根據最新匯豐公佈中國一月製造業採購經理人指數（PMI）值小幅為49.7,略低於初值的49.8,而是連續第二個月處於盛衰分界線的下方，去年十二月的終值為49.6。PMI 指數由多個與經濟活動關係密切的數據所組成,對未來中短期的經濟有明確的啟示作用,除此之外,更值得關注的是同期中國對外貿易順差高達600.32億美元,再創下歷史新高,表面上順差擴寬了,有作提振GDP上升,但細心留意順差數字創新高的原因在于國內進口同比大跌19.9%,而出口則下跌3.2%,這組數字意味著中國國內的經濟出現比較急劇的收縮,國內的消費需求放緩,從而令到進口貨物出現如此大幅的下跌。

從人民銀行自去年中開始進行一系列放寬貨幣供應的操作便知,內地經濟的確到了較為嚴峻的局面,因為一月份的CPI數字只有0.8%,表示通脹水平極低,甚至面臨通縮的風險。一般普遍百姓可能也希望通縮出現會令物價回落,令到錢更加好使,卻不知道通縮會嚴重打擊消費意慾,進而令投資者卻步,變相令失業率上升,最後造成惡性循環令經濟變得一潭死水,90年代的日本就是明顯例子。

雖然人民銀行仍然有比較多的貨幣調節操作可以使用,但中國本身的經濟結構甚至是社會結構發展已經明顯到了一個樽頸,若果不認為進行徹底的改革,落實以私型企業為經濟主導者的角色以及借鑑西方發達國家的發展歷史。仍然堅持目前的官隙資本主義,可以想像到其未來的發展空間是比較局限。

要投資一隻股票,除了要知道公司業務,財務穩健與否和管理層對股東的態度等,了解其盈利水平和結構從而為公司進行估值是為最後和最重要的一步。當一間企業具備所有值得投資的條件,但其價格卻遠高于其合理範圍,即使有再好的發展也難以得到合理回報,所謂的價值回歸就是指出當一間企業的價值被嚴重低估/高估的時候,只要企業的實際營運情況沒有大改變時,最後都會像鍾擺由極端走回正中間,因此不論是好公司和壞公司都會出現這種價值失衡的時候,好公司並不難找到,但要找到價格遠低于價值的好公司,再用大眾普遍不看好的角度去作出買入決定的時候,事情就變得相對複雜。

同樣情況,很多投資新手都會買入一些價格遠被高估的企業,這些企業部分是具潛力的,但大部分都屬於沒有實際盈利支持的公司,之所以受到市場所關注全因為短時間內被市場熱炒,令其價格在短時間內被炒高,市場為之瘋狂,這時候已經買入的人已經明顯地沒有考慮其實際價值和水平,只希望自己不是最後接貨的人,這種倖幸心態簡單來說就是風險,而且是極大且不能對沖之風險,投資者必須要正視和避開這種操作,否則面對的很可能就是超乎想像之損失,價值和價格在絕大多數時間都不會相等,明白這一點,了解股票的價值從而找出合適的買入時機,等待所謂的價值回歸就是收成的時候。

瑞士央行在今個月的20號晚上突然宣佈與歐羅脫勾,觸發外匯市場的急劇波動,令瑞郎在一日之內急升超過15%,基本上在外匯市場來說,單一貨幣在一日內升跌超過1%的波幅已經叫比較高,因此可以想像事件對整個貨幣市場的震撼,瑞士央行同時宣佈減息半厘至負0.75厘,以打擊熱錢投機瑞郎繼續上升。

消息傳出後,歐羅應該下跌,低位更創下兌美元至1.11的水平,主要原因有瑞央行與其早前訂下的1歐元兌1.2瑞郎突然脫勾,加上歐洲經濟疲弱,很可能在未來一段短時間出現通縮,都是向歐元走低的主要因素。筆者平時有睇開王冠一教授分析國際財經的動態,王sir用"沒完沒了"來形容歐洲的問題,主要問題是歐洲奉行貨幣統一,財政獨立的政策,由於各國的經濟水平不同,如德國跟希臘大家都同屬歐元區,但所面對的經濟環境是兩個世界,所以難免在區內會各懷鬼胎,因此若果歐元區各國不在其財政問題上下些功夫,歐元甚至乎各成員國的債務問題都會是"未爆的炸彈",對于與美元掛勾的我們來說,未來一段頗長時間內,去歐洲旅行必定會愈來愈便宜,一方面美元走強,再加上歐元疲弱,以及歐洲的物價水平下降,在這三個因素加持下,都對有意到該地讀書和旅遊的人受惠。

