在此恭祝各位投資者在未來一年要膽大心細,2013年相信將會是充滿機會的一年,祝新年進步,工作順利!!

為大家分析一下中國銀行(3988)在2012年首三季的業績,中行頭九個月盈利首次突破千億元(人民幣.下同),為1063.63億元,同比上升10.4%,每股股東利潤為0.38元。淨利息收入按年上升13.23%至1894.44億元,而非利息收入則為798.95億元,同比增加2.72%。股東溢利,利息收入和非利息收入增幅較六月底分別280,60和300點子,值得留意的是,非利息收入更由半年業續的輕微倒退0.3%至最新的上升2.7%,顯示非利息收入佔比一向較重的中行成功穩住陣腳,未來相關收入將有望繼續平穩上升。

期內淨息差亦較六月底上升2點子至2.12%,相比其他內銀仍然相對較低.貸款減值損失為136.69億元,不良貸款比率較六月底輕微改善1點子至0.93%,不良貸款撥備覆蓋率237.19%,貸存比率為71.49%,成本收益比率由去年同期的39.9%上升至42%,筆者認為與淨利息業務增長較快有關,截止九月底,集團的核心資本充足率和資本充足率分別按年上升30點子和18點子,為10.38%和13.16%,完全滿足銀監會的資本要求。

隨著中行的盈利增長步伐加快,目前股價3.42港元,而每股NAV為3.53港元來計算,出現輕微折讓,ROE為18.66%,實際股價收益率為19.28%,預計明年中行派息在0.21港元左右,按年增長一成,以目前股價計算股息率有6.2%。在中央工作經濟會議和新領導層成功接班後,明年股市和金融業相信都會有不少起色,加上銀行業為經濟發展必不可或缺的產業,目前的價位買入作長線投資是極佳的投資選擇,筆者會在未來股市出現調整時增持此股,以增強組合的股息收入。

全球第一隻以茶餐廳為核心業務的翠華控股(1314)上月在港交所上市,翠華的業務不需多介紹,而主要經營地區則分佈在香港,內地和澳門,至9月30日止的三地分店數目分別為20間,4間和1間,並在11月26日成功在香港以每股2.27元的上限定價,成功集資超過7.6億元,為其未來大幅進軍國內飲食業務帶來巨額資源。

對於食客來說,翠華最強的賣點相信是其質素不俗的食品,的確其食物賣相和質素是比整體的荼餐廳水平要高,加上大部分店舖都是24小時營業,令其比一般餐廳都有較高的翻台率,但最令投資者注意的相信是其超高的毛利率,翠華的經營毛利率為69.7%,比起市場上較為類似的同業如大家樂(0341)的12.6%實在是高得驚人,筆者認為高級荼餐廳和快餐店事實上是兩種不同的經營手法,像大家樂這類自助式快餐店仍然是以量為重,以翠華就以食物單價取勝,以經營模式和商業手法來說,個人認為翠華比起大家樂這類快餐更勝一籌。

從未上市的半年業績報告來看,集團手持現金為1.26億元,比起短期債務的1.33億元相若,集團亦幾乎沒有長債,因此集資所得的7.6億元相信可以惜數用作未來的在中港兩地發展,雖然近八成收入來源都集中在香港地區,但未來發展內地的業務肯定是投資者著眼的地方,面對國內人們愈來愈高的生活水平和對香港特色荼餐廳獨特喜好的加持之下,而且最新的半年業績營業額和股東應佔溢利分別上升35.7%和38.8%,目前20倍左右PE的翠華實在非常具有投資價值。雖然如此,作為新股的翠華仍然要讓外界清楚管理層的處事作風和派息政策,因此觀察一年至兩年左右方可決定是否投資。

相對于股票,不動產(簡單來說是住宅)投資在最近十年來的表現,尤其是港澳和內地,的確較股票市場出色得多,分析香港樓市價格走勢,可以參考中原城市指數,由2003年最低的31.77點,到目前的108.4點,上升3.4倍,與相對于澳門只算是小毛見大毛。根據澳門統計局公佈,同期澳門樓價由2003年全年平均每呎港幣575元,上升到2012年第一季的每呎港幣4,095元,勁升了7.1倍。

面對樓市近幾年來急速且瘋狂的上升,筆者認為主要有受到週期性因素影響,全球貨幣泛濫與本地經濟高速增長等等有關,但樓價終不可能無止境的上升,當樓價的價格與其價值背離時,資產價格最終也會回歸價值,價值主要體現在經濟增長和當地居民的承擔能力上,長遠來說樓價與GDP增長水平相若,澳門的人均GDP由03年至今上升差不多4倍,因此與樓價上升7.1倍相比,樓價顯然遠遠超越實質經濟發展,雖然說到外資熱錢對樓市有支持作用,但實際價值角度作思考,支撐澳門樓價的始終是澳門人,亦即是用家,投機者只會唯利是圖,只要無利可圖,熱錢很快會流走,這亦是未來澳門樓價發展的主要不穩定因素。

誠然,作為一個投資者,就算對不動產投資沒有興趣,都有必要了解各種資產的特性,說到投資不動產的優點,就是可以透過長期的杠桿效應來進行投資,即是透過銀行按揭來擴大本身的購買力,當然這同樣是投資不動產的最大缺點,關鍵就是有否作周詳的評估和自身承受能力的了解。透過杠桿借貸,假設買入一百萬的房產,本金為十萬,銀行按揭九十萬,買入後樓價上升一成,即一百一十萬,投資回報就是百分之一百!但不要忘記若樓價下跌百分之十,你的本金就會TOTAL LOSS,而銀行亦有權追收抵押品按揭和其估價的差額,這亦是為何香港在九八年出現大批負資產的原因,姑勿論投資房地產是否一個理想的選擇,但作為小市民能夠較輕易情況下取得貸款進行杠桿投資來擴大回報,這是無可厚非的,其實投資什麼都好,投資前必需要作一些評估和預測,先評估自己的承要能力。最基本的就是一旦加息,自己的供款能力是否能承受,而投資前對標的物作一個有效的預測亦是很有幫助,例如要投資一個車位,必要了解附近的車位需求和變化,當供求情況出現改變時,就是一個很可能是一個投資機會,當然筆者所說的是站在長遠的租金回報上,而不是投機資產價格高低變化的危險行為。

投資就是把辛辛苦苦賺回來的錢轉化為資本,透過具有潛力的經濟活動來賺取回報,其實這個世界上沒有人會比你更加關心自己的財產,什麼基金也好,什麼股票也好,道聽途說來投資的結果必定會很悲慘。