內地股市繼續上破高位,在香港上市的國企表現都比較理想,不過恆指仍然未能跟隨內地股市大幅上升,主要原因在于匯控(0005)表現十分疲弱,加上受到市場忽略,股價更跌至52週低位。筆者最喜歡見到自己的愛股受市場忽略,從而出現買入的好時機,因此分別在71.5元和70元的低位為家人吸納匯控,主要用作日後退休收息的主力成員,縱使受市場所忽視,又受到歐洲經濟未好轉的負面消息影響,筆者認為現價買入匯控仍然較具投資價值,保守估計今年全年派息有0.5美元,以每股70元計算息率有5.54厘,無可否認的是,匯控作為一間全球性的金融機構,其穩健程度和盈利能力依然值得信賴,加上其業務分佈全球各地,有較好的風險分散能力,雖然其ROE,ROA和成本/收益比率仍然有很大的改善空間,但預視美國未來息口將逐步上升,對匯控擴寬息差來提升利息收入仍然是比較樂觀。

在長線投資者的角度來看,面對一些心儀的股票,在股票上升時才買入當然不是明智之舉。但很多投資者都面對一個問題是,在股價反覆下跌的時候,更加不敢輕易買入,這是人性的弱點,投資者必須要明白到,你相中的股票必定在買入前已經做足研究,了解其估值和資產水平,營運狀況等,當你認為已經對你的目標有足夠了解,股價下跌意味著是能夠用相同的金錢來買入更多的股數,然後只需輕鬆的等待市場回歸理智,利潤往往就隨之以來。

另外兩隻筆者同樣持有的股份,同樣都出現非常吸引的價錢,分別是卓悅(0653)和佳景(703),先是卓悅自去年初筆者減持時的高位1.7元(經送紅股的調整後價值)回落至超過五成,最低位為0.8元,出現如此深度的下跌原因主要是期內受佔中事件的不利消息影響以及首11個月的零售業銷售總額只錄得微昇0.2%,遠遠低于2014年初預計的9至11%,加上集團的半年盈利受行政費用大增影響而倒退,種種不利消息影響令卓悅的股價一沉百踏,事實上,保守估計公司的盈利可以維持到2012年的水平,即約為2.2億元左右,市盈率在12.7倍左右,派息亦有至少有5仙,即股息率為6厘以上,防守性十分高,而且期內將美容業務出售,亦減輕行政費用和租金成本,筆者認為港澳的化妝品零售業務仍然十分吃香,遇到週期性的調整反而是吸納的好機會。

而另外佳景(0703)的股價亦受到澳門博彩業的收入下降而受到拖累,股價由2014年初的5元左右跌超過一半至目前2.4元俳佪。由於澳門的賭收下跌,與之相連受廣主打賭場餐飲業務的佳景,無可避免會受到一定影響,不過實際經營情況明顯並不像其股價般急挫,根據公司最新第三季的營業數據顯,整體營業額較去年同期錄得8%增長至2.13億元,核心的餐飲業務仍然十分強勁,加上集團擁有的耶穌會二號商用物業于去年開始訂立新租約,年收租金為2800萬元,比之前增加近兩倍,是集團的一大現金流貢獻支柱,筆者推測佳景今年的核心利潤至少有1.2億元,意味著目前的預測市盈率不到十倍,2015年澳門仍然有兩個大型賭場項目落成,加上訪澳旅客數字依然平穩上升,另外集團的手信業務亦開展順利,種種因素支持下,目前佳景集團的股價明顯出現低估。筆者認為三隻股票罕有地同時出現嚴重錯價現象,有可能與內地股市當旺,國企股吃香令其他股票被市場忽略。但作為長線投資者來說,作為心頭好的股份出現市場錯價現象,下一步要怎樣做已經顯而易見。

最近經常談到內地股市重拾牛市勢頭,升勢簡直是超乎想像,相對于國內市場,香港股市依然表現反覆,雖然目前恆指已經由中資股票所主導,但有留意開股市的投資者都發現最近大部分的非中資股份都表現低迷,不論是大藍籌匯控,或是一些業務集中在港澳地區的中型股份,其表現都在52週低位俳佪,縱觀國內經濟首三季GDP增長減慢至7.3%,但隨新一輪放寬貨幣供應措施陸續出台,實體經濟並不至於會出現大幅下滑,因此正好利用這段時間收集優質落後股的好時機。

就筆者的手上持股來看,過去幾年表現得比較差的國壽(2628)和中移動(0941)今年都來個大翻身,兩者自年初至今的升幅分別為25.5%和13%,不過此一時彼一時,筆者的另外三隻心頭好,英皇(0296),卓悅(0653)和佳景(0703)的表現都不如理想,令到整個組合的回報不升反跌。不過這些作為長線投資的股份,一段時間內的表現並沒有太大意義,相反在它們出現偏低價格時,投資者更應該集中分析箇中原因,只要公司的戰略發展和方向並沒有出現重大影響,就應該分注在這個水平之下吸納,以英皇為例,筆者從去年中開始分注買入,其後股價繼續沉底,最底價跌至只有1.79元,為往積市盈率的4倍,就算受澳門的博彩收入下跌的影響,最壞情況盈利倒退三成,其市盈率亦只有6倍,筆者認為英皇的現金流強勁,派息比率保持在三成的話,足以應付至少0.1元的股息,以1.85元計算有5.4厘。加上澳門博彩業再度下行的風險不高,目前在低位吸納作中長線部署會有很不俗的回報。

在下涉足股票有近八年的經驗,回想從2008年中開始至今,港股都是處于一個較為寬的U字型走勢,不像美股般屢創新高。同樣不幸的是當年筆者在投資初期使碰上了金融海嘯。但是禍也是福,投資失利的教訓使在下加強學習投資和金融方面的知識,才能查找自己的不足,繼而找到更加合適自己的投資理念,總結這些年的付出總算沒有白費,至少投資組合從2008年至今連同股息收入都有近五成的回報。事實上,投資股票的人,蝕錢總會佔了大多數,主要在于其投資知識相對缺乏和缺乏毅力所致,當然良好的心理素質也是極之重要。

縱觀目前全球主要股市,美股不斷上創新高,國內又重拾五年多來的高位,在香港上市的公司幾乎都至少依靠中,港,美其中一個經濟體來生存,受美國經濟復甦以及中國放寬貨幣供應的情況之下,筆者認為目前香港股市的情況是比較樂觀的,亦是筆者自投資以來認為最有牛市三期表徵的時期。事實上,以筆者的愛股中人壽為例,上證指數在年內升幅已經有三成,引用國壽今年的中期報告來計算,其股票和基金配置資產價值雖然只佔總投資資產的百分之五,約為1169.3億元人民幣,但以三成的升幅換算,單是這百分之五的投資資產已經創造超過350億人民幣的投資收益,受到股權投資收益的貢獻,國內保險股盈利有望倍升。保險股作為市場少數的核心利潤來源于資產市場價格變化的企業,在中國經濟增長放緩大環境之下,盈利卻不跌反增,實為逆市奇葩。相信亦有好多人藉這時來增持,但筆者認為良好的增持時機永遠在大眾對它反應冷淡的時間來入市,而不是目前"得令"的時候,這樣才能有最安全和最高的回報,剛好目前筆者部分的手中愛股都出現強烈的買入訊號,下回再跟大家介紹.

最近成為股市焦點的新聞相信非國內股市連番上升至突破3000點關口莫屬,創四年多的新高,雖然對比起2007年的6000點高位只有不到5成,但是在天量成交的背景支持底下,國內股市有望突破多年來低位俳佪的情況,自上月內地宣佈下調存貸息率,加強貨幣流動供應後,上證指數就節節上升,短短半個月時間就從2500點升上突破3000點的水平,升幅超過兩成,頓然成為今年全球股市表現最好的市場,市場為之嘩然。

在滬港通啟動以來,相關的交投可謂不乎合市場預期,不論是北上買國內A股還是南下買港股的成交都非常疏落。因此本來市場為之關注的滬港通一時被同期爆上的A股市場搶盡風頭,事實上,在上指突破數年高位的同時,與之牽連與廣的港股並沒有受惠,仍然俳佪在24000點左右水平,亦令A股和H股的差價不斷加大,筆者認為,國內市場明顯才是區內的領頭羊,A股上升,在香港上市的H股遲早必定受惠,相信在可以看得見的時間內會出現南下買港股通的資金續漸增加,而及出現大折讓的H股會從後趕上,雖然AH股同價幾乎不可能成為事實,但在追回A股差價方面依然是十分值得投資者期待。

基本上國內股市已再到進入牛市,其高成交高波幅的現象更能證明,作為價值投資者,永遠都要記往"在恐懼時貪婪,在貪婪時恐懼",當有一天市場出現極度亢奮的時候,減持手中部分非永久投資的股份,保持合理購買力,就像2007年畢菲特沽中石油一樣,懂得退場是價值投資者最難學習也最必須要學會的一個學問。

英皇娛樂酒店(0296)公佈2014年中期業績,收入按年下降4.2%至10.54億元(港元,下同),毛利亦同比下降8.9%至7.64億元,令股東應佔溢利亦按年下跌5.3%至2.64億元,每股盈利為0.202元,管理層宣佈派發中期股息為每股5港仙,去年同期為6港仙,筆者認為從管理層的派息減幅來看,未來一段的澳門博彩收入和公司盈利的確較為悲觀。

 期內,連同新收購的格蘭酒店,集團總房數增加至592間,帶動酒店業務的收入大幅增加53%至1.52億元,佔總收入14.4%,公司的核心業務依然是娛樂場博彩收益,受到澳門下半年整體賭收出現按年下跌影響,博彩業務收入減少9.9%至9.02億元。當中,中場業務跌幅較大,收益按年下降14.1%至6.71億元,而貴賓廳業務則輕微增加7.2%至2.146億元,平均每桌每天博彩收益為20.7萬港元,值得留意的是,期內貴賓廳轉碼數為114億元,按年減少6億元,意味著收益增加的主要原因為贏率回升和成本開支控制所致。

 自今年6月開始,澳門的博彩收益就錄得按年下跌,打破首五月的良好上升勢頭,外界相信賭收下跌與中國經濟放緩和中央政府加強反貪有直接關係,事實上自賭權開放以來,澳門的賭收拾級以上,由2003的303億元上升至2013年的3618.6億元,十年來平均年增長超過100%,簡直是世界奇觀,筆者認為,去年的基數實在比較高,而博彩業經過這段耿長時間的高速發展,極需要一個平台來調整步伐,但目前水平仍然足夠所有博企保持一定的盈利。長遠來說,賭收在2015年應該能保持今年的水平,以英皇來說,預測市盈率不到5倍,股息率有近6厘,加上沒有淨負債,作為進可攻退可守的選擇,目前水平是極度低估,愈跌愈買是最好的選擇。

中國人民銀行在21日黃昏突然宣佈下調存款和貸款的基準利率,金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6％,一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75％,是為不對秤減息,出乎市場意料的是相對于降低存款準備金來加大貨幣流動的操作,減息更意味著經濟下滑的速度超出政府預期,因為減息除了有助增加貨幣流通外,更重要的是能夠減低企業的整體成本,這或多或少是代表"救市"。

對於人民銀行此舉動的背後動機是如何,目前還難以百分百肯定,但可以肯定的是,一眾內地房地產和保險業將會直接受惠,內房在資金壓力相對減輕的情況之下,就不會那麼急于套現賣樓,對于穩定樓價是有直接幫助。事實上,樓價出現明顯上升或下跌都不是市場和政府願意見到的。而對保險股來說,簡接受惠的部分可能是保費收入,主要原因是存款利率減少令市民存錢放在銀行的意慾減低,同時間保險公司可推出一些相類似的理財產品來替代有關需求,但最直接受惠相信仍然是減息刺激股市上揚,對於投放大量資金在股票市場的壽險股,今年的投資收益和盈利都有望以倍數增長,因此國壽(2628)最近的股價在短短十天內已經由23元上升至27元,升幅有17%。在目前國內普遍的商業活動都出現放緩的背景之下,股市上揚帶動保險公司收益增加可謂是逆市奇葩,加上A股市場重拾牛市,國壽(2628)和平保(2318)有望突破多年來的陰霾。